物联网落地超预期，短期关注中报行情【国君通信宋嘉吉团队】

中电信发布全球首个NB-IoT套餐，物联网落地速度超预期；华为提“价值建网”理念，助力运营商重塑商业形态。我们继续推荐白马龙头：中兴通讯、亿联网络、亨通光电、东山精密、海能达等。

上周大盘上涨，通信板块上涨 。上周大盘上涨0.8%，收于3218点。从细分行业指数看，光通信、物联网、通信设备、量子通信分别上涨5.6%、5.6%、3.0%、3.0%，表现优于通信行业平均水平；卫星通信导航、区块链、云计算、移动互联分别上涨1.3%、1.3%、1.2%、1.1%，运营商下跌0.4%，表现劣于通信行业平均水平。

中电信发布全球首个NB-IoT套餐，物联网落地速度超预期。据C114，中国电信于6月20日推出全球首个NB-IoT套餐，打破常规按连接次数计费，计费方式简单直接，资费最低每年仅需13元。市场认为物联网会伴随5G的到来在2020年大规模商用，但是中国电信此次NB-IoT具体套餐的提出说明已有物联网成熟产品落地，加之工信部发布的《通知》的全面推动，预计物联网落地将提前于5G，有望在2017年底到来。从投资机会角度来看，物联网产业链上下游均有望收益，包括硬件设备商、平台供应商以及应用开发商等。

华为提“价值建网”理念，助力运营商重塑商业形态。华为提出“价值建网”理念，并指出运营商要实现从投资驱动向价值驱动的转型，在建网规划和商业模式上需要引入“价值建网”的理念，从而重塑商业形态，实现价值增长。此次华为提出“价值建网”的理念，对华为公司本身将会开辟出一块新的业务，加强与运营商的业务往来，在运营商数字化转型浪潮中进一步加强角色地位；对运营商而言，引入“价值建网”，将重塑运营商商业形态，加速运营商数字化转型进程。

本周继续推荐行业龙头白马，继续推荐：中兴通讯（5G最确定受益者，中期看，NB-IoT建网、2G重耕将使公司业绩将有恢复性增长，同时管理层更换带来公司治理的边际改善）、亿联网络（公司在SIP话机全球市场份额第二，高毛利高成长，是目前稀缺的统一通信提供商）、海能达（新品发布，趁一带一路机遇快速拓展海外市场）、亨通光电（光通信龙头，成本优势凸显）、东山精密（FPC爆发+5G新周期，基站天线和滤波器业务潜力充足）。

风险提示：通信行业国企混改效果不及预期；基建进度不及预期。

1. 行情回顾：通信板块上涨，

光通信板块表现最佳

上周大盘上涨0.8%，收于3218点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>万得全A（除金融、石油石化）>万得全A >中小板综>上证综指>沪深300。通信行业板块上涨，表现优于大盘。

从细分行业指数看，光通信、物联网、通信设备、量子通信分别上涨5.6%、5.6%、3.0%、3.0%，表现优于通信行业平均水平；卫星通信导航、区块链、云计算、移动互联分别上涨1.3%、1.3%、1.2%、1.1%，运营商下跌0.4%，表现劣于通信行业平均水平。

上周可交易个股中，神思电子取得一项专利证书，周涨幅达17.22%；恒泰实达复牌后上涨，周涨幅达16.70%；思创医惠受益于《新一代人工智能发展规划》，周涨幅达15.84%；中茵股份新增笔记本电脑产品线，周涨幅达12.99%；凯乐科技作为量子通信概念股受益于阿里首次公开的量子通信技术规划，周涨幅达12.31%。

2. 中电信发布全球首个NB-IoT套餐，

物联网落地速度超预期

据C114，中国电信于6月20日推出全球首个NB-IoT套餐，打破常规按连接次数计费，资费最低每年仅需13元。

打破常规提出以连接数而非实际消耗的流量计费，计费方式简单粗暴，资费较低。从计费方式来看，不再选择以实际消耗的流量而是以连接次数进行计费。由于NB-IoT场景本来就应对小流量、低速率，采用按连接计费收益会高于按流量计费，运营商的网建投资回报会更快。简单来说，连接费用=电信NB-loT连接总数×每个NB-loT连接的连接单价，可观的连接总数将为运营商带来“连接的价值”。德国此前提出一款NB-IoT套餐，其中既有按端又有按平台使用，每张SIM卡还限制流量，超出流量要断网重新计费，设计非常复杂，与之相比电信的计费方案简单直观。更重要的是，尤其是对于生命周期套餐来说，订购时间越长平均每年资费越低，时间长至8年时，资费可低至13元/年，这与目前的GSM网络价格（如抄表类应用6元/年）已经非常接近。

