【华创医药第114封信】医保与招标执行推进，优质药企开始逐渐受益

根据整理的招标和医保执行情况，我们继续看好价格体系维护较好、临床作用明确、竞争格局好的处方药公司，包括济川药业、恩华药业、长春高新、华东医药等；同时，随着谈判目录的陆续执行，重磅品种的推广也将拉动公司业绩增长，包括康弘药业、恒瑞医药、亿帆医药等。我们判断四季度和明年上半年这一类公司的业绩将持续向好。同时我们继续看好医改落地带来的行业格局变化，重点看好迪安诊断的机会。此外再次强调中药消费品四季度行情，长期看好广誉远和白云山的投资机会。

医保与招标执行推进，优质药企开始逐渐受益（宋凯）

最近两周医药行业表现抢眼，四季度本身是消费旺季，十一之后先后出台关于创新药品和医疗器械审批方面的利好政策，国务院对未来医改重点方向的强调，以及近期传递出对于医疗服务和中医药行业的重点支持立场，几方面因素叠加刺激医药板块整体上涨。

医疗卫生领域未来在国家的整体战略布局上的重要地位是毋庸置疑的，政策为后面的医改进一步明确了方向，这些是长期影响因素。从产业发展的实际情况来看，我们对明年医药行业的走势非常看好。两方面的原因：第一，从我们对医院草根调研的情况来看，在药品零加成和严控药占比等政策实施的影响下，医院利益格局和行为模式正在剧烈调整，增大了对中短期医药行业运行的不确定性和风险因素，但是我们认为明年二季度开始，医院的利益格局将逐渐稳固，对上游医药产业的不确定性影响将逐渐消除，未来机会大于风险。第二，政策红利将在今年四季度逐渐兑现，优质药企增速或有提升。我们持续跟踪了国内今年新一轮招标的推进情况，以及新版医保目录颁布以来，各省的增补目录制定进展和新版医保目录的执行情况，我们也在医院草根调研系列中重点关切了当地相关政策的实施和落地情况。各地开始陆续执行新版国家医保目录，各省增补工作正在推进，新进目录品种开始逐渐受益，同时各省也开始执行新标，这些未来行业的利好因素，已经开始在一些新医保目录受益公司的三季报中看到苗头了，比如恒瑞和恩华（详见三季报点评）。沿着这一趋势，我们继续看好价格体系维护较好、临床作用明确、竞争格局好的处方药公司，包括济川药业、恩华药业、长春高新、华东医药等；同时，随着谈判目录的陆续执行，重磅品种的推广也将拉动公司业绩增长，包括康弘药业、恒瑞医药、亿帆医药等。我们判断四季度和明年上半年这一类公司的业绩将持续向好。

我们认为明年医疗服务行业有机会，随着医改政策的落地实施，医院诉求发生了变化，特别是分级诊疗效果的显现，中基层医疗服务市场扩容，能够满足这一部分医疗机构利益诉求的公司有投资价值。包括第三方医疗服务提供商，医院建设相关，以及养老康复领域等等。我们重点看好迪安诊断的机会。此外再次强调中药消费品四季度行情，长期看好广誉远和白云山的投资机会。

医药指数在上周大涨之后本周出现回调，下跌1.78%，低于沪深300指数1.01pp，略高于中证800指数0.04pp，IVD指数下跌-1.89%，白马股指数上涨1.87%。各二级板块方面均下跌，依次为医疗服务（-1.06%）、中药（-1.12%）、化学制药（-1.46%）、生物制药（-1.63%）、医药商业（-1.75%）、医疗器械（-3.90%）。

图表1 上周行业整体走势

资料来源：Wind、华创证券

图表2 上周各二级板块走势

资料来源：Wind、华创证券

招标及医保增补跟踪报告：集中采购加速推进，地方医保相继执行（宋凯/孙渊）

上市公司三季报陆续公告，部分新进医保目录和谈判品种已经对公司业绩有所贡献，我们跟踪了各省招标采购和医保目录执行进展，主要观点如下：

1.招标采购： 各省落地明显加速，趋势形成

数量上，Q3新增6省执行（即将执行）新标或开始价格联动，已执行地区达到16个，进展明显加速。同时年内有望超过20省执行。

金额上，已执行省份药品销售额占全国接近60%，年内预计将有90%的药品市场执行新标。至此，新一轮招标采购大局已定，议价、价格联动等趋势形成。价格对药品销售的影响逐渐减弱。

2.医保目录执行： 国家目录普遍执行，增补工作进展缓慢

目前有23省公布增补方案，18省执行新版国家目录或省目录，其中5省公布增补目录。整体来看，国家版医保目录已经普遍执行，各地增补工作进展相对缓慢。

3.谈判品种： 全面纳入各省医保并挂网采购，支付标准规定略有不同。

（详细见报告）

艾德生物（300685）三季报点评：业绩高速增长，新产品值得期待（宋凯）

公司公告三季报，和今年中报相比，公司前三季度公司营业收入和扣非净利润同比增速均有所提升。我们认为主要是行业景气度较高，以及公司在行业中地位及市场份额的巩固。

今年3月份公司有两个产品进入了创新医疗器械审批流程，这两个均是外周血取样，即针对ctDNA的液态活检产品，预计年底至明年有望拿到证书。我们继续看好公司这两个产品的市场前景。

（详细见报告）

济川药业（600566）三季报点评：高增长确定性强，业绩符合预期（宋凯/孙渊）

公司公告三季报，公司收入端和净利润端增速均有所提升，我们预计与公司加强蒲地蓝口服液在OTC端的推广有关。未来蒲地蓝的增长一方面来自OTC端，另一方面来自新医保目录对于中药注射液的限制后，该品种作为理想的替代品种有望带来新的增长点。

同时公司的二线品种增速符合预期，东科品种继续在公司的营销体系下翻倍增长。我们继续维持对公司强烈推荐的评级。

（详细见报告）

恒瑞医药（600276）三季报：业绩持续向好，审评新政利好长期发展（宋凯/孙渊）

公司公告三季报，Q3单季度收入和净利润增速分别为24.68%和22.80%，较上半年增速明显加快。我们预计与公司的右美、阿帕、艾瑞昔布等新进医保品种在各省的陆续执行有关。

公司有多个品种进入优先审评名单，创新药和ANDA品种进入收获期，未来3-5年内将持续落地。作为国内创新龙头，在国家深化药品审评改革鼓励创新的时期，公司将持续受益呈现强者恒强的态势。

（详细见报告）

恩华药业（002262）三季报：招标及新医保落地推动业绩持续提升（宋凯/孙渊）

公司公告三季报，前三季度收入端同比增长11.32%，归母净利润同比增长35.58%，主要是确认搬迁补偿款项在内的非经常损益3361万，扣非后归母净利润增速较上半年仍然有所提升。我们预计主要与公司的右美、度洛西汀和阿立哌唑受益招标落地和新医保执行有关。同时公司的传统品种增速稳定，代理贝朗品种的影响基本消除，我们预计公司全年业绩将继续呈现向好趋势。

（详细见报告）