【华泰电话会议纪要】消费升级驱动创新变化，苹果引领全面屏新时代—华泰策略戴康团队联合电子张騄团队电话会议

苹果公司于2010年发布革命性产品iPhone4，开启了其引领消费电子风潮之路。苹果通过不断升级革新引领消费电子潮流，其产业链中相关A股上市公司也依托这个平台快速发展。每年苹果新品发布也成为了投资者关注的焦点，新技术的应用一方面带动消费升级换机需求，另一方面极易引发国产手机跟随，从而拉动整个产业链的业绩上行。

那么如何把握这波由苹果引领的新技术革新周期？过去苹果产业链的投资逻辑又有什么共性？

首先，本轮技术革新将亮点在全面屏设计，其早已暗合行业发展的大趋势。大屏化的趋势下，手机限于其核心定位，屏幕不可能无限扩大，通过全面屏技术尽可能的增大可视化面积，是解决增长的视觉需要和操作不便性两难问题的最好出路。据Wits View预测，2017年全球全面屏智能手机出货规模约为1.3-1.5亿部，故而渗透率接近10%，考虑到全面屏合乎消费者的核心诉求、苹果采用所带来的风口效应，未来渗透率将不会仅是简单线性增长，而将出现指数级飞跃，2018年渗透率保守估计将在30%以上。

其次，如何把握产业链投资逻辑方面，通过梳理复盘2010年以来苹果指数相对中证500指数的超额收益可以发现，苹果概念股走势月度性很强，每年的五月和八月是苹果指数相对中证500指数的超额收益最高的两个月份分别为6.24%和8.13%，远超2.45%的均值。这是由于苹果概念股通常受事件和盈利双轮驱动：事件驱动方面，苹果公司每年有三场重要的公众交流活动分别是三月份的春季发布会、六月初的苹果全球开发者大会(WWDC)和九月份的秋季发布会。盈利驱动方面，下半年苹果产业链开始受益新产品的备货周期，尤其从新加入苹果产业链的企业在业绩上有零到一的突破，弹性较大。因此每年五月，市场经历过前一波高涨的苹果新产品预期落空或兑现，相关个股估值处于相对低位，面对六月份的全球开发者大会，再次引起对苹果新技术新产品的关注，因此相关概念股迎来一波行情。而每年八月，面对即将召开的秋季发布会，叠加产业链业绩增长加快，则会迎来更为强劲的一波投资机会。因此我们建议大家关注接下来相关个股的业绩预估情况。

那么本轮即将由苹果引领的全面屏时代与以往有何不同？我们认为主要在以下两个方面，一是随着国内厂商在产业链中地位提升，其毛利率水平等各方面也将提升，更加受益新一代产品的爆发。国内苹果产业链厂商平均营收从台湾的10%成长至50%，已经成为智能手机供应链重要决定性力量。过去中国供应链占比较低，对产业的发展方向难以产生影响，长期追赶台湾企业、亦步亦趋。如今本土厂商已经成为供应链中的重要决定性力量。二是国内智能手机厂商已经站稳中高端市场，甚至已经提前应用全面屏设计，随着苹果新品发布催化，国内手机厂商也将全面铺开，对非苹果产业链也将有更快更高的业绩提振。

投资机会方面，我们推荐两条主线布局全面屏爆发投资机会：1）面板和切割封装等工艺升级：关注深天马A（面板）和大族激光（激光设备）、弘信电子（COF封装技术方案）。2）零部件升级：关注欧菲光（触控屏），德赛电池（快充双电芯）、汇顶科技（指纹识别），歌尔股份（声学部件），信维通信（天线）均将受益全面屏技术带来的行业革新。重点关注“大弘马”组合（大族激光、弘信电子、深天马A）。

今天和策略团队共同推动全面屏的产业研究，也是延续了我们4月份开始的颜值时代系列报告。我们在4月份的报告中率先提出了全面屏投资机会的概念，应该说近期市场开始集中关注全面屏的创新趋势，正是因为国内部分手机品牌开始计划在接下来的时间内推出全面屏的产品。

从我们目前看到的产业情况来看，近期消费电子行业正有股价调整，股价调整是我们之前预计过的变化，就是由于7月15日之前大量的公司要出公告业绩预告，中报业绩预告也带动了一些公司基于预期情况的股价回落。与此同时从台湾供应链传出的信息指出，今年由于OLED的供应能力有限，导致今年OLED版的iPhone产品的量产进度会低预期。从近期的股价表现中已经充分反应了一部分公司的中报低于预期，以及三季度iPhone的出货量会有一些变化的预期。

事实上我们现在看到的对于国内很多公司而言，应该说今年年内的OLED版创新的iPhone8的定单并没有出现总量的变化，可能因为良率的问题在初期量产的时间点和节奏略有影响。也就是说有部分的定单从三季度平移到四季度，对年内业绩的影响是相当有限的。与此同时从估值的角度来看，苹果的创新依然是非常重大的创新，由于供应紧张造成的出货量较低不会对估值逻辑造成实际的影响，更多还是受到苹果创新的驱动。

我们认为在颜值时代，相对越来越重视手机的外观，或者直观看到的变化。为什么全面屏会成为接下来手机厂商重要的原则呢？正是因为他在外观上带来巨大的变化。我们在颜值时代看到了正面的颜值时代的变化，对于整个全行业消费的影响。今年上半年正是由于国产手机的定单受到一些延迟，导致国产供应链的总体业绩受到了压力，这种压力正是体现出国内的旗舰机型的推迟的影响。从目前来看，应该说今年的10月、11月国内大量的手机品牌正式上线创新的全面屏产品，会重新驱动今年国产手机从今年年底开始一直到明年持续的快速增长。

在这样的情况之下，我们对于接下来苹果的投资机会整体是比较乐观的，特别今年的8月份，我们看到中小板公司必须在中报业绩中对三季报做出业绩展望。受益于今年新品的量产节奏和量产的突破，我们相信三季报的业绩展望会是相对比较乐观的，会重新驱动电子行业的股价进入到预期上行和和股价上行的过程中。随着明年创新的落地和估值切换，我们认为苹果电子产业链会有非常不错的投资机会。