投资要点
重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九丰能源，景津装备，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，宇通重工，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，国林科技，金科环境，天壕能源，英科再生。
建议关注：军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务，凯美特气，三联虹普。
我国启动可持续航空燃料应用试点，航空领域减碳提速。9月18日，国家发展改革委、中国民航局在京举行可持续航空燃料（SAF）应用试点启动仪式。民航业约99%的碳排放来自航空飞行活动的航油消耗，SAF是以可再生资源或废弃物为原料制成的航空燃料，全生命周期减排效果显著，可与现有航空器和民航基础设施良好兼容。此次试点分两阶段实施，1）第一阶段：自2024年9月至12月，选择国航、东航、南航自北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的12个航班进行常态化应用试点。2）第二阶段：覆盖2025年全年，将结合第一阶段工作进展，逐步扩大试点范围。重点推荐【东华能源】，建议关注【嘉澳环保】【鹏鹞环保】【朗坤环境】【山高环能】等.
从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块alpha。价格改革不仅仅是一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。不同于管制、补贴阶段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。1）固废：重点推荐【光大环境】垃圾焚烧龙头资本开支快速下降，预计24年自由现金流转正，股息率（ttm）6.1%未来随现金流改善仍有提升空间。PB(MRQ)0.44倍，2024年PE5倍；【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。合作苏伊士出海，逐鹿海外广阔空间！在行业中现金流最先转正，2023年分红34%有提升空间，对应2024年PE10倍。2）燃气：重点推荐【昆仑能源】行业最稳定的资产。中石油控股，PB(MRQ)0.9倍，比同行折价40%，现金充沛，横比显著低估：2023 年公司速动比率1.62，显著高于行业龙头均值（0.70）。如果公司加强资金利用效率，速动比率回归行业均值，23 年ROE 可提 5.3pct至14.3%。真实PB/ROE显著低估。（估值日2024/9/21）
环保3.0高质量发展时代：1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】，建议关注【中国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。
行业跟踪：1）生物柴油：价差小幅回升，需求偏弱。2024/9/13-2024/9/19生物柴油均价7275元/吨(周环比持平)，地沟油均价5204元/吨(周环比-0.9%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为293元/吨（周环比+4.5%）。2）环卫装备：2024M1-8环卫新能源渗透率同比+3.32pct至10.18%。2024M1-8环卫车合计销量48039辆（同比-10%）。其中新能源销售4892辆（同比+33%），其中盈峰环境/宇通重工/徐州徐工/福龙马新能源市占率分别为29%/21%/9%/9%，位列前四。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数下跌，盈利小幅下滑。截至2024/9/20，三元黑粉折扣系数周环比下跌，锂/钴/镍系数分别为76.0%/75.0%/75.0%。截至2024/9/20，碳酸锂7.43万（周环比-0.1%），金属钴16.90万（-0.6%），金属镍12.68万（+1.3%）。根据模型测算单吨废料毛利-1.13万（-0.040万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/9/15-2024/9/21氙气周均价3.11万元/m³（周环比-2.86%），氪气周均价350元/m³（周环比持平）；氖气周均价125元/m³（周环比持平），氦气周均价672元/瓶（周环比-1.42%）。
最新研究：长江电力：来水改善电量高增，财务费用持续缩减。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
9月27日全国碳市场综合价格行情为: 开盘价99.54元/吨，最高价99.67元/吨，最低价99.00元/吨，收盘价99.16元/吨，收盘价较前一日下跌1.05%。今日挂牌协议交易成交量369,149吨，成交额37,072,171.90元；大宗协议交易成交量356,004吨，成交额35,531,404.00元。今日全国碳排放配额总成交量725,153吨，总成交额72,603,575.90元。2024年1月1日至9月27日，全国碳市场碳排放配额成交量38,199,988吨，成交额3,405,201,720.88元。截至2024年9月27日，全国碳市场碳排放配额累计成交量479,822,599吨，累计成交额28,324,352,240.16元。
【高能环境-利润分配】公司 2024 年半年度利润分配预案为：以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司拟回购注销的限制性股票（11,840,000 股）为基数，向公司全体股东每10 股派发现金红利人民币 3.30 元（含税）,剩余未分配利润结转以后年度；不进行资本公积金转增股本，不送红股。
1. 两部门：鼓励和支持社会资本参与水土流失治理
近日，水利部办公厅会同自然资源部办公厅联合印发了《关于鼓励和支持社会资本参与水土流失治理的指导意见》(以下简称《指导意见》)。《指导意见》明确鼓励和支持社会资本参与水土流失治理的工程项目类型及受益方式。提出鼓励和支持社会资本按照国土空间规划、生态保护修复规划、水土保持规划等规划和有关技术标准要求，采取自主投资、与政府合作、公益参与等方式，参与小流域综合治理、坡耕地综合整治、侵蚀沟治理、淤地坝和拦沙坝新建及改造、崩岗综合治理、石漠化治理、固沟保塬等水土保持工程项目，及其投资、设计、建设、管护等过程，提升水土流失治理效益，提供更多更优蕴含水土保持功能的生态产品，助力实现山青、水净、村美、民富目标。
2. 《浙江省绿色低碳转型促进条例》发布 2025年1月1日起施行
浙江省人大常委会9月27日发布《浙江省绿色低碳转型促进条例》，条例适用于浙江省行政区域内能源、工业、交通运输、城乡建设、农业、居民生活等领域绿色低碳转型相关活动。绿色低碳转型坚持中国共产党的领导，贯彻新发展理念，遵循全面转型、协同转型、创新转型、安全转型原则，以碳达峰碳中和工作为引领，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，形成节约资源和保护环境的空间格局、产业结构、生产方式和生活方式。
3. 促进绿色低碳发展 《山东省先进制造业促进条例》发布
山东省人大常委会9月26日发布《山东省先进制造业促进条例》提出支持和引导制造业以高端化、智能化、绿色化为方向，采用先进制造模式，应用新型生产要素，加速形成以新质生产力为核心动能的工业生产系统和新型产业形态。并要求县级以上人民政府及其工业和信息化、发展改革、生态环境等部门应当以绿色低碳转型为目标，推动重点行业节能降碳，支持工业园区循环化改造，培育绿色工厂、绿色工业园区、绿色供应链管理企业等，推进绿色制造体系建设。
4. 风险提示
政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
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