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收支均有回落
——2021
年
1-2
月财政数据点评
（海通宏观 梁中华、侯欢
）
2021
年
3
月
18
日，财政部公布
1-2
月财政数据。对于今年的财政数据，由于受到基数影响较大，除了分析同比增速，更应该关注环比的表现，以及相比
2019
年的年化同比指标。
财政收入好吗？
2021
年
1-2
月公共预算收入同比增速
18.7%
，看似很好，但如果抛除基数影响，较
2019
年年化增长仅
3.4%
，不及去年
4
季度平均
5.9%
的增速，较
2019
年同期
7%
的增速更是有较大的差距。
分项来看，税收收入回落，非税收入回升。
2021
年
1-2
月税收收入增速
18.9%
，较
19
年年化增长
2.8%
，不及
2019
年同期
6.6%
的增速；而
2021
年
1-2
月非税收入增速为
16.8%
，较
2019
年年化增长
9.0%
，与
2019
年同期相当，也好于去年
4
季度平均增速
-27.0%
。进一步来看，前
2
月增值税、消费税、企业所得税以及个人所得税增速分别为
19.9%
，
10.1%
、
13.2%
以及
3.1%
，较
2019
年年化增长
-1.5%
、
-0.5%
、
2.7%
以及
8.8%
，
个人所得税高增或与
2019
年个税减免政策以及经济修复有关，而企业所得税正增长，或与经济修复下，企业经营状况持续改善有关。
此外，前两月关税同比增速
23.2%
，较
2019
年年化增长
2.8%
，好于
2019
年同期，反映了短期出口表现较好。但是随着海外生产和供应链的恢复，我们认为下半年出口增速可能会面临回落压力。
财政支出大幅滑坡。
2021
年
1-2
月公共预算支出同比增速
10.5%
，
尽管去年同期基数较低，这一增速也不及去年
4
季度平均
17.1%
的支出增速
；同时，如果剔除基数效应，较
2019
年年化增长仅
3.6%
，远不及
2019
年同期的
14.6%
。从环比指标看，今年前两个月财政支出的环比也明显低于近年来的对应水平。
财政支出增速之所以滑坡
，主因当前经济总量已经回到了疫情之前的水平，今年进一步强刺激的动力就不是很足了，逆周期的财政力度也会下降，以便做到“更可持续”。
分项来看，卫生健康支出较高。
2021
年
1-2
月科学技术和文化旅游等支出增速较高，均在
20%
以上，但这主要是受低基数影响，如果剔除基数效应，
2021
年
1-2
月科学技术和文化旅游等支出较
2019
年年化增长为
-11.4%
和
2.7%
。
而卫生健康支出仍保持较高增速
，
2021
年
1-2
月支出增速为
13.2%
，较
2019
年年化增长则高达
17.9%
，主要是出于应对疫情的需要。不过，今年前两个月债务付息支出增速也高达
17.7%
，即使扣除基数因素，较
2019
年年化增长
14.7%
，明显高于
2019
年同期的
7.3%
。
此外，基建相关支出明显滑坡。
今年前
2
月，农林水事务和交通运输增速分别为
2.8%
和
-7.1%
，远不及
2019
年同期的
4.7%
和
55.0%
，且较
2019
年年化增长为
1.2%
和
-16.8%
。往前看，在经济总量回归正常后，财政对基建的支持力度在减小；加之，政府工作报告强调政府专项债将“优先支持在建工程”，同时地方政府隐性负债的监管较为严格，
预计今年基建增速大概率会继续回落
。
政府性基金收入仍依赖土地。
2021
年
1-2
月政府性基金收入同比增长
63.7%
，较
2019
年年化增长
15.4%
；其中，国有土地使用权出让收入同比增长
67.1%
，较
2019
年年化增长
18.2%
，是政府性基金收入大幅增长的关键。
土地出让收入保持去年三季度以来的高增长，主要与房地产短期销售较好有关，这一方面或与需求集中释放有关；另一方面或与就地过年的短期提振有关。在调控政策收紧的情况下，房地产的下行压力会进一步体现，卖地收入也将趋于回落。此外，
前两个月政府性基金支出同比回落
14.8%
，较
2019
年年化下滑
12.6%
，远低于
2019
年同期增速
110%
，也不及去年
4
季度平均
29.0%
的支出增速。
财政力度明显下降，关注隐形负债化解。尽管今年的预算赤字和专项债规模并没有下降多少，但从预算方案来看，今年财政支出是要明显下降的。
今年全国一般公共预算支出增速只有
1.8%
，明显低于去年的
3.8%
；政府性基金支出预算增速为
11.2%
，低于去年的
37.6%
。
此外，
3
月
15
日，国务院常务会议提出今年“政府杠杆率要有所降低”，由于今年赤字规模、专项债额度已经定好，根据我们测算，今年年底政府杠杆率还会上升
2.4
个百分点。
所以这次提到的降低政府杠杆率，大概率不是降低包括一般债、专项债在内的狭义政府杠杆，而是要降低广义政府杠杆率，尤其是地方政府的隐性负债，以及国有企业的债务水平。
近期数据点评：
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大宗继续涨，消
费继续降——2021年1月物价数据点评（海通宏观 梁中华、应镓娴）
