1. 本周推荐及主要观点
2. 轻工行业沪港通/深港通持股比例变化
3. 轻工行业本周市场表现
4. 轻工行业2017年年报拟披露时间表
5. 轻工行业近期解禁明细表
6. 轻工行业股价安全边际表更新
7. 轻工行业第一大股东股权质押情况更新
8. 重点公司盈利预测更新
9. 近期报告
申万轻工造纸团队祝您新年快乐，阖家幸福，开工大吉，业绩长虹！
节前，阿里巴巴入股居然之家，互联网巨头已经开始加速渗透和参与到大家居的万亿市场变革中。家居消费具有低频、高客单、重体验的特性，线下家居卖场仍是购买体验的重要场景，入口价值凸显。而互联网巨头的加入，则将使产业链上下游整合进程提速，家居新零售的效率提升。而家居企业本身的护城河仍在于自身的产品力、高效率制造与供应链管理。参考我们节前点评《阿里巴巴入股居然之家，开启布局家居新零售时代，家居行业整合进程加快》。
节前，我们也对所覆盖行业与公司的2017年业绩做了回顾（参考节前报告《2017年轻工造纸行业年报业绩前瞻——家居造纸快速增长，包装盈利整体承压》）：
1）2017年家居板块回顾：
2017年家居行业2C端收入增速呈现前高后低的状态，前高得益于前两年地产销售火爆带来的滞后红利，下半年回归正常状态。得益于2b端精装房的快速放量，与大型房地产商有密切合作的家居公司，工装收入也快速提升，尤其是精装属性较强的地板，瓷砖，橱柜等品类。
盈利能力方面，定制行业受益于技术进步，生产效率提升，对冲板材价格的小幅上升，整体盈利能力稳定。部分公司因精装房销售占比提升，毛利率略有回落。在原材料价格上升较多的软体家居（沙发、床垫）行业，以及出口占比较高的公司中，因人民币升值因素带来的汇兑损失，影响短期盈利能力。
2017年业绩前瞻：高于50%的有：金牌厨柜（2.46元，+71%）；增速在20%-50%之间的有：尚品宅配（3.29元，+42%），好莱客（1.12元，+42%），顾家家居（1.89元，+41%），索菲亚（0.98元，+37%），喜临门（0.71元，+37%），欧派家居（3.05元，+35%），志邦股份（1.50元，+35%），曲美家居（0.50元，+30%），我乐家居（0.55元，+29%），皮阿诺（0.70元，+25%），大亚圣象（1.21元，+24%）；增速在0%-20%之间的有：美克家居（0.22元，+19%），宜华生活（0.56元，+16%），亚振家居（0.35元，+1%），梦百合（0.83元，0%）。
2）2017年造纸板块回顾：
造纸行业经历11-15年产能自然出清后，在2016年受益供给侧改革造纸行业全面复苏基础上，2017年环保限产持续超预期，推动造纸行业基本面继续向好，纸企盈利快速增长。主要来自于两方面：1、环保限产推动供需结构持续改善，纸厂主动投资理性收缩和政策面从原材料、自备火电、排污许可等方面限制严控产能无序投放，纸价上涨的价格弹性拉动业绩弹性，一线领涨，二线补涨；2、龙头企业16年部分项目落地（晨鸣湛江白卡、山鹰和太阳纸业箱板瓦楞纸产能）为17年提供增量。
2017年业绩前瞻：高于100%的有：岳阳林纸（0.25元，+1143%），山鹰纸业（0.45元，+481%），博汇纸业（0.63元，+317%），华泰股份（0.53元，+241%），景兴纸业（0.58元，+104%）；增速在50%-100%之间的有：太阳纸业（0.77元，+89%），晨鸣纸业（1.88元，+77%）；增速在0%-50%之间的有：中顺洁柔（0.46元，+34%），齐峰新材（0.38元，+34%），恒丰纸业（0.32元，+0%）。
3）2017年包装与消费类轻工回顾：
包装板块，2017年整体经营压力较大，下游消费品行业量增长疲软；而上游原材料价格大幅上涨，作为典型的中游行业，包装板块的盈利受到挤压。板块整体股价表现也非常一般。在行业低迷时期，部分公司也开始寻找新的业务方向与业绩增量，如劲嘉股份与茅台技开司合作切入白酒包装市场。展望未来，在原材料价格回落时，包装公司的短期盈利将得以修复。而中长期的盈利能力改善需要期待行业竞争格局优化，龙头话语权提升。
轻工消费板块，行业已经呈现出分化的趋势。品牌力，产品力和渠道力较强的细分轻工消费龙头顺应消费升级趋势，增速逐节回升，抢占更多市场份额，也体现出对上小游更强的话语权能力。而竞争力一般的公司短期内则因产品同质化，受到激烈的市场竞争影响，原材料价格上涨以及出口汇率的多方面冲击，业绩表现平平。
