【招商军工-王超团队】中航沈飞（600760）公告点评：迎风而上，股权激励助推长期业绩

◽ 股权激励激发公司活力，利好长期发展 ： —— 公司本次长期激励计划的有效期为 10 年，自股东大会通过之日起，本长期激励计划分期实施，每期激励计划实施的间隔期为 3 年。第一期拟向董事长及总经理分别授予 105,443 股，其他 10 位高管分别授予 94,899 股，董秘授予 44,536 股，其他技术骨干 79 人共授予 2,868,329 股。授予价格为每股 22.53 元 / 股，限制性股票授予日起前 2 年为限制性股票禁售期。后分三年解锁。

激励计划的解锁业绩条件为：限制性股票锁定期内各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。此外第一/二/三期解锁条件还要求：1）可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于 6.5%/7.5%/8.5%，且不低于对标企业 75分位水平； 2)可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于10%/10.5%/11%，且不低于对标企业75分位水平； 3)可解锁日前一个会计年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA大于0。我们认为本次限制性股权激励计划有助于充分激发管理层积极性，对公司形成长期利好。

◽ 业绩稳步增长，受益于行业高景气度：—— 公司 2017 年实现营业收入 194.6 亿元，同比增长 8.82% ，归母净利润 7.07 亿元，同比增长 25.58% 。 2018 年一季度实现营业收入 17.46 亿元，同比增长 468.33% ，实现归母净利润 -2229.46 万元，比上年同期减亏 1.65 亿，业绩增长明显。公司被誉为“中国歼击机摇篮”，产品谱系涵盖我国已列装的重型、远程二代和三代歼击机，同时逐步向 先进歼击机以及海基歼击机衍生。预计随着我国四代机加速列装替换，五代机逐步登上历史舞台，“十三五”期间我国航空装备产业有望进入量价齐升的重要阶段，行业高景气度有望保持，公司将从中充分受益。

◽ 大股东参与配套融资，一致行动人择机增持，彰显对未来发展信心：—— 公司 2017 年实施重大资产重组配套融资为 16.68 亿，参与者为中航工业、机电公司和中航机电，分别认购 11.68 亿、 1.68 亿和 3.34 亿，认购价格为 27.91 元 / 股。此外，公司此前发布公告，公司控股股东一致行动人中航科工于 2018 年 2 月 13 日以均价 24.673 元 / 股购买公司股份 2,430,501 股，并计划在 6 个月内增持公司股票，增持价格不高于 30.00 元 / 股 , 累计增持比例不超过公司已发行总股份的 2% （含本次已增持股份），累计增持金额不低于人民币 1 亿元（含本次已增持金额）。我们认为，大股东及相关产业链公司的积极参与公司资本运作，彰显其对公司未来发展的信心。

◽盈利预测 —— 我们预计 2018-2020 年公司公司 EPS 为 0.54 、 0.65 和 0.78 元，维持“强烈推荐”评级。