文/巴曙松研究团队固定收益研究小组（杨倞、高扬、孙娴等）
【重要事件和经济数据】
重要事件：国务院将开展第四次大督查，防范重点领域风险。督查重点是推进供给侧结构性改革、适度扩大总需求、推动新旧动能转换、保障和改善民生、防范重点领域风险等五方面。将督查钢、煤、煤电去产能及房地产去库存。防范化解不良资产风险，严密防范流动性风险，有效防控影子银行风险，防范处置债券违约风险情况。查处违法违规融资担保，严控“明股实债”等变相举债行为情况。要求各地区、各部门于
7
月
5
日前将自查情况报告报国务院。反映问题、提出整改措施及相关建议的篇幅应达到自查情况报告总篇幅的
60%
。
经济数据：
1
、中国
5
月官方制造业
PMI 51.2
，预期
51
，前值
51.2
。
2
、欧元区
5
月
CPI
同比初值
1.4%
，预期
1.5%
，前值
1.9%
。欧元区
5
月核心
CPI
同比初值
0.9%
，预期
1%
，前值
1.2%
。
【资金面】
今日人民银行以利率招标方式开展了
1800
亿元
7D
及
300
亿元
14D
逆回购操作，另有
2100
亿元逆回购到期，单日完全对冲到期量。今日资金面紧平衡，早盘大行有少量隔夜融出，但由于月末因素，各股份制银行和城商农商都谨慎融出，市场的资金总需求难以得到满足。午后资金变得更加紧张，市场内隔夜价格也有一定的上升，下午
4
点过后，仍有机构在借入资金平头寸。其他期限的资金，市场内
14
天的供应较多。数据上，今日银行间市场主要回购品种利率短升长降，月末最后一日隔夜资金利率大幅上行。质押式回购成交规模
2.09
万亿左右，需求向短端回流。资金面延续宽松态势，供求总体均衡，机构平稳跨月；交易所受月末效应影响资金收紧，主要国债逆回购品种尾盘大幅上扬，全线收涨。总成交量
1.22
万亿左右，其中隔夜品种成交大幅增至
1.03
万亿。
【一级市场】
今日发行
1
、
3
、
5
、
10
年期农发债，发行利率分别为
4.05%
、
4.30%
、
4.40%
、
4.47%
，发行倍数分别为
2.7
倍、
2.4
倍、
2.7
倍、
4.1
倍。与上周同期限品种相比，
5
年期以内品种发行利率变化不大，
10
年期品种发行利率下行
3BP
，需求相对较好。
信用一级方面，今日发行
17
远东租赁
SCP002
，当前边际
4.95% ; 17
京煤
SCP001
边际利率
5.8%
，发行人预期利率
5.4%; 17
澜沧江
scp006
，目前综收边际利率
5
；
17
祥鹏航空
SCP002
，上限
7.2
，现在还差
1.3E; 17
重庆旅投
SCP001
，现在还是上限
6.8
收量中。
公司债
/
企业债方面，周三发行咸双创债，
AA/AA
，
10
年，
6.6
。
【二级市场】
今日利率债收益率整体有所下行。午后农发续发
1
、
3
、
5
、
10
年期，招标利率除
1
年期波动不大外，其余期限整体小幅下行。截止日终，国债收益率曲线整体下行
1-6BP
；国开债、农发行债、进出口行债收益率曲线除个别期限外，整体小幅下行
1-3BP
。具体来看，国债曲线
3
年期
170008
带动曲线对应期限下行
5BP
至
3.57%
；
5
年期
170007
带动曲线对应期限下行
6BP
至
3.58%
；
7
年期
170006
带动曲线对应期限下行
5BP
至
3.65%
；
10
年期
170010
带动曲线对应期限下行
4BP
至
3.61%
。国开债曲线整体小幅下行，
3
年期
170205
带动曲线对应期限下行
1BP
至
4.31%
；
5
年期
170206
带动曲线对应期限下行
4BP
至
4.34%
；
10
年期
170210
带动曲线对应期限稳定在
4.34%
。农发行债曲线整体小幅波动，
1
年期
170408
带动曲线对应期限稳定在
4.18%
；
3
年期
170407
带动曲线对应期限下行
2BP
至
4.34%
；
5
年期
170409
带动曲线对应期限下行
1BP
至
4.43%
；
10
年期
170405
带动曲线对应期限稳定在
4.49%
。进出口行债曲线整体小幅波动，
3
年期
170307
带动曲线对应期限下行
2BP
至
4.35%
；
5
年期
170304
带动曲线对应期限下行
1BP
至
4.43%
；
10
年期
170303
带动曲线对应期限稳定在
4.5%
。地方政府债
AAA-
曲线
10
年期受市场价格带动下行至
4.50%
。
利率互换方面，挂钩
7
天
REPO
互换曲线短端平均下跌
4
个点，长端平均下跌
5
个点；挂钩
3
个月
SHIBOR
的互换曲线短端平均下跌
2
个点，长端平均下跌
5
个点。
今日高等级信用债收益率小幅下行，中低等级信用利差有所扩大。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（
AAA
）
3M
期限收益率稳定于
4.24%
，
6M
期限收益率下行
3BP
至
4.42%
，
1
年期收益率下行
2BP
至
4.56%
。中债中短期票据收益率曲线（
AAA
）
3
年期收益率下行
1BP
至
4.89%
，
5
年期收益率下行
2BP
至
4.96%
。中债中短期票据收益率曲线（
AA
）
3
年期收益率上行
2BP
至
5.62%
，
5
年期收益率上行
1BP
至
5.69%
。城投债曲线收益率小幅波动。具体来看，中债城投债收益率曲线（
AAA
）
1Y
下行
1BP
至
4.86%
，
3
年期稳定在