2017年业绩前瞻：高于50%的有：紫江企业（0.36元，+146%），安妮股份（0.05元，+89%），通产丽星（0.12元，+71%），美盈森（0.23元，+58%），合兴包装（0.13元，+50%）；增速在20%-50%之间的有：齐心集团（0.35元，+43%），飞亚达A（0.35元，+37%），潮宏基（0.34元，+31%），康欣新材（0.48元，+30%），晨光文具（0.68元，+28%），瑞贝卡（0.19元，+22%），海伦钢琴（0.16元，+21%），浙江永强（0.03元，+20%）；增速在0%-20%之间的有：东风股份（0.59元，+15%），海鸥住工（0.19元，+13%），海顺新材（1.06元，+10%），珠江钢琴（0.16元，+9%），裕同科技（2.33元，+7%），顺灏股份（0.15元，+7%），东港股份（0.63元，+5%），广博股份（0.22元，+3%）,劲嘉股份（0.39元，+1%），永新股份（0.61元，+1%）；业绩下滑的是：姚记扑克（0.18元，-28%），奥瑞金（0.31元，-38%）。
【新春回乡见闻】
《没了那个时代，我们拿什么超越父辈——浙江北部百强县青年回乡见闻》：http://t.cn/REPT1V1（可点击文末“阅读原文”）
长期角度，家居行业兼具成长和价值属性，未来进入比拼综合优势的阶段，龙头企业凭借品牌、精细化渠道运营、柔性生产、信息化水平的综合优势，未来穿越周期的能力最强。随着精装房的趋势体现，2B端中短期容易起量，尤其是在标准化装修属性更强的橱柜、瓷砖、地板等领域。而2C端消费升级的趋势，需要企业提供符合消费升级差异化需求的产品，一站式省心的购物体验，以及高性价比的产品与服务，对企业的柔性化信息化生产能力提出考验。
推荐：定制领域看好龙头凭借柔性化信息化，持续提升市占率；以及转型全屋定制后的客单价扩张能力：索菲亚 （新一轮员工持股与经销商持股，实现产业链上下游协同共赢；全屋套餐提升客单，长期信息化柔性化生产优势构建护城河，目前股价对应2018年估值28倍，估值性价比体现，值得长期布局），欧派家居（定制橱柜行业龙头，衣柜业务快速发力，加快开店，稳步推进大家居战略，工装业务发力；渠道狼性文化，快速拓展）；成品家居估值相对较低，竞争格局相对稳定，看好：顾家家居（主打产品沙发受益于行业集中度提升，循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类快速增长，转型平台型公司有望穿越周期），美克家居（收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，股权激励增长目标提供安全边际，员工持股计划购买完成）、大亚圣象（工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升，产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，提升营销效率，未来费用率下降有空间）。
相关公司业绩回顾及估值更新：
节前纸厂去库存经销商观望，春节后补库存价格看涨，建议借市场大幅调整布局低估值+18年确定增长的纸企龙头，箱板瓦楞有望补涨。
文化纸纸厂让利经销商，促库存下降，看好春节后补库存提价落实。前期纸厂通过补贴经销商200元/吨左右，以及发2-3月涨价函喊涨让利经销商，经销商价格倒挂现象缓解，纸厂库存下降至合理水平，但节前经销商珍惜现金流，观望情绪浓厚，节后将补库存，从而推动纸厂提价落地。
废纸系政策利好龙头，有望补涨。价格：废纸价格稳定，18年混合废纸禁止进口、5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制0.5%、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释，为废纸价格提供强支撑，后市判断整体向上。18年前六批进口废纸额度获批，全年“缓释”格局确定：18年第6批废纸进口指标核定27.89万吨，高于17年第6批10万吨；前6批核定487.78万吨，总体较17年前6批2705.06万吨（占全年96.2%）大幅下降，但差异主要在第一批，18年整体进口废纸指标趋紧，预计同比20%的收缩，指标按季度逐渐释放格局基本确定，有利于平缓废纸价格剧烈波动。库存：因17年订单三季度提前释放，致Q3淡季不淡，Q4旺季不旺。原纸厂和下游纸箱厂库存完成再平衡过程，春节期间下游纸箱厂休假预计正月15左右复工，原纸厂正常生产库存会自然升高，但龙头原纸厂检修提前至春节前，降低库存同时，亦彰显龙头企业对年后行情信心，箱板瓦楞有望补涨！
价格层面，我们判断17年底-18年初走势和16年底-17年初相反，节前行情平淡，纸企忙检修、去库存，18年春节后造纸行业面临三大环境：库存前期旺季消化有补库需求，价格17Q4低迷有反弹空间，龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。重点推荐文化纸 太阳纸业（17-18年归母净利预测20亿元和25亿元；18年共190万吨浆纸新产能落地）；晨鸣纸业（17年全年盈利预测36.5亿元，18年100万吨文化纸、35万吨热敏纸、120万吨化学浆、60万吨针叶浆项目持续投产贡献增量，木浆有望100%自给）；箱板瓦楞龙头 山鹰纸业（马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地200多万吨产能预计19-20年释放，新成立重庆子公司布局新基地，收购联盛纸业强化华南市场；包装板块盈利持续提升；拓展环保业务；17年净利预计20亿，北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18年业绩，有望持续整合行业资源）。
