【中信建投证券】每日精华推荐（2017.07.07）

武超则，S1440513090003

控股股东增持，彰显公司发展信心

7月4日，公司公告，基于对公司长期投资价值的认可及对未来持续稳定发展的信心，控股股东广州无线电集团有限公司计划增持金额拟不超过2亿元人民币，增持价格不高于16元/股。

管理层变动，组织架构调整，公司主动变革建立转型发展新模式

从今年3月公司管理层变动，到组织架构调整，再到4月份披露公司主动变革计划，再到5月份与小鹏汽车宣布合作，公司改革动作较多。从人事变动、架构调整，再到披露变更计划，最后到军民融合项目落地，可以清晰的看到公司改革的逐步落地。总结分析来看，改革的重点体现在如下几点：1）管理层面，统筹归整集团同类型资源，统一管理，释放能量。市场、技术研发、生产制造三大领域，公司将集团公司内分属于不同部门不同子公司的但隶属于同一领域的资源统筹到一起。比如说在市场营销领域，公司整合原市场营销中心以及分散在各分公司/事业部的市场职能和人员，以新的市场营销中心为责任主体，面向全集团军品和全军方用户，统筹并加强市场拓展、市场分析、营销管理与业务投标等工作。而技术研发、生产制造领域也是如此，整合零散资源，建立体系，统一管理。2）业务层面，加强与军工央企集团合作，同时积极推进军民融合。公司为传统军工通信企业，技术积累深厚，在国防领域，公司以大国安全为己任，挖掘拓展与大型军工集团的合作机会，提升产品的平台上装能力；同时通过成立军民融合办公室、成立新智造公司实施军民融合精品工程等方式，来积极推进军民融合战略；3）资本运作助推产业布局延伸。公司通过增发、基金运作等方式，挖掘、培育产业链上下游或与海格业务具有协同效应、符合公司发展战略、战略新兴产业方向的优秀项目。4）人才培养方面，提升干部敢想敢干、打破常规、勇于突破的张力，增强干部队伍中的血液循环，破格提拔表现优秀、有潜力、有学习能力的年轻骨干。

与小鹏汽车合作为军民融合典型项目，后续有望衍生更多军民融合项目，打开消费级市场

公司为北斗导航国防市场龙头公司，产业链完整，技术优势大，2017年5月，公司宣布与小鹏汽车合作开发首套中国北斗智能驾驶汽车导航系统，已达到“20厘米车道级”，可应用在智能驾驶、车联网、高精度位置服务等多个领域。此次合作或为公司军民融合项目开端，后续或将衍生出更多军民融合项目，公司也能借此打开消费级市场，前景巨大后劲足。

收购怡创科技，短期传统网络服务业务订单充足业绩有保障，长期拓展大数据平台、人工智能方向软件新业务前景巨大

公司此前持有怡创科技60%的股权，此次收购剩余的40%的股权。整个软件信息服务业务将围绕怡创科技展开。1）短期传统网络服务业务订单充足，业绩有保障。怡创科技传统主业为网络维护、网络工程、网络优化，为国内业界领先企业，在三大运营商、铁塔公司等客户的多次竞标中名列前茅，各项经营指标持续较快增长。技术方面均为自主研发，积淀深厚；客户资源方面，业务拓展至国内20省、直辖市。当前经营状况良好，在手订单充足，预计未来两年业绩增厚有保障；2）长期拓展大数据平台、人工智能方向的软件新业务，前景巨大。公司旗下有软件开发中心，主要分为通信运维行业的大数据平台产品和人工智能方向的前瞻性产品两大方向；同时公司募集资金公司募集配套资金近7.79亿元，其中0.92亿元用于怡创科技研发中心建设项目、2.92亿元用于云平台建设、2.02亿元用于区域营销中心建设项目，大力推动在软件新业务方面的投入。结合未来5G时代云计算、大数据、人工智能产业的发展浪潮，看好公司软件新业务的长期发展潜力。

