IPO长跑十年，红塔证券终于看到曙光了。2019年4月18日消息，今日首发上会的红塔证券已成功过会，即将成为第36家A股上市券商。虽然成功过会，但却无法掩盖红塔证券的业绩下滑，频繁踩雷的窘境。
4月18日，据券商中国报道，红塔证券今日成功过会，这也意味着红塔证券即将成为2019年首家登陆A股的券商。
然而过会并不能掩盖红塔证券业绩下滑的窘境和“靠天吃饭”的特性。
其备受倚赖的经纪业务也从2015年的45%被压缩到2017年的15%，带动了净利润的下滑。
据了解，红塔证券此次IPO募集的资金主要用于进一步开展创新业务、扩大融资融券等信用交易业务规模。
不过，红塔证券股权质押利率远低于行业平均水平，若要改善该公司净利润状况，势必对信用业务管理经营水平提出更高要求。
2019年4月18日，红塔证券首发上会。
而当天下午，据投行人士的可靠消息，红塔证券已成功过会，这也意味着红塔证券将成为A股今年首家上市券商。
而红塔证券的上市之梦则可追溯到2008年，但此后由于IPO暂停，其上市计划也不得不搁浅。
而2011年证监会对上市新规的不断修订，对证券公司IPO提出的审慎性监管要求，再次将排队的多家券商起到约束作用，红塔证券也不例外。
在此之后，由于上市之路不顺，红塔证券还遭到了第三大股东的抛弃。
2012年红塔证券第一次增资时，第三大股东国投信托就放弃了增资；
2013年，国投信托将手中持有的2.6亿股作价8.7亿元挂牌转让，转投安信证券。
2014年，安信证券借道中纺投资曲线上市。
直到2017年6月，红塔证券再次重启IPO，拟公开发行股份不超过3.64亿股，募集资金约12.4亿元。
2017年7月，红塔证券进入了排队等待IPO审核队列。
然而却再次受挫。
2018年9月，红塔证券的IPO审核状态被更新为“中止审查”。
虽然红塔证券未公布此次IPO中止审核的具体原因，但这可能与其审计机构立信会计被证监会立案调查有关。
与此同时，红塔证券聘请的资产评估机构——北京中企华资产评估有限公司因在执业中未勤勉尽责也在2018年也受到证监会的处罚。
在经历了2年的等待后，4月18日，红塔证券终于成功过会。
经过多次股权变更后，截至2018年3月28日红塔证券招股书签署日，公司股东变更为11个。
红塔证券控股股东为云南合和（集团）股份有限公司（简称“合和集团”），持股数量约10.95亿股，持股比例33.48%。
而红塔集团持有合和集团75%的股权，云南中烟则持有红塔集团100%的股权，中烟总公司持有云南中烟100%的股权，由此可见，红塔证券的实际控制人是中烟总公司。
然而实力强大的实控人，也掩盖不住红塔证券业绩下滑的窘境。
而红塔证券作为中小券商，其依赖经纪业务，“靠天吃饭”的特性也较为明显。
招股书显示，红塔证券的收入主要来源于证券经纪业务、证券投资业务和信用交易业务，2015-2017年三项业务收入合计占营业收入的比例分别为89.49%、61.82%和48.06%。
由于靠天吃饭特性明显，受困于A股市场的惨淡行情，红塔证券经纪业务的收入占比也从2015年的45.46%骤降至2017年的15.9%。
而红塔证券的证券经纪业务的下滑，也带动了红塔证券同期净利润的断崖式下滑。
数据显示，2015-2017年红塔证券的经纪业务收入分别为8.98亿元、2.65亿元和1.77亿元，而同期红塔证券净利润分别为10.44亿元、3.39亿元和3.68亿元。
值得注意的是，红塔证券的信用交易业务收入占比已超过其经纪业务，成为其第一大业务。
数据显示，在2015-2017年，信用交易业务收入占比分别为20.05%、32.66%和25.25%。
资料来源：红塔证券招股书
而根据红塔证券的招股书发现，股票质押式回购业务的各项数据波动较大。
其平均质押率水平较低，平均利率在2017年降到5.55%，远低于行业平均的一年8％－9％的利息率。
由于融资客户主要是上市公司控股股东，股权累计质押率非常高，融资金额不小。
一旦企业违约，股价暴跌，券商很难确保通过交易处置的方式保全本金。
因此，红塔证券在招股书中要大力发展信用交易业务，无疑是对其风控能力提出了更高的要求。
与此同时，对于投行业务，2017年有438家公司成功IPO，数量创下中国资本市场有史以来之最，而红塔证券却是颗粒无收。
对于业绩波动，红塔证券解释称，公司大部分收入和利润来源于与证券市场高度相关的证券经纪业务、证券投资业务、信用交易业务等，公司的盈利水平容易受到证券市场周期性、波动性的影响。
虽然业绩在大幅下降，投行业务乏善可陈，但红塔证券却不忘大肆分红。
招股书显示，2014-2017年间，红塔证券累计派现16.53亿元，而这也占到这三年净利润的80%。
与此同时，2017年公司高级管理人员平均薪酬达到207.71万元，红塔证券董事况雨林2017年薪酬高达304万元。
然而红塔证券在不断“放血”的同时，也不忘为自己“补血”。
公开资料显示，在2019年3月29日，红塔证券刚完成一笔10亿元的短融债发行申购，简称“19红塔证券CP001”，票面年利率为3.30%，付息频率为到期一次性还本付息，起息日为2019年3月29日，期限为91天，到期（兑付）日为2019年6月28日。
