导语：“投资大家谈”是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周日不定期的推送，让更多人看到基金经理对投资和市场的思考。“投资大家谈”栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。
下面，我们分享来自景顺长城基金科技军团的2月思考。一直以来，景顺长城科技军团通过持续深耕产业链，不断取得前沿、深度的投资洞见。他们也是买方基金公司中，少数提供持续观点分享的投研团队，相信这一期的1月观点，也能帮助大家理解景顺长城科技军团的投研思考。
最后，也欢迎大家持续给我们投稿！可以发送邮件到：[email protected]
杨锐文：保持思考的独立性，不盲目跟随，立足于投资最具成长空间且有强大竞争力的企业
过去三年的宏观环境对企业层面的挑战也是巨大的，外部环境的摩擦和波动，以及国内地产周期的快速下行，很多企业也面临着前所未有的经营挑战。但是，也正是这艰难重重的三年检验了企业竞争力和韧性。在这种环境中，依然能保持持续成长或者大幅跑赢行业的企业才是百炼真金。当下的市场对这些成长型企业定价并不充分，甚至因为风格偏好的原因，给与了极大的折价，这实际上让我们感到很兴奋，因为从来没遇到过能以这么低的价格买到一些顶级的成长型企业的机会。我们的市场并不完全有效的，大量投资者依然热衷于追逐热点，无论是过去的茅资产、宁资产以及当下的微盘股和题材股，总会出现不理性的现象。我们希望始终保持清醒，保持思考的独立性，不盲目跟随，立足于投资最具成长空间且有强大竞争力的企业。
董晗：配置符合产业方向的新质生产力板块
预计2025年货币政策总基调延续宽松，大方向上消费以及高质量发展领域都会有强力的政策支持。短期由于川普上任后中美进入谈判期，国内刺激政策如果相机而动，顺周期相关板块可能会有震荡。当前A股估值处于历史相对低位，我们看好股票市场结构性机会。结构上主要配置符合产业方向的新质生产力板块，择机配置受益经济回暖的顺周期板块。
张仲维：持续看好AI芯片算力相关以及AI agent带来终端需求爆发带来的投资机会
台积电发布财报表示：2025年AI相
关需求持续强劲增加，2025年公司AI加速器营收可望翻倍；台积电给出2024年至2029年AI加速器营收年复合增长率接近45%，并上调总营收复合年增长率至20%。英伟达预计将于2025年3月的GTC大会推出 CPO（共封装光学）交换机新品。2025年1月20日，豆包实时语音大模型正式推出，实现了语音理解和生成一体化，真正意义上做到了端到端语音对话，相比传统级联模式，在语音表现力、控制力、情绪承接方面表现惊艳。我们持续看好国内外AI芯片算力相关以及AI agent带来AI终端需求爆发。
詹成：AI终端、智能驾驶、产业链安全可控、国产替代、产品出海等有明确机会
2025年宏观政策有望持续发力，财政政策进入扩张周期，除了化债以外，中央赤字率提升、房地产收储、两重两新、民生福利等都有望成为财政发力重点方向，有助于稳定经济增长的预期。同时随着经济动能的转换，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，成为经济增长的新引擎。2025年市场整体风险偏好有望修复，逆周期调节政策的加码将增强市场信心，A股盈利也有望进一步上行，从而推动市场走向新的高度。权益资产的结构性机会较多，科技创新和医药依然是现阶段我们最看好的投资方向。以AI终端、智能驾驶、产业链安全可控、国产替代、产品出海为代表的科技创新方向上的相关公司有比较明确的投资机会。同时医药板块长期受益于人口老龄化，而且估值消化的比较充分，具备中长期配置价值。
