【煤炭】龙头估值修复尚有空间，山西国改更进一步

李俊松，S1440510120039

一周煤炭行业观点：动力煤方面，本周主产地动力煤市场维持稳中上涨趋势。其中陕西榆林涨幅最为明显，两个热量的煤种涨跌互现；山西晋北煤价暂稳，有个别洗煤厂价格有回调；内蒙鄂尔多斯整体较稳，根据前期涨价幅度不同部分矿煤价有涨跌。产地整体销售情况良好。本周港口动力煤市场在平稳一段时间后，随着下游进口煤到货量受到限制、长江三峡关停部分机组、梅雨季即将结束等因素影响，下游终端寻货增加，市场煤成交价格出现上涨。加之大集团7月现货价格提高后，贸易商囤货积极性有所恢复，报价较为坚挺。短期内市场情绪带动下价格仍有小幅上涨的可能。炼焦煤方面，近期山西吕梁、长治、临汾地区的骨架煤种库存下降明显，销路不成问题，下游客户采购积极，多数煤企已经有20-50元/吨幅度的探涨行为。河北地区炼焦煤价格暂稳，山东地区气精煤迎来普涨行情，其他煤种价格暂稳，气精煤涨后下游采购依旧积极，矿方库存低位。本轮周期行情起源于几个核心逻辑支撑：货币面稳定，宏观基本面平稳且好于预期，6月中旬后叠加中报行情及煤炭夏季旺季。煤炭板块风格上，低估值业绩好的动力煤龙头跑赢焦煤弹性品种，动力煤股票领涨在过去10多年中是唯一一次，低估值战胜弹性品种显示本轮行情的本质是悲观预期修复，是供给因素主导而非宏观需求预期主导，也说明板块上涨风格合理，煤炭股龙头的估值修复仍在路上，行情尚有空间。7日山西煤企上报拟发展主业，山西国改持续发酵。股票发面依然维持此前核心组合：陕西煤业、神火股份、兖州煤业、潞安环能、中国神华；山西国改主题方面推荐：西山煤电和山煤国际。

动力煤：截至7月5日，环渤海动力煤综合平均价格指数上涨3元至580元/吨；截至7月7日，CCI5500指数上涨12元至612元/吨，CCI进口5500指数下跌1.4元至600.0元/吨；2）炼焦煤：截至7月7日，CCI柳林低硫价格指数维持在1230元/吨， CCI柳林高硫价格指数上涨10元至950元/吨； 3）截至7月7日，动力煤1709合约一周上涨9元/吨至589元/吨，动力煤1801合约一周上涨6元至577元/吨，相关动力煤现货价格上涨16元至604元/吨；截至7月7日，焦煤1709合约一周上涨8元至1128元/吨，焦煤1801合约一周下跌9元/吨至1090元/吨，相关焦煤现货价格维持在1260元/吨；4）港口库存：截至7月7日，秦皇岛港一周库存下跌46.5万吨至573.5万吨；截至7月7日，炼焦煤（六港口合计）库存上涨30.4万吨至323.29万吨；5）下游库存：截至7月7日，6大发电集团煤炭库存上涨18.04万吨至1311.75万吨；6大发电集团煤炭库存可用天数下降1.46日至20.00日；截至7月7日，大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数维持在14.0日。