国轩高科（002074）2017年半年报点评：股价调整进入布局良机

国轩高科（002074）2017年半年报点评：股价调整进入布局良机

上半年业绩有所下滑，符合预期

公司实现营业收入23.97亿（-0.11%），净利润4.45亿（-16.56%），归母净利润3.72亿（-27.84%）。上半年，公司锂电池组实现营业收入20.28亿元，同比增长1.57%，毛利率为37.91%，相较于去年同期下滑12.43个百分点。

市场拓展及产能扩充顺利推进

2017年上半年公司动力电池出货量达到1.45GWh，排名第四。并已与多家企业签订订单47亿元，接近16年全年营业收入。

公司目前具备3.6 GWh磷酸铁锂和2 GWh三元电池产能，预计年底产能可达9 GWh。其中三元为3 GWh，明年预计产能可达13GWh。排在国内前列。

研发方面，公司新一代三元622方形铝壳电池产业化及三元811电池、软包电池产品研发项目取得重要进展。

全产业链布局优势逐步显现

公司布局隔膜（8000万平米）、正极材料（三元3000吨、磷酸铁锂8000吨）及其前驱体、硅碳负极（5000吨）、铝箔铜箔涂炭、废旧电池回收等全产业链。全产业链布局可大大减少采购成本，这也是公司多年来毛利率水平维持高位的重要原因。

下季度业绩降幅收窄，全年有望获得正增长

公司给出下季度业绩指引，预计1-9月公司净利润将介于6.35-6.95亿之间，同比下滑13.87-5.73%。

风险提示

锂电价格继续下滑的影响。

给予“买入”评级

我们预计2017/2018/2019年，公司将分别实现营业收入68.71 /106.05 /145.77亿元，同比增长44.4%/54.3%/37.5%；净利润10.84 /16.06 /22.43 亿元，同比增长5.2%/48.1%/39.7%；每股收益1.24/1.83/2.56元。经过前期调整，公司估计已处于地位，而随着三四季度新能源汽车产销量同环比改善，公司业绩有望步入上涨通道。给予“买入”评级。

证券分析师：杨敬梅  S0980511030001；