周寒颖： 看好春季躁动，采取“高景气+高股息”哑铃型策略
我们认为2025年国内股票机会大于债券，美债机会大于美股机会。美债收益率和美元指数在目前位置大概率阶段性见顶，随之而来的特朗普新政将给美国经济带来不确定性，也给地缘政治带来不确定性，预计下半年美国利率仍有机会开启下行通道，将给国内市场带来资金面利好，在这种情况下，有可能港股通产品收益率高于A股传统产品收益率。
一季度我们看好春季躁动，采取“高景气+高股息”哑铃型策略，重点以互联网、电力设备、半导体、家电、汽车、电子、有色、储能、银行、船舶轨交、信创等。整体选股重视成长性和预期差，向下有股息保护和向上有估值弹性。后续关注特朗普关税政策以及国内应对。财政刺激、地方政府化债、进一步刺激内需政策以及汇率将对川普的关税政策形成对冲。
农冰立：看好AI在端侧和应用类的爆发，关注消费电子，云计算和推理算力相关标的
DeepSeek的进步让端侧和应用类推广的成本和路径有更多的模式，国内的基础模型落地的速度会显著加快。看好AI在端侧和应用类的爆发，看好消费电子，云计算和推理算力相关标的。
孟棋：AI算力从技术升级及供应层面继续演进，仍是挑选阿尔法的时期
宏观层面，关税问题有所落地，国内政策也将对应有所落地，因此宏观层面确定性有所增强，有利于市场风险偏好稳定。行业层面上，AI算力从技术升级及供应层面继续演进，端侧应用也开始逐步萌发，包括机器人、汽车、消费电子等。以旧换新政策的延续，使得大制造行业层面平稳过渡，有利于优质企业的供给侧凸出。新能源领域从需求侧、供给侧逐步修复。因此仍是挑选阿尔法的时期。
张雪薇：2025年国产算力开始扬帆起航，AI应用渗透值得重视
AI仍是未来科技领域最确定的产业革命。2025年国产算力开始扬帆起航，投资机会在扩大。AI发展进入第四年，应用的渗透值得重视，我们尤为看好推理和AI端侧硬件，尤其是AI手机，这可比拟为智能手机的出现，奠定了此后长达十年移动互联网从游戏、聊天到短视频等各类应用开花结果的基础。
江山：国内AI加速发展，国内股联网公司具有投资吸引力
2025年将是国内AI加速发展的一年，国内大模型、基础设施和应用有望进入互相带动的良性循环，与之相关的软硬件配套将成为我们未来重点关注的方向。同时，北美的AI算力供应链也有新的进展，Stargate由预期走向落地，AEC、CPO、DCI以及GB300和Rubin等新产品带来的技术趋势也值得关注，以智能手机和机器人为代表的端侧应用也将逐步开始兑现。此外，国内的互联网公司无论经营趋势、估值水平还是AI的生态卡位都具有投资吸引力，也是我们重点关注的方向。
乔海英：医疗产业预计一季度是预期修复的阶段
对商业健康险和支付端改革的探讨有助于修复对行业的悲观情绪；2025年也会是很多研发型公司扭亏的一年，多年的创新投入逐渐迎来收获期，随着国内创新品种的出海合作不断催化，持续四年对医药创新的估值下杀有望扭转，创新能力的提升有望赢得市场正视；过去两年本该呈现经营韧性的医药板块适逢行业整顿影响了业绩释放，但医疗需求持续增长，竞争壁垒高的优质公司经营业绩也会迎来修复甚至加速。伴随整体的业绩修复和信心修复，我们认为医药板块的风险偏好或有提升，判断仍以结构性的投资机会为主，整体风格会更偏向成长，优选增量，次选存量。我们更看好创新药械和出海链条。
郭
琳：看好AI领域新技术、国产算力、终端应用机遇
随着特朗普的贸易政策逐步落地，国内宏观政策也在发挥有力的对冲和支持作用，风险偏好有所提升。中国的利率会继续下行，适当宽松的货币政策会持续。同时中国在科技创新领域的产业趋势仍在继续。
