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蓝块资本刘劭康：正当的做市商，是对抗利益操纵者的第一道防线

火星财经 · 公众号 · · 2018-07-23 23:24

正文

在提供挂盘册流动性的基础上，加密市场中的做市商具有独特的作用，就是作为对抗不道德的操纵者的第一道防线。

近日， Blue Block Capital 联合创始人刘劭康 Alex Liu 受「火星财经创始学习群」轮值群主丁若宇、副群主张婷邀请，在群内带来主题为“做市商在市场中的角色”的分享。

刘劭康（ Alex Liu ）曾就读于加州大学洛杉矶分校，并持有伯克利金融工程硕士学位，超过10年的股票算法交易经验。在瑞士信贷和Qube Research and Technologies管理数十亿美元的定量策略投资组合。

Blue Block Capital（蓝块资本）由知名风险投资机构概念资本（Mindworks Ventures）于2018年发起成立, 致力于全球区块链资产的投资与顾问服务。

在当晚的分享中，Alex Liu详细介绍了两种通过利益操作市场的方式：“割韭菜”和虚售交易。

Alex Liu表示，正当的做市商会在价格被拉高的初期把项目货币卖出。做市商基本上扮演市场保安人员的角色，以帮助抑制人为的货币价格波动实现自然市场增长。

唯一保护大众的办法就是通过讨论，让大家了解到二级市场的运行模式，少踩一些坑。

以下为Alex Liu分享主要内容，经火星财经（ID：hxcj24h）整理精编：

大众常常误解做市商的角色

今天我们讨论一些有关做市商的事，因为许多大众对于做市商的角色存在很多误解，特别是在加密货币领域。我们先讨论市场中存在的一些问题以及一些不良分子如何从中受益，再讨论做市商应该扮演的角色。

让我们先从加密市场开始。目前大多数国家都没有明确地监管加密货币，在没有管制之下的资本市场是残酷的。每天都看到有人明目张胆的在操纵市场，通常在这种情况下遭受损失的大都是散户。

从传统的角度来看，做市商是一个很成熟的业务。他们在市场没有流动性的时候扮演很重要的角色。当没有人愿意购买或出售时，做市商会在通过买卖订单以便市场能够继续正常运作。

许多投资者认为做市商的唯一工作就是推高价格，一直以来听到做市商在加密市场这个领域有这么多的负面含义，从传统金融背景出生的我一开始很讶异。其实想一想，过去有多少不良分子滥用市场，投资者持怀疑态度也有道理。

利益操纵者的“把戏”

现在举几个例子，说明一些人如何为了自己的利益操纵市场，其实当中有许多手法早在80年代的股市就出现过。

最常见的一种做法就是俗称的“割韭菜”，即收割散户。

有一些为了寻找快速短线利润的项目会雇用一个“做市商”来炒他们的代币。当一个强劲的上升趋势在短时间内建立起来时，散户往往会兴奋不已。这时候做市商会将他们的代币出货到不知情的散户头上，这是“割韭菜”的运作方式。

大多数时候市场在抛售之后往往狂跌，这意味着做市商将再次介入来回购并开始另一轮买盘，他们先让散户入场后再收割。当然，这种价格操纵手法在任何市场都是违法的，但不幸的是加密领域没有监管机构。

要理解为什么会发生这种情况，我们必须了解做市商的动机。

许多做市商以收益分享计划当主要收费来源，这种情况下，他们收取交易利润以及市值差价。根据这种安排，做市商会尽量推高价格，赚取更高差价。他们的目标增加自己的利润，没有诱因去考虑项目的持续性。

试想一下，假如价位大幅增加之后，然后迅速下降，这种价格操纵行为会驱使原本相信项目的投资者失去信心。

根据我们的经验，当一个项目每周增加十倍，然后在下周下降80％时，长期投资者通常会出售他们的持股并转向新项目。该项目将会得到短期利益，失去长期客户群。这些用户一旦离开几乎不太可能会再回来。

另一种做市商操纵市场的手法是“虚售交易”，虚售交易是指通过个人拥有的两个不同账户之间进行交易来夸大交易量。这种情况不仅发生在货币上，还发生在交易所提升排名上。

从局外人的角度来看，由于加密货币的匿名性质，很难判断虚售交易何时发生。有时市场操纵者变得草率，我们可以从交易历史和挂盘册活动中分辨虚售交易。这种交易的主要目标是由操纵者提升交易量，再把价位推高，误导散户相信货币有真正需求而入市。

正当的做市方式

刚才提到很多交易的黑暗面，究竟有没有一种正当的做市方式呢？

在Blue Block Capital，我们的理念是把机构级治理和最佳实践应用于交易。我们从未使用拉高再出货的股价操纵计划，也不会在交易量造假。

通过纯粹提供流通量，来抑制市场价格波动。 在提供挂盘册流动性的基础上，加密市场中的做市商具有独特的作用，就是作为对抗不道德的操纵者的第一道防线。

由于加密市场中没有监管机构，所以专门从事拉高再出货的价格操纵者集团有生存空间。他们会大量购入市值低的货币，当散户看到价格变动并入市，先入市的一组就会退出并出货，让散户蒙受损失。

在这种情况下，正当的做市商会在价格被拉高的初期把项目货币卖出。因为操纵者集团会寻找快速的短期利润，一旦他们意识到拉高价格非常困难，他们就会退出，做市商可以买回卖出的货币。

做市商基本上扮演市场保安人员的角色，以帮助抑制人为的货币价格波动实现自然市场增长。在监管机构和政策出现之前，自我监管的成效很低，很多操纵者可以利用货币市场的漏洞，逍遥法外。

唯一保护大众的办法就是通过这样的讨论，让大家了解到二级市场的运行模式，少踩一些坑。

以下为群友互动主要内容：

币值管理的利与弊

张婷： 很多项目方都很纠结，要不要做币值管理，做与不做的差别在哪里？你怎么看这件事，或者说，做与不做的利弊是什么？

Alex Liu： 其实以我们的角度来看，在这种市场下其实需要一些有经验的做市商，因为要是完全不管会让有其他人有机可乘。在解锁这方面的话，真的需要深思熟虑。当然锁越久越好，还要看投资者是什么样的性质。

张婷： 项目方关于融资分配、锁仓该如何做合理的安排？

Alex Liu： 最好把解锁的时间跟项目的一些进展绑在一起，比如说我们看过一些项目一次全部解锁，然后又没有一些利好的消息。这样肯定是会被砸下去的，其实现在大部分投资者都是玩短线的。通常机关性的投资者看的是长线。解锁跟项目进展是要看运气，但是当初在设计的时候，其实应该想到之后有什么利好的消息可以发。