北斗订单当前触底，下半年有望恢复

受军改影响，2016年业绩下滑。当前订单或已经触底，下半年业绩有望恢复，长期民用、国际市场潜力巨大发展后劲足。1）2016年业绩下滑受军改影响，但横向对比，业务依旧保持行业领先。北斗业务以军方订单为主，2016年此项业务下滑38%，主要是受到军队体制编制改革影响订货计划延迟，以及作为“十三五”开局之年的例行低谷，公司特殊机构用户业务当期收入占比有所下降。但是横向对比同行来看，公司营收规模优势领先，2016年毛利率水平也在提升，保持行业内最高盈利水平。2）当前业务已经触底，下半年或将逐渐向好。北斗是军事装备的刚性需求，且从“北斗2号”到“北斗3号”也会有替换需求。预计随着军改逐渐结束，公司下半年订单有望恢复；3）长期来看，民用与海外市场潜力巨大，可持续性发展后劲足。结合国外GPS发展经验，未来北斗导航产业最大的市场在民用领域，当前处于培育阶段，预计随着技术的进步、成本的降低将逐渐释放潜力。公司提前布局，未来可期。另外，“一带一路”拉动海外市场快速发展，公司储备“北斗3号”相关技术，同时多次参加北斗专题的国际推广活动，努力挖掘海外市场机会。

投资建议及盈利预测

公司管理层变动，组织架构调整，主动变革建立转型发展新模式，将为公司的业务发展注入新活力；，军民融合战略积极推进，以与小鹏汽车合作为开端，后续有望衍生更多军民融合项目，公司也能发挥技术优势，打开消费级市场；软件信息业务，网络服务业务发展良好，订单充足，业绩有保障，同时立足于网络服务业务积极开拓大数据平台、人工智能方向的软件新业务，结合未来5G时代云计算、人工智能大发展的浪潮，看好软件新业务的长期发展潜力；北斗导航业务，短期来看，军方订单已触底，下半年业绩有望恢复，长期来看，民用市场与“一带一路”拉动的国际市场前景巨大，公司提前布局，可持续发展后劲足。公司控股股东增持，彰显发展信心。“十三五”期间，公司提出实现100亿元的营业收入目标，未来4年复合增速超过25%。我们预测公司17-18年公司净利润分别为7.2亿元、10.1亿元，考虑到新增股份上市流通，2017-2018年PE分别为35X、25X。大股东增持信心足，维持“买入”评级，继续强烈推荐！

风险提示

1、国防及民用市场不达预期；2、相关推进政策落实不达预期风险。

花小伟，S1440515040002

中报业绩高增。

此次公司中报业绩高增的主要原因有：

（1）公司按照年度经营计划有序推进各项工作；

（2）各销售渠道快速增长，公司人均效率提升，带来公司销售收入和利润较大幅度的增长。

深耕高端橱柜行业18年，业绩进入加速变现期。

公司以高端橱柜制造者定位起家，始创于1999年，专注厨柜18年。前期积累了深厚的品牌口碑及客户基础，连续5年获房地产500强首选橱柜品牌。我们认为，公司厚积薄发，经过18年铺垫沉淀，后续将迎来收入利润双高增的加速变现期。

（1）收入端上，公司前期受制于产能瓶颈，厨柜产品基本满产满销。公司此次通过募集资金推进江苏金牌年产7万套整体厨柜建设项目、江苏金牌年产6万套整体厨柜扩建项目和厦门同安三期项目，预计2017年新增产能7万套左右，新工程逐渐上马将有效推动公司产能的扩大，为公司收入端增长带来支撑。

（2）渠道端上，公司截至2016年12月31日共有659家经销商，764家经销商专卖店（含桔家加盟店29家）。从销售业绩来看，公司品牌沉淀使得进店成交率大幅提高，2016年经营模式销售额达到了6.8亿美元，同比增长46.5%。

