【华泰期货橡胶专题】海南产区调研报告

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调研目的

进入11月，国内天然橡胶主产区临近停割，海南产区仍处于割胶旺季，但12月下旬也将陆续停割。停割之前，我们选择11月中旬走访海南产区，目的是想深入企业和产区了解当地的割胶以及生产情况，尤其是今年“摩羯”台风对于海南主产区的影响究竟有多大？以便对今年海南产区的产出情况做出大致的预估。

调研结论

海南产区停割时间：海南产区每年割胶时间为4月中下旬到12月下旬，今年预计停割时间为12月25日，主要看后期温度的变化，最晚预计12月底1月初，海南将迎来全面停割。

海南产量预估：今年海南产区原料相比往年较高，胶农还是有较强的割胶意愿，因此在今年7-8月的第一个产量高峰期，海南的原料产出总体不错。但9月台风以来，除了受到台风影响大的地区有橡胶树永久性折损以外，其他区域也受到降雨较多且较大的影响，对割胶活动有一定的抑制，导致海南产区9-10月的原料产出明显减少，11月随着天气好转，原料才重新恢复上量。因此，预计今年11月高峰期产出或不及往年同期，总体预估今年海南产量持平于去年，或小幅增加2万吨左右。但去年海南的产量是小幅减产的，因此今年在原料高价背景下，反映出海南的产出弹性并不明显。一方面是台风天气的影响，另一方面是其他作物的替换和劳动力的分流，因今年海南的槟榔价格特别高。

海南原料价格表现：今年海南产区的原料价格相比云南产区更为强势，价差甚至超过2000元/吨，部分工厂有从云南拉胶水来满足生产的行为。海南胶水价格主要来自浓乳工厂的推动。今年海南浓乳工厂生产持续有利润，且利润水平使得工厂生产意愿改善，但仍对下游需求的不乐观以及不愿承担价格大幅波动的风险，大部分工厂依然是按单生产的模式运营。因泰国原料紧张，导致今年泰国乳胶出口利润大部分时候处于亏损状态，叠加本身可出口的量少，带来国内今年外围可补充的浓乳产量非常有限，更多依靠国内原料生产，国内的浓乳工厂集中在海南，导致海南的原料更显紧缺。

海南浓乳产能现状：2021年以来，海南浓乳产能一直处于扩产周期，从65万吨扩大到现在的80万吨的规模。近两年受环保政策限制以及下游需求回落，新投产明显回落，但今年在较好的生产利润背景下，个别工厂仍有扩产计划。因胶水原料存在季节性，为了满足旺季生产，目前的浓乳产能规模或难以缩减。未来国内上游浓乳产能过剩或成为常态，这也将一定程度上抬升国内胶水价格的重心。