挂牌负面清单修改在途，新三板准入门槛拟优化

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新三板的准入门槛或迎来进一步优化的空间。

2016年9月9日，全国中小股份企业转让系统(下称“全国股转系统”)发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌业务问答——关于挂牌条件适用若干问题的解答(二)》(下称“《问答二》”)。

从《问答二》生效开始，新三板市场也彻底告别了此前低门槛宽容度高的时代。“如果说以前低门槛是放开市场容量，那么《问答二》就是扎住了市场的口袋。”3月21日，中泰证券一位人士直言。

但对于其中涉及负面清单的一些要求，券商在实操层面遭遇了执行困难。21世纪经济报道记者近日从券商处了解到，实行6个月的负面清单相关内容或有调整的可能性。

全国股转系统要求，自新政发布之日起，主办券商提交申请挂牌文件的，应在《推荐报告》中就申请挂牌公司是否存在负面清单限制情形发表意见。申请挂牌公司属于非科技创新类的，主办券商应说明营业收入是否达到行业平均水平及其简要分析过程。

另外，在《问答二》发布之前的已申报公司，存在负面清单限制情形的，主办券商应补充核查并发表意见。

实际操作中，以样本选取为例，全国股转系统要求用行业平均营业收入的测算样本数据来源应公开可靠，可以选取公开市场数据(如上市公司、新三板挂牌公司、区域股权市场挂牌公司等)，以及国家统计部门、宏观经济主管部门、财政税务部门数据，行业协会公开数据等进行综合测算分析。

但这一项给众多券商项目组提出了难题。3月22日，一位海通证券（600837）新三板业务人士便指出负面清单操作过程中影响最大的便属“持续经营能力”这项新要求。

上述新三板业务人士指出：“限制之前，对持续经营能力更多是中介机构的定性判断，腾挪空间较大。而提高标准后，要求用‘营业收入位于同行业前50%’来界定是否具有‘持续经营能力’。”

3月22日，沪上一家券商新三板部门人士也告诉记者，“很多新三板的企业都是非常细分的行业，很难在A股找到对标指标，有些行业几乎所有企业都没有一家是公众公司，行业数据无从获得。因此测算或者对比行业平均水平很难下手。”

根据负面清单的要求，券商在执行层面遭遇的困难不一而足，一些项目也因此无法开展下去。

在这种背景下，记者从券商处了解到，负面清单或将在近期迎来优化。“近期监管层在座谈会上也指出发了一些可以优化的地方，负面清单未来要进行优化调整。”3月21日，一位接近监管层的机构人士指出。

不过，负面清单在一定程度上也被市场认可。3月22日，北方一家中型券商新三板部门的负责人表示，“长久以来新三板公司给公众的印象是企业数量多，但优质企业很少，经过3年的企业数量井喷阶段，如今企业数量基数足够大的情况下，是需要提高挂牌门槛。”

负面清单的出台对于挂牌企业数量有着直接的影响。

3月22日，一位中信证券（600030）区域投行的人士也直言：“监管层目的很明确，万家之后，券商推荐挂牌思路就是希望可以推质量不错的企业，对于质量监管层也给出了明确的界定，就是希望有一个由质到量的变化。”