在物联网领域，中国电信一直积极投入，保持领先优势，推动NB-IoT建设和落地。中国电信始终追求NB-IoT网络的完美覆盖，探索可落地的商用模式。今年3月，全球首个基于NB-IoT技术的智慧水务项目在深圳率先商用；4月，在江西鹰潭开通NB-IoT网络，启动基于NB-IoT技术的各类智慧城市应用部署；5月，正式宣布建成全球首个全覆盖NB-IoT商用网络；6月27日，在上海向全球发布物联网开放平台；7月1日，在雄安新区建成基于NB-IoT的智慧城市管理应用示范点并正式投入使用。

工信部下发通知全面推进物联网建设，电信保持优势，移动、联通奋力追赶。6月6日，工信部下发《关于全面推进移动物联网(NB-IoT)建设发展的通知》（简称《通知》），要求加快NB-IoT在国内落地，明确到2017年末，我国NB-IoT网络的NB-IoT基站规模要达到40万个，NB-IoT的连接总数要超过2000万，实现NB-IoT网络对直辖市、省会城市等主要城市的覆盖。到2020年，我国NB-IoT基站规模要达到150万个，NB-IoT的连接总数要超过6亿，实现对于全国的普遍覆盖以及深度覆盖。

《通知》中要求年底建成40万基站，电信最先响应号召，于5月17日宣布完成31万基站同步升级，6月20日推出全球首个NB-IoT套餐，并基于800MHz黄金低频段承载，提供覆盖广、规模大、质量优的NB-IoT服务。2017年联通计划在超过5个城市启动基于900MHz、1800MHz的NB-IoT外场规模组网试验以及6个以上业务应用示范。中国移动表示今年同步推进NB-IoT和eMTC两项新技术，计划年内实现全国范围内NB-IoT的全面商用。

我们认为，NB-IoT从政策到应用落地的速度超预期。市场认为物联网会伴随5G的到来在2020年大规模商用，但是中国电信此次NB-IoT具体套餐的提出说明已有物联网成熟产品落地，加之工信部《通知》的全面推动，预计物联网落地将提前于5G，有望在2017年底到来。从投资机会角度来看，物联网产业链上下游均有望受益，包括硬件设备商、平台供应商以及应用开发商等。

受益标的：中兴通讯、宜通世纪、高新兴、广和通、日海通讯

3. 华为提“价值建网”理念，

助力运营商重塑商业形态

在第九届华为用户大会上，华为提出“价值建网”理念，并指出运营商要实现从投资驱动向价值驱动的转型，在建网规划和商业模式上需要引入“价值建网”的理念，从而重塑商业形态，实现价值增长。

在数字化转型的浪潮下，运营商的业务边界在无限延展，并与各个行业的发展深度融合。随着数字化转型的深入，过去的技术建网商业逻辑已经无法持续满足运营商持续增长的需求。华为针对这一问题提出了“价值建网”的理念。价值建网的核心内涵是：一是将大数据技术引入业务规划和网络建设中，准确聚焦价值区域和价值客户，结合现网资源选择最合适的网络技术与建网方案，有针对性地升级和优化网络，从而提升网络资源利用率及业务发放的速度；二是以业务为驱动而不是以技术为驱动，基于整体商业战略、差异化产品和服务策略，将业务需求和网络数据进行关联分析和综合规划，实现面向商业的精准投资。价值建网的最终目标是：实现最优ROI和最大化网络效能。华为价值建网针对B2C、B2H、B2B等三个场景提供了解决方案：

1、针对B2C场景，价值建网商业使能系统可以精准识别价值用户的分布，制定针对价值区域的网络覆盖规划，同时以精细化的产品服务能力，吸引价值用户向VoLTE、融合视频等高价值业务迁移。

2、针对B2H场景，价值建网商业使能系统可以精准分析存量网络资源和区域价值指数，帮助运营商灵活选择FTTx/WTTx的宽带网络部署方案，实现最优ROI。

3、针对B2B场景，价值建网商业使能系统可以根据B2B客户对低时延、业务快速开通、灵活随需等差异化诉求，结合现网资源，为运营商提供差异化的、投资收益比最高的建网方案，如精品OTN专线、MPLS/VPN专线、互联网专线等，使能运营商B2B业务创新。

我们认为，此次华为提出“价值建网”的理念，对华为公司本身将会开辟出一块新的业务，加强与运营商的业务往来，在运营商数字化转型浪潮中进一步加强角色地位；对运营商而言，引入“价值建网”，将重塑运营商商业形态，加速运营商数字化转型进程。

4. 小米Q2手机出货量环比大增70%

据C114讯，第二季度小米手机出货量达2316万台，环比增长70%，创造了小米季度手机出货量的新纪录。

小米公司创始人、董事长兼CEO雷军今日发表内部信称2017年第二季度小米手机出货量达2316万台，环比增长70%，创造了小米季度手机出货量的新纪录，这意味着经过两年的调整，小米重新恢复高速增长。在去年小米经历了两次长达几个月的严重缺货后，此次业绩实现逆转，主要原因有三个：一是始终坚持技术创新，以用户为中心推动精细化管理；二是新零售模式升级，线上线下成功联动；三是三年投入终见成效，国际业务爆发成长。今年初，雷军给小米定了一个小目标：2017年，小米整体收入破千亿元。目前看来，今年小米实现整体收入破千亿元的把握很大。

