联系人：吴立/ 魏振亚
农产品价格上涨，粮食安全重要性凸显。
1
）玉米供应偏紧，玉米价格持续快速上涨，截止
8
月
4
日，玉米收购均价已经达到
2218
元，较
2019
年年底的
1833
元
/
吨上涨
21%
，且有进一步上行之势，预计
2021
年玉米供需紧张格局或进一步加剧，玉米价格或进一步上涨；
2
）小麦和稻谷价格在玉米价格上涨带动下也出现上涨，
3
）中美冲突以及全球疫情使得国内粮食安全重要性进一步凸显。
高标准农田以及高效节水灌溉农田建设有望加速。
根据国家“藏粮于地、藏粮于技”的战略，我们认为通过现代农业技术改造农田以提升农田生产效率是国家粮食安全战略的重要内容。
2017
年底国家完成高标准农田建设
5.6
亿亩，
2018-2020
年年均新增
8000
万亩，预计
2020
年将实现
8
亿亩高标准农田建设；
按照国家规划
2022
年将达到
10
亿亩，预计
2021-2022
年每年增加
1
亿亩，较
8000
万亩增加
25%
。
高标准农田亩均投资约
1500
元，仅此一项每年的市场规模就高达
1500
亿。
2、
公司作为高效节水灌溉工程业务领域绝对龙头，订单加速增长，预计三季度业绩迎拐点
公司业务已从节水灌溉，延展至智慧水务、污水处理、安全供水、水生态修复等领域，集区域生态规划、设计，项目施工建设、产品供应、智能化项目运营服务为一体的系统方案集成解决商。
公司产业链优势显著，且近年来通过与各地水务公司以及水投公司的合作初步完成了全国市场布局，在国家加大农业农村投资的背景下，公司订单持续快速增长。
截止目前，公司
2020
年新增订单
23
亿元，已经超过去年全年
2
亿元。
上半年，受新冠肺炎疫情影响，公司施工受到影响，收入和利润增速受损。
预计随着新冠肺炎疫情影响的消除，公司业绩有望在三季度迎来拐点，且有望持续高增长。
3、
收购慧图科技股权，布局水利信息化，推动公司业务模式升级
慧图科技是我国领先的水利信息化企业，
2019
年收入
2.37
亿，公司目前已经持有绘图科技近
30%
股权，公司公告称未来将进一步增持至
50%
以上。
通过收购慧图科技，将显著提升公司在水利信息化领域的实力，并与公司原有业务形成有效协同，推动公司整体业务模式升级，有助于公司更有效的订单获取，并有望通过信息化能力的嫁接提升公司盈利水平。
考虑到当前粮食安全重要性凸显，预计国家未来将加大对农田领域的投资力度，我们上调公司未来订单预期从而将公司
2020-2022
年收入由
27.30/33.95/41.13
亿上调至
27.84/37.17/48.27
亿，同比增长率达到
28.56%/33.48%/29.87%
，归母净利润由
1.81/2.45/3.31
亿上调至
2.03/3.05/4.48
亿，同比增长率为
56.96%/49.91%/47.14%
，对应
PE
仅
20
倍、
13
倍和
9
倍，继续给予“买入”评级。
风险提示：
国家政策变更；公司订单落地不及预期；外来竞争者进入
1.
国家保粮食安全战略将加大农田基础设施建设
1.1.
玉米价格大涨，或带动小麦稻谷价格上行
玉米供应偏紧，玉米价格持续快速上涨。
经过多年的去库存，玉米整体供应已经偏紧，今年以来，玉米价格持续快速上涨，截止
8
月
4
日，玉米收购均价已经达到
2218
元，较
2019
年年底的
1833
元
/
吨上涨
21%
。
预计2021年玉米供需紧张格局或进一步加剧，玉米价格或进一步上涨。
根据测算，受生猪养殖产业恢复带动饲料用玉米需求提升，2020/2021年度，玉米供需缺口或进一步放大，预计将超过4000万吨。
受玉
米价格上涨以及最低收购价上调等因素影响，小麦和稻谷价格或上涨。
从小麦和稻谷的自身供需格局来看，均较为充裕，库存也较高，不存在价格大幅上涨的基础。
但在玉米价格大涨的条件下，部分饲料用玉米或由小麦或稻谷替代，从而使得稻麦价格出现跟涨；
叠加
2020
年稻谷最低收购价上调（籼稻价格上调
0.01
元
/
斤）；
稻麦价格近期均出现不同程度上涨。
8
月
4
月粳稻价格
2952.5
元
/
吨，较
2019
年年底
2590
元
/
吨涨
14%
；
8
月
4
日小麦价格
2379
元
/
吨，相对于
6
月
11
日
2293
元
/
吨的价格上涨了
3.75%
。
我们预计，若玉米价格后续进一步上涨，稻麦价格或继续上行。
1.2.
