【东北电子李玖】TCL电子（01070）动态点评：黑电业务实现高质量增长，创新业务多点开花

东北证券研究所 · 公众号 · · 2024-09-18 08:56

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事件： 2 024 年 8 月 2 3 日公司对外发布 2 024 年中报， 2 024 年上半年公司实现营业收入 4 54.94 亿港币，同比增长 3 0.3% ，实现归母净利润 6 .50 亿港币，同比增长 1 46.5% 。

点评：中高端及全球化战略成效突出，经营实现高质量增长。 2 024 年上半年公司借助重要体育赛事、电子竞技、影视及展会等多个领域精准营销，品牌美誉度显著提升，叠加产品结构优化，高端 TV 销量占比持续提升，同时配合新业务快速发展带来的规模效应，带动公司毛利同比增长 1 9.2% 至 7 7.48 亿港币，整体费用率（行政支出、销售及分销支出）同比降低 2 .0 个百分点至 1 3.7% ，公司除税后利润同比提升 1 06.6% 至 6 .53 亿港元，归母净利润同比增长 1 46.5% 至 6 .5 亿港元，经调整归母净利润同比增长 1 47.3% 至 6 .54 亿港元，实现净利润额增速 > 营收增速的高质量发展。

显示业务表现出色，显著优于行业水平。2024年H1，公司TV出货量达1252万台，同比增长9.2%，收入同比增长23.2%至259.14亿港元，量额大幅跑赢行业平均水平。Omida最新报告显示，TCL TV全球出货量市占率达到13.3%，同比提升0.9个百分点，位居全球第二。TCL中高端产品量子点TV及Mini LED TV全球出货量分別同比高增64.4%及122.4%，Mini LED TV规模维持全球领先水平。2024年H1，公司中小尺寸显示业务同比增长10.7%至37.61亿港元，毛利率提高0.4个百分点至16.7%。下半年随着美国市场“黑五促销季”来临以及国内3000亿“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策落地，公司显示业务环比将实现更高质量增长。

创新业务增长显著，集团内部形成联动。借助于公司的品牌影响力和丰富的渠道体系，TCL集团在光伏和白电领域的能力建设得到进一步彰显，2024H1公司光伏业务同比大幅增长212.7%至52.69亿港元，白电分销收入同比增长27.7%至77.53亿港元，集团内部各项业务形成高效联动。

投资建议：首次覆盖，给与“买入”评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为973.82/1153.59/1312.23 亿港元，归母净利润分别为13.53/16.47/21.92亿港元，对应PE分别为8.70/7.15/5.37。

投资建议：风险提示：下游 TV 销量不及预期，市场竞争加剧造成毛利率下滑。