后续我们依然看好的方向：第一，人工智能产业在海外科技巨头引领下，算力端的新技术不断迭代，而国内则进入加速发展期，大模型、国产算力、应用均有突破性进展，我们看好新技术、国产算力、AI终端应用带来的机会；第二，2025年将是汽车智能化加速渗透的一年，高阶智能化在逐步下沉至低价格带的车型，端到端及VLM算法升级也极大提升了用户体验和产品竞争力，看好整车及智能化方向的投资机会；第三，自主可控、科技自立自强会是中长期不变的发展方向，核心领域逐一突破；第四，军工、医药、新能源领域，经历了较长周期的调整，优选政策风险出清、订单拐点将至、供给结构优化的环节。
曾英捷：对新能源的投资机会越来越有信心，更聚焦龙头企业
汽车正在经历电动化向智能化转变，国产替代向全球出口转变，中国汽车的崛起是全方位的。整车产品在中低价格带国产车已经获得全面的胜利，以华为系（问界等）、理想等为代表的车企在中高端市场发起全面进攻，传统豪华汽车品牌BBA（奔驰宝马奥迪）只能以大幅度降价应对，但份额依旧被国产品牌侵蚀的厉害，同时我们可以看到越来越多传统的合资/外资品牌的经销商转型进入国产汽车销售渠道，预计这将进一步加强国产汽车的优势。中国汽车在电动化和智能化实现弯道超车，在不久的将来预计由汽车大国晋升汽车强国，这将带来巨大的产业链投资机会。
当前新能源产业链供过于需，仍旧处于淘汰落后产能的过程当中，但是，“反内卷”的声音越来越强烈，光伏协会多次牵头组织企业召开“反内卷”座谈会，强化行业自律，呼吁尽快走出价格战“泥潭”，部分发电企业调整风电风机招标机制，不再采用传统最低价中标原则，增加对技术指标、产品质量的评价权重，同时，近期部分电池企业的锂电材料招标持续流标，就是在反应产业链对于持续内卷的抵抗。市场对于这种“反内卷”的行为将信将疑，我们认为，反内卷的行为不一定立马能看见显著成效，但方向已经改变，作为国家高端制造名片之一，新能源产业链不仅要创造社会价值，也要创造合理的利润。所以，我们对新能源的投资机会越来越有信心，落实到投资机会上，我们会更加聚焦具备成本领先的龙头企业、新技术和新产品领域持续创新的企业。
王开展：此前受特朗普交易压制最大的港股互联网、国内出口链等板块有望迎来修复
特朗普上任前的空窗期结束，无论特朗普实际的对华策略是鹰还是鸽，市场对于巨大不确定性的交易已经结束；而从近期中美双方互动增加、且东南沿海片区重新开放对台的团体游等信号来看，特朗普上任初期，出于谈判示好的目的，中美有望迎来一阵蜜月期（持续多久暂不好说），整体的风险偏好有望提升，看好一季度的市场表现，其中，此前受特朗普交易压制最大的港股互联网、国内出口链等板块有望迎来修复。
刘力思： 看好AI应用+算力等方向
经济复苏仍需耐心，后续重点跟踪年后开工情况及相关政策动向，结构化选股非常重要，重点仍然在高景气领域+估值保护下中长期有竞争力的公司，我们看好的方向主要有：
1）AI应用+算力。应用侧落地是AI实现商业闭环的重要前提，无论AI硬件能否（或以何种节奏）得到消费者认可，硬件配置/供应链必须先出现变化，看好产品已在升级/估值相对合理/需求复苏趋势下的消费电子板块。AI算力端，资本开支持续超预期，重点挖掘新技术环节、国产算力链。
2）顺周期复苏。考虑到需求复苏节奏仍需跟踪，我们重点关注在供给侧有约束的板块（上游资源、油运等），因其具备更高的安全边际及复苏弹性。同时，我们重点挖掘复苏链条中有价格/利润率弹性的公司。
3）质地较好+估值相对合理的细分龙头公司，主要分布在整车、锂电、电子、机械、建材、交运等行业。
（文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）
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