在中美冲突和全球疫情的背景下，我国粮食安全重要性凸显
我国国内粮食供需基本处于紧平衡状态，但是在结构上供需并不匹配。
我国劳动力资源丰富，但土地资源短缺，造成我国水产、畜牧、园艺等劳动密集型产品竞争力强而粮食、大宗农产品等土地密集型产品竞争力弱。
2019
年，我国大豆对外依存度为
87.61%
，
2017
年大麦进口依存度
84.75%
。
我们认为：中美冲突以及全球疫情使得国内粮食安全重要性进一步凸显。
1）首先，美国是中国农产品进口的重要来源国，若中美冲突持续，我国农产品进口来源或存在不确定性。
2）全球虫害蔓延，以及水旱灾害或导致粮食减产。非洲蝗虫、草地贪夜蛾、以及爆发的水旱灾害，或导致粮食生产受到影响。
3）新冠疫情蔓延，进口或受到影响。目前全球新冠肺炎疫情持续蔓延，一方面会对农业生产带来不利影响，另一方面出于疫情防控需要，国内对国外农产品进口监管或趋严，也将影响国内农产品进口。
十八大以来，习近平总书记高度重视粮食问题，他强调：“中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手上。我们的饭碗应该主要装中国粮。”“保障国家粮食安全是一个永恒的课题，任何时候这根弦都不能松。”“我国是个人口众多的大国,解决好吃饭问题始终是治国理政的头等大事”。近期，习近平总书记在吉林调研时再次强调粮食安全的重要性。
1.3. 农田基础建设构成粮食安全战略的重要内容，有望加快推进
早在
2015
年，中国干部学习网微信公众号“学习中国”就推出“《习近平与“十三五”十四大战略》系列文章之‘藏粮于地、藏粮于技战略’篇”。
文章提出：
“坚持最严格的耕地保护制度，坚守耕地红线，实施藏粮于地、藏粮于技战略，提高粮食产能，确保谷物基本自给、口粮绝对安全。
”
我们认为，通过现代农业技术对耕地进行建设和改造，以提升耕地的产出效率，构成国家“藏粮于地、藏粮于技”的重要内容。
1、高效节水农田建设
近年来，国家大力推动农业水利设施建设，尤其是节水农业的建设。2010年，国家发布了《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》，拉开我国农田水利大发展的序幕。
建设面积方面，根据国家农业节水纲要（2012-2020）的规划，到2020年全国农田有效灌溉面积达到10亿亩，新增节水灌溉工程面积3亿亩，其中新增高效节水灌溉工程面积1.5亿亩以上。“十三五”期间，国家将新增高效节水灌溉面积1亿亩，较“十二五”期间新增5000万亩量翻一倍。
2
、高标准农田建设
2013年3月16日，《国家农业综合开发高标准农田建设规划》由国务院批复通过，自2013年3月16日起施行。该规划要求到2020年，改造中低产田、建设高标准农田4亿亩，其中通过农业综合开发资金投入完成3.4亿亩，通过统筹和整合农业、水利等相关部门财政性资金完成0.6亿亩；亩均粮食生产能力比实施农业综合开发前提高100公斤以上。
2018年，中共中央国务院印发《乡村振兴战略规划（2018－2022年）》，提出大规模推进高标准农田建设，确保到2022年建成10亿亩高标准农田；加强农田水利基础设施建设，实施耕地质量保护和提升行动，到2022年农田有效灌溉面积达到10.4亿亩，耕地质量平均提升0.5个等级（别）以上。
根据农业部的数据，截止2017年，我国已经完成5.6亿亩的高标准农田建设，通过高标准农田建设，亩均节水节电率分别可达24.3%和30.8%，化肥农药的施用量可分别减少13.8%和19.1%。高标准农田项目实施后，平均每亩可带动农民增收近500元，提升率为56.4%；项目区平均每亩地块增值231.1元，提升率为48.1%。