相关公司业绩回顾及估值更新：
包装：看好劲嘉股份（与贵州茅台技开司签订战略合作协议，切入白酒包装巨大市场空间；17年烟标行业内生增长恢复，外延整合，其他高端精品包装（如精品烟标，3C包装）等领域积极外延开拓，电子烟产品储备有望受益于政策东风，大健康持续推进。一季报预告增长15%-30%，大股东增持、公司拟回购股份）、东港股份（电子发票受益政策利好，微信、支付宝等平台型企业未来将大力推广电子发票业务，有望培育用户习惯，迅速做大市场规模；技术服务类业务（彩票、电子发票、档案存储）齐放量，有望体现盈利弹性）、裕同科技（拓展多元客户结构，2018年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转，推出员工持股计划；高管增持）、合兴包装（17年原材料上涨背景下，业绩仍维持高增长。传统业务量价齐升与包装产业供应链云平台放量，收入提速；行业集中度提升带来议价能力提升）、东风股份（主业复苏+外延增厚+大消费推进）、奥瑞金（核心客户增长有所恢复，后续新品类新客户开发拓宽收入基数；盈利能力后续有望修复；拟回购股份）。
其他轻工：关注增长趋势确定的消费品龙头，享受确定的估值切换。晨光文具（传统学生文具渠道稳健增长，新品类及精品文创发力带动业绩改善；办公B2B业务收入快速增长）、中顺洁柔（渠道持续深入下沉配合产能释放，带来销量稳定增长；产品提价，对冲成本压力；员工与经销商持股计划使利益一致；高管增持）。
岳阳林纸（生态环保及园林订单持续落地； 6.46元的员工持股成本；高管增持）。
相关公司业绩回顾及估值更新：
轻工制造行业涨幅前五名是志邦股份(+19.10%)、创新股份(+18.55%)、威华股份(+17.43%)、欧派家居(+15.16%)、冠豪高新(+13.84%)；而跌幅前五名是凯恩股份(-18.96%)、翔港科技(-16.87%)、永吉股份(-12.49%)、乐歌股份(-4.00%)、英联股份(-1.60%)。
本周造纸轻工行业板块跑赢市场。本周轻工制造板块整体上涨3.54%，跑赢市场（同期沪深300上涨3.29%）。
《2017年轻工造纸行业年报业绩前瞻——家居造纸快速增长，包装盈利整体承压》2018/2/12
《轻工行业点评：阿里巴巴入股居然之家，开启布局家居新零售时代，家居行业整合进程加快》2018/2/12
《劲嘉股份（002191）点评：公司回购股份彰显未来发展信心，大包装和大健康业务持续推进》2018/2/12
《劲嘉股份（002191）18Q1业绩预告点评：烟标和精品包装订单驱动，18Q1单季业绩提速显著》2018/2/1
《劲嘉股份（002191）2017业绩预告点评：烟标主业复苏，精品包装推进，经营企稳回升》2018/1/30
《岳阳林纸（600963）17年业绩预告点评：业绩大幅增长，造纸量价齐升、园林业务增量共振》2018/1/30
《晨鸣纸业（000488）点评：17年业绩高增长，18年新项目持续落地带来龙头戴维斯双击，上调18年盈利预测，维持增持》2018/1/18
《山鹰纸业（600567）点评：17年收购标的与公司资源互补，业绩高弹性，媒体质疑不攻自破，维持买入》2018/1/17
《行业点评：进口废纸含杂率确定0.5%，推动废纸价格上涨并向纸浆传导，利好龙头企业》2018/1/12
《顾家家居（603816）点评：与黄冈签订合作框架协议，产能补充升级再下一城》2018/1/11
《美克家居（600337）点评：收购海外公司，全球配置驱动制造及品牌协同效应》2018/1/9
《顾家家居（603816）点评：与意大利家居龙头Natuzzi签订合作框架协议，持续丰富品牌梯度》2018/1/9
《索菲亚（002572）点评：经销商持股彰显长期发展信心，实现产业链利益分享，协同发展》2018/1/2
《岳阳林纸（600963）点评：预中标宁波梅山保税港PPP项目，园林业务持续落地推进，18年盈利转化更有保障》2017/12/28
《劲嘉股份（002191）点评：与贵州茅台技术开发公司战略合作，标杆效应开启酒包业务长期想象空间》2017/12/25
《山鹰纸业（600567）点评：收购联盛纸业100%股权，全国产能布局和产业链整合再下一城，维持买入》2017/12/21
