华泰 | 密切关注飓风对全球半导体和光伏供应链扰动

华泰睿思 · 公众号 · 证券 · 2024-10-09 07:10

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9月27日飓风海伦妮登陆美国并袭击了美国东南部多个州，其中就包括全球高纯石英砂主产区北卡罗莱纳州Spruce Pine小镇。当地主要矿企的石英砂开采作业自9月26日起暂停至今，目前当地供水、供电、道路仍在抢修，矿区受损情况仍在评估。来自Spruce Pine的高纯石英砂是全球半导体和光伏拉晶用石英坩埚的核心原材料，我们推断当前产业链各环节石英砂和硅片库存仍能支持数月至半年正常运作，但若Spruce Pine复产慢于预期或将带动高纯石英砂以及下游硅片价格反弹，建议持续跟踪此次事件影响。

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核心观点

飓风Helene重创全球石英砂重镇Spruce Pine并导致矿山暂停运营

海伦妮是2005年以来登陆美国的最大飓风，也是过去五十年中的第二大飓风。飓风袭击的北卡罗来纳州拥有全球最主要的高纯石英砂矿区Spruce Pine，该地区遭遇严重洪水，目前仍处于断水断电状态，道路基建受损严重。当地两家主要企业Sibelco，The Quartz Group均于9月26日起暂停了石英砂矿区生产运营。根据Sibelco本月4日声明，经初步评估矿区内部受到小幅损伤，当地供电仍在抢修中；The Quartz Group本月2日声明，经评估矿区主要损伤来自公辅设施受损。

Spruce Pine地区在全球高纯石英砂供给中举足轻重

Spruce Pine拥有全球纯度最高、出货量最大的石英砂矿，是全球半导体硅片生产用坩埚石英砂和太阳能硅片用坩埚内层砂主要的供应商。石英坩埚是在单晶硅棒直拉生长中用于装放硅原料的生产耗材，而高纯度石英砂是制备石英坩埚的主要原料，石英砂品质对石英坩埚寿命、品质起到关键作用。

以太阳能产业为例，从需求来看，我们按照每GW硅片生产消耗~200吨石英砂，其中起码20~30%为内层砂，按2024年全球硅片产出665GW预期，对应内层砂需求量为2.7~4万吨。从供给来看，石英坩埚为多层复合结构，其中内层用砂因与硅液直接接触，对石英砂品质要求最高，来自美国Spruce Pine矿区的供应是行业首选，此外国内企业石英股份作为中层用砂龙头，也具备一定的内层砂供应能力。我们推测Sibelco每年向光伏行业的年供应量约2.2~2.3万吨（2023-25年产能翻倍计划正按期推进中），The Quartz Group每年向光伏行业的年供应量约1.1~1.2万吨（扩产计划暂缓）。因此，进口石英砂供给相对于坩埚内层砂需求而言并不宽松。而坩埚中层和外层石英砂并不依赖美国Spruce Pine矿源，可以采用印度、非洲、中国等不同矿源生产的石英砂，因此中外层石英砂供应基本不受此次飓风事件影响。

若Spruce Pine恢复耗时长于预期，或带动石英砂和硅片产业链反弹

根据The Quartz Group的声明，当前产业链各环节库存能支持在Spruce Pine停产情况下产业链一段时间内的正常运转。考虑到前期签订进口砂长协的持续交付，我们估算当前光伏产业内有2~3个月的内层石英砂库存。此外，从下游来看，根据InfoLink数据太阳能硅片环节库存在1个月左右；而根据Semianalysis半导体硅片库存在90天（Global wafers，Siltronic）~250天（Sumco）不等。因此，当前光伏和半导体产业链上石英砂和硅片环节库存仍可支持产业链数月至半年内的正常运行，但若Spruce Pine矿区生产和运输无法在此期间顺利恢复，则或冲击产业链价格。

风险提示：行业需求不及预期，自然灾害风险。