2018-2020年我国高标准农田新增面积均超过8000万亩，并将完成2020年合计8亿亩的建设目标。
2020年来看，截至6月底，全国已建成高标准农田面积4338.5万亩，占年度8000万亩任务量的54.2%，2020年高标准农田建设任务完成过半。在资金保障上，农业农村部积极商财政部、发展改革委加快落实农田建设2020年中央补助资金。目前，中央财政转移支付和中央预算内投资两个渠道已全部下达2020年农田建设补助资金867亿元，比上年增加7.8亿元。
我们预计2020年可以顺利实现8亿亩高标准农田建设面积的目标，若2022年顺利实现10亿亩高标准农田的建设，还需要每年增加约1亿亩的建设面积，较2018-2020年约8000万亩的增量再提升25%左右。
根据2013年初步估算，高标准农田建设每亩所需投资为1000~2000元，平均为1500元/亩。照此计算，2021-2022年高标准农田建设带来的市场规模就高达1500亿元/年。
2.
公司是我国高效节水灌溉工程业务领域绝对龙头，订单和业绩将加速释放
2.1.
行业龙头，竞争优势突出！
公司创建于
1999
年，专业从事节水灌溉装备制造和工程设计施工的上市公司，发展至今业务已从节水灌溉，延展至智慧水务、污水处理、安全供水、水生态修复等领域，集区域生态规划、设计，项目施工建设、产品供应、智能化项目运营服务为一体的系统方案集成解决商。
我们认为公司依托产品品质、产业链运作能力、渠道建设能力、运维能力以及融资能力形成的综合竞争优势将进一步凸显。
在产品品质方面，
主要体现在滴灌管（带）的耐用性，以及滴头的抗堵塞能力，灌溉的均匀性，节水效果等。
目前，产品品质方面不具备技术壁垒，加上下游客户对于产品品质的要求具有较大差异性，因此，产品品质有利于提升公司的竞争力，但不构成竞争壁垒。
大禹节水生产工艺先进，产品线齐全，产品品质优于同行，产品竞争力较强！大禹节水在节水灌溉领域拥有多项发明专利和实用新型专利，大幅领先于国内其他企业。
在
产业
链运作方面，
是指公司能够提供从设计、到材料生产、再到施工以及后期运维的一整条链的服务能力。
产业链的运作能力不仅能够提升公司在拿单时的竞争力，而且能够有效提升公司的盈利能力。
大禹节水收购杭州设计院之后，已经形成了从原材料生产、工程设计和工程建设于一体的全产业链运作，产业协同效应明显，工程经验丰富！
在渠道建设方面，
农田节水行业所获取的订单主要来源于地方政府，工程也是建设在各地农田，完善而有效的渠道建设不仅是市场开拓的要求，而且也对于后期的运维以及未来进行农资平台的搭建具有重要的意义。公司当前已经完成了全国性的分子公司布局，并且与多省的地方水务平台和金控平台形成了合作关系，为公司后续在当地获取订单打下基础。
运维能力方面，
是指在工程建设完成之后，在使用期间能够为农户提供技术指导、维修保养等一系列的后期服务。运维能力能够提升用户的使用体验，提升工程的利用效果，能够有效提升公司拿单时的竞争力。
在运维经验方面，公司已经拥有云南恨虎坝项目的两年的运营周期，云南元谋项目也已经进入运营阶段！
融资能力方面，
工作作为行业龙头，上市公司，融资能力会显著高于同行。
2.2.
全国布局已成
，强化与地方水务平台合作，公司订单和业绩均大幅增长！
由于我国节水灌溉行业的业务以政府项目为主，有赖于和地方政府的合作，尤其是在传统的招投标模式下，本地的企业更加具有优势，因此，我国节水灌溉企业大都偏安一隅，立足本地化经营。