（3）业绩端上，公司前期由于较高的直营收入占比（2016年27.21%），导致公司净利率低于行业平均水平（2016年8.76%）。我们认为，后续随着公司经销商渠道的大力开拓，终端效率的不断优化，以及产品线下沉拓宽消费群体，净利率有望持续提高，带来业绩的持续高弹性。

投资建议：

参考公司靓丽的中报预告，我们上调对公司全年的业绩预测，预计公司2017、2018年营业收入分别为15.83亿元和21.04亿元，同比分别增长44.10%、32.85%，2017年下半年净利润1.1亿(下半年同比增49%），全年净利润1.55亿，同比增61.2%，2018年净利润2.07，同比增33.5%，对应的P/E分别为32x和24x，维持“买入”评级。

程杲，S1440516080002

吹响人工智能进军号角

2017年公司发布了四款人工智能产品：iSee机器人、智能小梵、智能客服、机器人投顾。公司旨在探索人工智能在金融领域的应用，助力金融机构开启人工智能新时代。iSee机器人围绕交易投资提供决辅助决策；智能小梵作为移动资讯专家提供精准的数据提炼；智能客服为投资者提供7*24小时专业服务；机器人投顾提供专业的资产管理服务。

中国智能投顾市场潜力巨大。我们认为中国投顾市场将迎来快速发展主要基于以下几点：1）低门槛、低费率使得大众人群能够参与进来；2）个人财富稳步增长使得资产管理规模空间增大；3)人工智能技术日益成熟，智能投顾用户体验逐渐友好；4）年轻一代对数字化财富管理接受度高。

金融IT龙头受益于金融行业的快速发展与创新

全牌照金融IT厂商占据金融软件市场龙头地位，公司是中国领先的金融软件和网络服务供应商，客户覆盖证券、期货、基金、信托、保险、银行、交易所、私募等机构。

资本市场业务是公司的中流砥柱，公司资本市场业务线各项产品占比均为行业领先，其中证券类各系统市场占比超过40%；资管类各系统市场占比高达90%左右。资本市场线业务一直是公司收入的主要来源，2016实现营业收入15.3亿，占总收入比重71%。

创新业务走在科技金融最前端

公司积极拥抱金融云转型，在IaaS层，公司与阿里云进行基础设施合作，PaaS层，公司推出恒生金融云平台，SaaS层，公司通过投资云、资管云、经纪云、财富云、交易所云、海外云、云融等向各类金融机构提供服务。

消费金融爆发式增长，云融产品保驾护航，云融消费金融系统有望依靠公司强大的研发能力以及丰富的金融客户资源站在消费金融的风口上获益，目前该系统的客户有贝兜金服、浙江民泰商业银行、磐谷云融、贵阳银行爽分期。

积极储备区块链技术，公司于2016年5月份加入金链盟，10月加入到Hyperledger，分别和国内56家、国外94家金融机构或金融科技公司共建金融区块链联盟。

盈利预测

我们预测公司17-18年实现营收24.5亿、33.9亿，归母净利润为3.4亿、7.5亿，对应EPS为0.55、1.22，2017年目标价52.5元。

风险提示

资本市场业务不及预期、创新业务不及预期。

杨荣，S1440511080003

依托渠道价值保证流量稳定变现

2012年2月，天天基金网获得首批基金销售业务资格，公司正式开展基金代销业务。虽然受制于市场行情不景气，公司基金代销业务收入受到一定影响，但是从用户使用情况、合作基金数量、代销基金只数、行业竞争地位等方面来看，目前基金代销业务的变现能力良好，保证了公司业务不受挑战。

收购同信证券实现公司战略转型

2015年4月，公司发行股份以约44亿元收购西藏同信证券，获得券商牌照，成为互联网券商。随后公司经纪业务市占率不断提升，带动两融业务快速发展，并通过增资提升证券实力。公司证券业务有很大的成长空间和业绩弹性，预期业绩将在下一波牛市中爆发。

