周一大盘开盘后不久便展开快速上攻行情，题材股普遍活跃，似是对两会政策的反应，比如人工智能。但随后动能减弱，大盘退守3200点，周跌0.17%；创业板强于大盘，周涨1.13%。转债跌多涨少，我们推荐的转债组合表现不错，其中广汽。三一成为本周唯一上涨的两个标的，周涨幅分别达到1.95%、0.60%，而顺昌转债小幅下跌0.07%，转债组合表现居前。
图1：转债市场回顾（2017/3/6-2017/3/10）
歌尔、顺昌的估值仍较贵。而我们推荐的广汽、三一、宝钢EB估值较为合理。皖新EB溢价率攀升至0附近；国盛EB的绝对价位仍然是全市场最低，到期收益率2.0%左右。
图2：转债估值（截止日为2017/3/10）
下周可以关注的主题有：（1）、第六届全球游戏大会（GMGC北京2017）：关注传媒板块的机会，转债标的蓝标转债；（2）、2017第二届仪表与自动化工程技术应用新进展（山东）交流会：2月份挖掘机销量同比涨幅298%，其中三一重工的挖掘机销量创历史2月份销量的最高纪录，同比增长超过360%，继续推荐三一转债。
表1：未来重要事件和主题提示
存量券里我们的推荐组合是14宝钢EB（最后一年，转型和期权赛跑）、三一（2月份挖掘机销量同比涨幅298%，其中三一重工的挖掘机销量创历史2月份销量的最高纪录，同比增长超过360%）、广汽（自主品牌大发展，估值便宜）和顺昌（LED新增产能6月投产，微观调研显示国内乘用车动力电池以三元锂电池为大方向，三元锂电池子公司亦有扩产安排，今年业绩可期）。
过去一周，光大银行和骆驼股份几乎同一时间公告拿到转债发行批文，且传闻光大银行的转债发行在即。这切合2016年底以来监管层鼓励可转债发行的表态，也似乎预示着许多搁置已久的项目（除光大和骆驼外，已过会的转债项目5个，合计规模193亿；另外有2个已核准的可交债项目，规模95亿）即将陆续释放。
下周300亿的光大银行可转债可能发行，其留给机构的网下申购规模究竟有多少、机构筹备申购流动性的难度和成本如何、中签率和预计打新收益率有多少，这些都是市场较为关心的问题。我们通过研究历史上的大盘转债，尤其是银行转债的发行历史，以期对回答上述问题做出参考。
历史上，几只规模超百亿的可转债是中行转债（113001.SH）、平安转债（113005.SH）、工行转债（113002.SH）、石化转债（110015.SH）和民生转债（110023.SH）。
从股东配售情况来看，中央汇金公司、财政部这类国家性质的股东一般不参与配售（如中国银行、工商银行），而中国石化则明确大股东中国石油化工集团公司不参与配售。而像中国平安和民生银行这类持股比例相对分散的，股东对转债的配售比例均比较高。
表2：历史大盘转债股东配售情况
光大银行在最近的公告指出，“光大集团拟认购不超过88亿元本行发行的A股可转换公司债券”，占总规模的29.33%。从光大银行三季报可以看到，光大集团及其下属公司合计持A股13,355,232,402 股（2016/7/15后进行了增持），占半年报披露的总A股比例超过30%，因此光大集团的配售规模我们就按顶格88亿元预估，剩余212亿元供配售和申购。
根据历史经验，假设中央汇金及其下属公司不参与配售，根据半年报数据，其他A股股东占总A股比例约40%（实际比例略低，因光大集团进行了增持），假设有一半A股股东选择配售，则其他A股股东配售规模约60亿元，剩余152亿供网上和网下申购。
从申购规模来看，历史大盘转债的主流网下申购比例和定金比例分别是50%和20%，对应光大银行可转债上，单个投资者申购上限和定金分别为150亿和30亿。大盘转债的申购热情向来比较火热，平均单户有效申购金额均在10亿以上。
表3：历史大盘转债的网下申购情况
参考2016年的转债打新情况，平均申购户数1500户，规模较大的转债（如航信、白云、蓝标、电力）的申购户数均达到2000户以上。如果按照大盘转债单户10亿、总共2500户的历史经验计算，有效申购资金达到25000亿元，实际冻结5000亿。这应该是相对保守的估计，因为2016年35亿的白云转债冻结资金已经达到了5275亿。
表4：2015-2016转债申购情况
由于机构主要通过银行间和交易所加杠杆，白云转债缴款日前一天的DR007、GC007收盘价分别为2.47%、2.31%，而目前DR007、GC007的最新水平是2.53%、2.57%，短期内尚没有太大上行的波动，但GC014和GC028有所上行，预计部分机构为转债打新提前借钱。另外，考虑到银行MPA考核的趋紧和15号例行缴税缴准，预期下周资金面偏紧，机构加杠杆的资金成本应该有所上台。因此，考虑到打新收益，预计实际冻结的打新资金仍能达到5000-6000亿，但资金成本应该较贵。
我们也对光大转债的申购收益率进行一个简单测算，其中基本假设是：定金比例20%，实际冻结资金5000-6000亿，可供网上网下申购150亿，上市初期价格100-120元。从测算来看，光大银行可转债上市后价格超过105元才可以覆盖资金成本，如果按照4.67元的每股净资产作为转股价，则对应估值18%左右。
表5：光大银行可转债申购收益率初步测算（7日年化收益率）
过去一周，雄韬股份（002733）拟公开发行可转换公司债券，规模不超过3.2亿元人民币；光大银行（300亿）、骆驼股份（7.17亿）公开发行可转债获得证监会核准。截止目前，待发可转债22只，合计1125亿，待发公募可交换债6只，合计140亿。
表6：转债/交换债发行进度