我们认为，此次小米Q2手机出货量大幅增长，是小米业绩与公司发展的拐点，验证了小米的模式和公司战略的正确性。此外，小米手机出货量大增也反映出智能手机依然存在较大的市场空间，国产手机在智能手机市场的竞争力有所加强，国产手机将进一步带动产业链的发展。

5. 中移动研究院无线云化技术服务招标

据C114讯，中国移动研究院启动2017-2019年无线云化技术服务招标工作。

本次招标的具体内容为无线云化技术研发服务，涉及的研发方向包括无线VNF功能开发、无线云化测试用例开发、无线MANO系统方案验证开发、基于无线云的VRAR技术研发、5G系统无线性能相关评估研发；且设置了最高采购限价320万元（不含税）。

我们认为，在全球ICT行业数字化转型的背景下，无线全云化架构是运营商实现转型的关键。移动此次高价招标无线云化技术服务，是希望该技术能帮助移动实现高效资源利用，最大化资产价值，并加速推动其网络迈向5G。此举措也将鼓励行业内相关技术、软硬件设备商持续创新、加强合作，共同加速5G产业成熟，促进全行业发展。

6. 中国5G投资集中在2018-2025年，

连接数破4亿

据C114讯，《5G在中国：展望与地区比较报告》指出中国运营商对5G的资本支出将主要集中在2018-2025年。2020年5G商用化后连接数将迅速增加，至2025年达到4.28亿。

在2020年5G商用化前，资本支出集中在升级现有网络而非购买新5G接入网设备。报告同时认为，早期资本支出体现在现有小基站和传输升级，2020年后扩大和推广到偏远地区过程中需要在新建站点等方面投入更多资本。

我们认为，资本支出集中在2018-2025年，说明最早于今年底，与2G/3G/4G设备升级相关的扩大天线、光器件、射频器件等相关设备的需求量将开始增长，相关设备商将会进入订单高峰期；而在2020年后，5G接入网设备提供商有望从暴增的连接数中充分受益。

受益标的：中兴通讯、东山精密、中际装备、通宇通讯

7. 投资策略：优选中报业绩优良的

光通信、专网方向，继续推荐

中兴通讯、海能达、亿联网络、

亨通光电等龙头白马

本周新增行业动态包括中国电信全球首发NB-IoT套餐，物联网有望提前于5G实现大规模商用。从投资策略看，中报将近，市场对短期业绩确定性更为重视，我们通过梳理公司数据，优选行业景气度较高的光通信、专网方向，且白马龙头强者恒强的特征有望延续，推荐：中兴通讯、海能达、亿联网络、东山精密、亨通光电、中际装备、星网锐捷、特发信息。

中兴通讯：股权激励方案为处于投资低估期的2017-2018提供了业绩指引，通过强化管理、手机减亏等手段实现平稳增长。而5G时代将更多属于华为、中兴，同时公司近期管理层更替，在治理结构上有边际改善。

海能达：公司受益公安PDT专网建设大规模启动与一带一路战略加速推进，同时正积极加快海外拓展的步伐，通过收购赛普乐加强TETRA能力，未来数年海能达将迎来业务快速发展期。

亿联网络：公司在SIP全球市场份额第二，拥有欧美优质运营商客户资源与卓越的成本控制能力，是目前稀缺的统一通信提供商。公司正加码视频会议产品，率先布局云服务，未来有望进一步提高市场份额，2017年预计增速45%以上。

东山精密：公司是华为第一大天线设备供应商，但已经在消费电子和通信设备领域做好了两手准备，随着5G周期高景气的到来，基站天线和滤波器业务潜力充足，公司成长空间巨大、确定性高。

亨通光电：作为国内A股最大的“光棒-光纤-光缆”公司，业绩弹性大。2016年业绩高增速确定，2017年预计增速70%以上，对应2017年10倍PE，亨通光电是A股中少有的低估值高成长标的。

中际装备：收购苏州旭川事项获得监管层批文，此次苏州旭创获得资本支持以后，有望在 2-3 年内保持 50%以上的增长，成就国内光模块龙头。

特发信息：已经实现管理层持股，后续看到在经营好转。其光接入进入精耕细作期，随着光纤光缆价格维持高位以及光通信设备产能扩张，2017年有望继续高增长，经过年前回调，目前估值仅为20倍，进入配置区间。

星网锐捷：公司2017年对应备考PE仅为22倍，同时市场普遍低估了此轮收购升腾资讯、星网视易少数股东股权对公司利润提升和竞争力提升的作用，未来公司有望进一步升级业务模式，从单一产品向产品+解决方案延伸。同时，作为福建国资旗下的IT平台，公司在智慧城市、物联网领域有望获得更大运作空间。

8. 风险提示

1. 通信行业国企混改效果不及预期。

2. 如基建进度不及预期将影响相关企业的收入。