互联网金融服务平台综合运营商

公司以“东方财富”为核心，打造国内领先的互联网金融服务平台综合运营商、完善互联网金融服务生态圈。公司主要业务有证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务等，并不断加速外延式布局，通过收购和新设等各种形式进一步延伸和完善公司业务链条。

估值提升空间较大，目标价14.74元，给予“增持”评级

采用分部估值法，对证券业务采取与同类证券公司业务类比进行估值的方法，对非证券业务采用PE估值法，并用PEG对比分析估值的合理性。估计目标市值为632.34亿元，折合每股股价14.74元，较7月5日收盘价有近20%的上涨空间，给予“增持”评级。

陈萌，S1440515080001

公司是国内线下视频客流统计分析龙头，通过客流统计、报表分析、大数据预测等服务助力线下零售数字化经营。视频客流统计分析系统已覆盖城市及地区超过340个，开拓1000多个商业综合体、2万多家品牌连锁店铺，客户包括万达、百联、银泰、耐克、星巴克等，国内市占率领先。

根据测算，视频客流统计在国内渗透率不到20%，远低于日本、美国等成熟市场超过80%的渗透率。“数据驱动业务”理念的变革带来行业快速崛起，公司作为行业龙头，仍有较大成长空间。

公司基于摄像头、Wifi探针等多种传感器进行线下流量采集，并与国内领先的第三方移动数据服务平台talkingdata合作，进行流量分析、客群分析、顾客画像、经营分析等线上与线下融合的大数据云服务。

盈利预测与估值：预计公司2017/18/19年归母净利润为0.64/0.80/0.97亿元，对应EPS为0.64/0.80/0.97元，目前线下零售仍占据整个零售市场80%以上市场份额，新零售背景下，线上与线下融合趋势愈发凸出，公司卡位线下客流数据环节，未来数据挖掘潜力值得重视。

风险提示：线下数据挖掘潜力不达预期。

黎韬扬，S1440516090001

一、概述

运载火箭是实现太空飞行的唯一交通工具。火箭是采用火箭发动机向前推进的飞行器。火箭发动机自身携带氧化剂和燃烧剂，不依赖外界工质，可在真空中工作。航天活动的主要场所为太空，只能采用火箭发动机。

运载火箭的主要技术指标有运载能力、入轨精度、可靠性和发射成本。运载能力用可运载的质量及相应的轨道高度来描述；入轨精度是指有效载荷实际运行轨道和预定轨道的偏差；可靠性一般采用百分比来衡量，是根据概率计算出来的；运载火箭的发射成本一般用发射一次的成本来衡量，衡量卫星发射成本，一般采用单位质量发射价格。

二、火箭的分类

火箭的主要分类方式包括用途、发动机类型、规模、级数等。

按照用途分类，火箭可分为卫星运载火箭、军用火箭、探空火箭、防雹火箭等。

按照发动机分类，火箭可分为固体火箭、液体火箭两类，固体火箭一般为小型火箭；液体火箭一般为中型、大型火箭。

按照规模分类，火箭可分为小型运载火箭、中型运载火箭、大型运载火箭、重型运载火箭等，主要以近地轨道运载能力进行区分。

按照级数分类，火箭可分为一级火箭、二级火箭、三级火箭和四级火箭，一般运载火箭技术为2~4级。

按发射方式分类，可分为塔架发射、车载机动发射、空中发射等，塔架发射方式为主流。

三、火箭的组成

火箭主要由三大系统组成：结构系统、动力系统和控制系统，另外还包括遥测系统、安全系统、外弹道测量系统、地面测发控系统等。

液体运载火箭的箭体结构系统主要由推进剂贮箱、仪器舱、推力结构、尾段和尾翼、有效载荷整流罩等组成。对固体运载火箭而言，其箭体结构除了没有推进剂贮箱、箱间段和发动机架外，其他与液体运载火箭的箭体结构基本相同。

