【广发汽车】华域汽车：拟收购上海小糸其余股份，公司估值、EPS有望双升

核心观点

公司拟出资17.16亿元，以现金支付方式收购日本小糸、丰田通商分别持有上海小糸车灯的45%、5%的股权。公司现持有其50%股份，交易完成后上海小糸将成为公司全资子公司，公司预计交易将于18年上半年完成。

公司过去的收购集中于自身熟悉领域，延锋伟世通等收购也产生了很好的效果，目前国际零部件公司龙头PE，TTM均值在14-15倍，公司估值显著较低，上海小糸车灯主要从事汽车照明业务，公司对上海小糸车灯的收购仍聚焦于自身主业，有利于其估值的提升。今年1-7月，上海小糸实现归母净利润2.93亿元，简单年化将带来2.5亿的业绩增量，对应公司16年业绩将增厚EPS 4%。上海小糸拥有自主技术开发体系，具有持续研发能力。交易完成后，公司将实现对汽车照明业务的自主掌控与自主发展。

分红有公司章程保证，公司7月份进行了利润分配，每股分红1元，分红率为51.9%，对应28日股价的股息率高至4.5%。16年公司营收结构中55.8%来自上汽，同时公司积极推行“中性化”以完善客户结构，背靠大树上汽+扩展新客户有利于公司业绩的稳健增长，且目前公司PE TTM估值仅11.2倍，明年购置税优惠政策退出后行业承压，公司价值将进一步显现。

公司是低估值高分红品种，其汽车内饰业务具有全球竞争力。同时，公司积极开拓新能源及智能驾驶领域，有望打开新的成长空间。不考虑本次交易影响，我们预计公司17-19年EPS分别为2.05元、2.18元、2.32元，对应当前股价的PE估值分别为10.8、10.2、9.6倍，维持“买入”评级。

宏观经济增速低于预期；行业竞争超预期；下游景气度下降。