今年以来，在1月至3月期间，从南华商品指数的走势来看，商品市场总体处于“波澜不惊”的状态，直至4月以色列袭击伊朗大使馆后，南华商品指数才出现了一轮趋势行情。但实际上，今年全球国际冲突一直维持紧张态势，包括俄乌冲突、巴以冲突、红海危机等等，所以商品期货市场其实并不缺乏投资机会。而在1月至2月，股指期货因雪球敲入、量化踩踏等等原因，股指期货出现巨幅波动，趋势性行情明朗。

1、商品期货：

今年以来，截止至2024年4月25日，南华商品指数的涨幅为6.05%； 南华贵金属指数和南华有色金属指数涨幅靠前，今年以来涨幅分别为15.88%、11.37%。南华黑色指数的跌幅最大，也是在以下南华商品指数中唯一取得负收益的指数，今年以来的跌幅为-6.99%。南华农产品指数的波动最小，今年以来的涨幅为0.92%。

表1：南华商品指数表现

图1：南华商品指数表现

数据来源： 排排网组合大师，数据截止至2024年4月24日

从20日滚动时序波动率来看，南华黑色指数、南华贵金属指数、南华金属指数、南华有色金属指数的波动率排行前列，意味着这几个品种的交易机会可能相对较多。

图2：南华商品指数与20天滚动波动率

数据来源：排排网组合大师，数据截止至2024年4月24日

2、 股指期货：

今年以来，因雪球敲入、量化踩踏等等一系列影响，股票市场在1月至2月初出现较大的跌幅，其中偏向中小盘的股指期货跌幅更为突出。随着汇金公司逐步增持宽基指数ETF，市场流动性转好，在2月市场整体迎来大幅修复。随后在3月至4月维持区间震荡。股指期货跟随市场在一季度出现大跌与大涨，趋势性交易机会较好。

图3：股票市场指数表现

数据来源： 排排网组合大师，数据截止至2024年4月24日

我们以排排网·期货及衍生品策略指数、排排网·主观CTA策略指数和排排网·量化CTA策略指数来观察CTA产品整体运行情况。

今年以来，商品期货市场在1月至2月波动率处于低位，在3月至4月波动率有明显上行。而股指期货市场表现则恰恰相反，在1月至2月波动非常剧烈，而在3月至4月逐步回归平静，因此对于CTA产品来说，市场仍是存在一定机会的。

今年以来，排排网·期货及衍生品策略指数小幅上涨，截至2024年4月19日，排排网·期货及衍生品策略指数收于3027.11点，今年以来涨幅为0.87%。

图4：排排网·期货及衍生品策略指数

数据来源： 排排网组合大师，数据截止至2024年4月19日

今年以来，截至2024年4月19日，排排网·主观CTA策略指数上涨1.40%，排排网·量化CTA策略指数上涨0.84%，主观CTA表现优于量化CTA。

图5：排排网·主观&量化CTA策略指数

数 据来源： 排排网组合大师，数据截止至2024年4月19日

从CTA策略整体来看，在2月以来，CTA产品有着明显的修复，但从单个产品来看，CTA产品的表现可能有很大的分化，这与期货市场的结构化行情有关。近期，部分品种有明显的趋势性行情且波动率较高，如贵金属、有色金属、黑色系等，若产品在这几个品种的仓位较高，则较能把握住这轮行情的收益。

另外，在今年1月至2月，股指期货的剧烈波动也带来了较好的交易机会，但不少CTA产品的持仓可能仅局限于商品期货，则会错失今年年初股指期货的趋势性行情。

对于后市，从宏观来看，美联储降息预期反复、国际冲突仍在持续，商品市场仍有可能受到宏观因素而加剧部分品种波动，同时，CTA产品也已经开始走出修复行情，今年以来CTA产品整体已取得正收益，投资者或可以开始逐步关注CTA产品的配置价值。