液体火箭动力系统一般由推力室、推进剂供应系统、发动机控制系统组成。固体火箭动力系统由药柱、壳体、喷管组件和点火装置等组成。

控制系统由制导和导航系统、姿态控制系统、综合线路系统三大部分组成。

四、运载火箭典型发射程序与飞行过程

当运载火箭准备工作全部完成后，发射工作便可进入倒计时阶段。倒计时阶段开始时，由指挥中心向发射场、火箭飞行过程中箭体分离后的落区、分布在各地的测控站、远洋测量舰队等统一发布口令。一般运载火箭的倒计时从由发射窗口确定的发射时间前1个小时开始，叫做1小时准备，最后是从10开始倒数至1，运载火箭点火起飞。

火箭起飞后，在控制系统的控制下，分别完成程序转弯、助推器脱落、上面级火箭的点火与关机、级间分离和整流罩分离等；当火箭到达入轨点时，有效载荷与火箭分离，进入预定轨道运行。

五、运载火箭技术发展方向

随着军事航天、民用航天与商业航天的不断推进，运载火箭呈现重型化、低成本化、快速专用化三个发展趋势。重型化是民用航天的不懈追求，低成本化是商业航天催生的迫切需求，快速专用化则主要满足军事航天的战术需求。

罗婷，S1440513090011

行业动态信息

纯碱价格触底反弹

纯碱价格自2017年年初高位回落，5月上旬，轻质纯碱率先触底反弹，从1500元/吨逐渐上涨至6月初的1615元/吨，上涨了115元/吨，6月基本持稳，当前价格又有上涨趋势。重质纯碱价格从6月初的1625元/吨上涨至1700元/吨，上涨了75元/吨。

大规模检修是上涨的触发因素

从影响价格的供应、需求、成本等三方面因素分析，我们认为这次价格上涨主要是由联碱法企业集中检修引发的。根据卓创资讯的数据，4月份国内纯碱行业的开工率为84.0%，5月份下降至77.9%，开工率下降6.1%，大概估算导致5月份产量环比4月下降15万吨左右。我们注意到，纯碱的库存也从4月底的50-60万吨左右下降到5月底的30-40万吨左右，库存环比下降20万吨，主要是由于检修导致的产量下滑引起。从检修的情况看，除了5月底青海发投（氨碱法，110万吨/年）检修外，其他检修企业主要是联碱法企业，这个也主要是由于氯化铵价格下行导致联碱法企业接近亏损，所以停产检修。

后续价格继续上行可能性较大

虽然纯碱的价格是由检修引发的，但后续价格的演进并不完全依赖于检修的情况，实际上6月份纯碱检修产能有所下滑，但纯碱价格仍保持上涨势头。我们分析这与整体市场氛围有关，根本原因在于整体供需仍处于偏紧状态，2016年年底纯碱价格暴涨改变了大家对于纯碱价格小幅波动的常规看法，价格稍有上涨，行业备货积极性大增，在当前库存30万吨的低位水平下，纯碱价格继续上行的可能性较大。从长期看，纯碱整体开工率保持在87%以上，未来新增产能极少，下游平板玻璃和氧化铝盈利情况良好，需求保持小幅增长，整体供需景气向上。未来常规的净利水平有望保持在150-200元/吨。

推荐三友化工、远兴能源、山东海化

纯碱相关的上市公司主要为三友化工（氨碱法，权益产能286万吨/年）、山东海化（氨碱法，产能300万吨/年）、远兴能源（天然碱，130万吨/年）、双环科技（联碱法，100万吨/年）、和邦生物（联碱法，130万吨/年）。纯碱价格上涨，氨碱法最为受益，我们重点推荐三友化工、山东海化、远兴能源，纯碱价格每上涨100元/吨，将增厚三友化工EPS 0.10元、山东海化EPS 0.21元、远兴能源0.02元。