《索菲亚（002572）点评：员工持股完成彰显公司未来信心，信息化柔性化打造长期竞争优势》2017/12/20
《珠江钢琴（002678）点评：子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股，成为未来发展新增长点》2017/12/5
《喜临门（603008）点评报告：收购沙发生产商米兰映像，产品与渠道协同效应发挥，软体家具综合生产商厚积薄发》2017/12/3
《2018年度轻工制造行业投资策略——关注行业成长空间，把握竞争格局优化》2017/11/21
《岳阳林纸（600963）点评：签署北海水环境投资合作框架协议，生态环保持续布局》2017/11/21
《2017年轻工造纸三季报业绩回顾——家居和造纸板块持续高增长，龙头优势凸显，包装行业弱复苏趋势》2017/11/13
《劲嘉股份（002191）点评：3年期定增顺利完成，与复星强强联手，促进大包装、大健康持续发展》2017/11/2
《劲嘉股份（002191）调研报告：——烟包主业逐步恢复，大包装+大健康双主业蓄势待发》2017/10/20
《飞亚达A（000026）点评：受益可选消费品行业回暖，17Q3收入端持续回升》2017/10/20
《顾家家居（603816）点评：限制性激励首次授予完成，利益绑定促业务稳步推进，多品类战略发展可期》2017/9/29
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《我在济南找不到地儿撸串！——产业链走访后再谈造纸》2017/9/8
《家居和造纸板块持续高增长，龙头地位&估值性价比双角度甄选标的》2017/9/8
《太阳纸业——17H1净利大增148%符合预期，存量纸种盈利提升+增量新项目持续落地，上调17-18年盈利预测！》2017/8/30
《劲嘉股份（002191）2017中报点评：烟包主业逐季回升，持续稳健推进大包装与大健康战略》2017/8/21
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《2017下半年轻工制造行业投资策略——竞争格局确立，分享龙头成长》2017/7/13
《2017下半年造纸行业投资策略——受益供给侧改革和环保趋严造纸行业景气触底复苏》2017/7/12
《板块加速上涨后，我们怎么看造纸？》2017/7/12
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《莱茵河畔话“智造”系列报告之四：工业化柔性化。家居业改变进行时》2017/6/27
《顾家家居（603816）与恒大材料签订战略协议——推动拎包入住项目，大力拓展大宗业务》2017/5/31
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《裕同科技（002831）：消费类电子包装产品持续高增长，未来横纵双向发展助力成为一体化包装服务商》2017/4/24
《顾家家居（603816）调研报告：软体家居龙头企业，品类扩张稳步推进，优质团队高效业绩》2017/4/10
《飞亚达A（000026）——高端腕表行业逐渐回暖，渠道费用控制带来更大盈利弹性》2017/4/6
《索菲亚（002572）——正式进军定制门窗市场，股权纽带巩固上游合作，扩建产能助力主业延续高增长》2017/3/26
《申万宏源轻工造纸行业国际比较：一体化延伸，多品类拓展，追踪模式升级》2017/3/21
《申万宏源2017春季策略会造纸投资策略：把握确定增长，龙头防守反击》2017/3/21
《索菲亚（002572）2016年年报点评：供应链效率保障衣柜份额提升，橱柜渠道建设与收入增长超预期，涉足木门全屋定制再下一城》2017/3/14
《顾家家居（603816）点评：签订战略框架协议，拟在嘉兴建立智能家居产业基地，实现全品类大家居产能续航》2017/2/22
《造纸行业深度报告：把握春季躁动行情，跟踪价格及库存边际变化》2017/2/21
《索菲亚（002572）：柔性化和智能化提升巩固成本优势；橱柜渠道建设与收入增长超预期，大家居战略逐步推进》2017/2/20
《晨鸣纸业（000488）点评：16年业绩持续高增长，造纸业绩弹性充分体现，维持增持！》2017/2/20
《顾家家居（603816）深度报告——国内软体家居龙头，品牌渠道优势领先；品类稳步扩张，向大家居升级转型完整版》2017/2/15
《2017年轻工行业投资策略报告——把握消费趋势 追踪盈利改善》2017/1/24
《山鹰纸业（600567）深度报告——箱板瓦楞+包装全产业链龙头，业绩进入快速释放期，建议“买入”，目标价5元》2016/12/30
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