行业趋势向好，白马行情延续
截止2017年4月底医药制造业实现净利润3979亿元（+14.8%），增速较上年同期提高2.8个百分点，行业趋势向好，改革红利初现。龙头白马表现亮眼，盈利增速显著高于行业平均水平，强者恒强逻辑进一步验证。下半年白马行情有望持续，行业龙头已经充分享受溢价，二线低估值白马有望接力增长。在行业盈利企稳形势下，我们预计中报将是一季报的延续，建议关注业绩超预期的公司。
化药：大浪淘沙，强者恒强正在演绎
上半年新版医保目录落地，一致性评价路径更加明确、临床基地资质放开标志着一次长期分化的开始，研发实力突出、管线深厚、乃至于布局海外ANDA大型药企有望成为长跑的赢家。随着医保谈判逐步推进，省级增补目录7月底完成调整，新版医保目录将在8月开始执行，龙头企业率先享受增量红利。我们重点推荐丽珠集团（000513.SZ）、长春高新（000661.SZ）、通化东宝（600867.SH），关注恒瑞医药（600276.SH）、华润双鹤（600062.SH）。
中药：品牌中成药企受益消费升级
注射剂承压，中药饮片及配方颗粒高速成长，重点推荐康美药业。消费升级推动保健养生意识增强，品牌中成药企将受益于行业格局改善，市场集中度提升。重点推荐云南白药（000538.SZ）、东阿阿胶（000423.SZ）、片仔癀（600436.SH），关注华润三九（000999.SZ）、济川药业（600566.SH）、中新药业（600329.SH）。
流通：两票制推进利好龙头
两票制推进带动行业集中度提升，龙头企业确定受益。医药分开大背景下，DTP药房、院边店、药房托管成为快速发展的新业态，利好批零一体化的流通企业。综合负债率、估值、成长性考虑，重点推荐中国医药（600056.SH）、柳州医药（603368.SH），关注国药一致（000028.SZ）。
器械：进口替代及营销平台的确定成长
受政策鼓励、有能力实现进口替代的领域将确定成长，重点关注化学发光及可降解支架。同时平台型内生外延协同效应明显，成长确定性高，重点推荐乐普医疗（300003.SZ）、鱼跃医疗（002223.SZ），关注迈克生物（300463.SZ）、安图生物（603568.SH）。
风险提示：药品降价幅度高于预期，招标进展慢于预期。
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