11月1日，发审委审核3家公司的IPO申请。审核结果是1家被否决2家获通过。不幸被否决的公司是无锡普天铁心。获得通过的是成都西菱动力科技、杭州天地数码科技。
无锡普天铁心被否的主要原因还是最近一年净利润不足3000万元，又存在下列瑕疵：票据违法严重；持续盈利能力和成长性存在重大问题；已丢失高新技术企业资格；多项财务指标异常；新增股东与客户、供应商存在关联关系。
公司主要从事电力变压器铁心及其中间产品的研发、生产和销售，是集研发、设计、生产、销售以及服务于一体的专业化变压器配件生产服务商。
蔡子祥为公司第一大股东，持有公司 30.08%的股份，为公司控股股东、实际控制人。
（一）发审委询问的主要问题
1、发行人报告期内多次大额资金通过往来单位获取银行贷款、为客户获取银行贷款、开具无真实交易背景的银行承兑汇票，累计通过往来单位取得银行贷款总额18,370.00万元，向供应商转让票据融资总额2,241.94万元。
请发行人代表说明：（1）上述行为是否存在利益输送、违法违规、影响销售真实性及收入确认准确性的情形；（2）发行人内控制度是否健全并得到有效执行。请保荐代表人发表核查意见。
2、请发行人代表结合公司经营情况和财务状况说明：（1）目前的经营状况、市场容量、市场环境、产品定价能力等因素对发行人未来的持续盈利能力和成长性是否存在重大不利影响。（2）前5大客户中山东鲁能泰山电力设备有限公司销售波动较大，2016年销售1.32亿元（占比达20.31%），2017年1-6月销售0.25亿元，各类产品销售单价逐年下降，上述事项对发行人未来持续经营的影响；
（3）报告期内发行人员工人数逐年减少，其中研发人员减少21人；发行人的高新技术企业资格于2015年到期后也未再申请复审，不再享受企业所得税优惠，请结合上述情形说明发行人的技术研发优势是否逐步减弱，该状况对发行人未来发展的影响；（4）发行人毛利率水平大幅高于业务可比公司巨龙硅钢的合理性和充分性；（5）发行人“铁心”业务在营业收入占比逐年下降，“定尺硅钢”业务占比逐年上升，结合市场发展前景、发行人铁心产品优势及市场占有率，说明本次募集资金2.28亿元用于“年产6万吨变压器铁心项目”的合理性及必要性，该项目对现有业务和经营情况的影响。请保荐代表人发表核查意见。
3、报告期内发行人存货分别为4,960.37万元，6,834.76万元，8,537.17万元，9,952.29万元，大幅增加；存货周转率分别为10.07次、9.47次、7.05次、5.01次，逐年下降。同时，2017年6月末，发行人应收账款大幅上升，占营业收入比重为69.25%。
请发行人代表说明：（1）结合生产模式、采购与生产周期、原材料预付货款等情形，说明发行人保持较高存货规模的合理性和必要性；（2）结合发行人最近一期末存货的分布情况，说明异地存货的管理模式，公司存货管理制度是否健全；
（3）结合市场价格变化，说明存货盘点和存货计价测试的执行情况，发行人存货是否真实，特别是由于取向硅钢易损坏，请结合期末取向硅钢状态说明存货跌价准备计提依据是否充分，是否足额计提存货跌价准备；（4）对比同行业上市公司的存货周转率，说明差异的原因及合理性；（5）发行人应收账款持续上升的原因，是否涉及销售信用政策调整；结合应收账款中“超出合同约定付款时点的金额”占比约60%的情形，说明现有坏账计提政策是否恰当。请保荐代表人说明核查方法、过程、依据,并发表核查意见。
4、2016年7月，无锡天时晟投资以增资方式成为发行人股东。经核查，天时晟37位合伙人全部为外部投资者，均不在发行人处任职；其部分合伙人与发行人客户、供应商之间存在关联关系。同时，普天物流作为发行人重要的运输服务供应商，发行人是普天物流的唯一客户。
请发行人代表说明：（1）请结合与发行人客户、供应商之间存在关联关系的合伙人的职务、身份、背景等情况，说明上述合伙人有无代持股份的情况；（2）普天物流股权转让的真实性，是否存在关联关系非关联化的情形，是否存在为实际控制人代垫费用、代为承担成本或转移定价、其他利益安排等利益输送情形；（3）普天物流与常发物流有无关联关系。请保荐代表人说明对上述事项的核查程序及过程，并发表明确意见。
（二）其他关注点
请阅本号10月30日发布的文章
《又一家净利润不足3千万的即将上发审会 现金流恶化 失高新资格 主要产品销价下降 募投项目能消化?》
近年来，即使在创业板，扣非净利润少于3000万元的企业IPO闯关成功的概率很低，不到8%。但总有一些企业认为自己符合IPO的盈利指标而申报，希望能够侥幸成功。无锡普天铁心股份有限公司就是这样一家申报创业板IPO的企业。
一、报告期净利润均未超过3000万元
无锡普天2014年、2015年、2016年的扣非归母净利润分别是2415万元、1773万元、2881万元。2017年上半年净利润1514万元。
对于2015年净利润负增长接近30%，招股说明书解释除了2015年未享受所得税税收优惠外，公司生产铁心的主要原材料取向硅钢的价格报告期内波动较大，2015 年上半年出现大幅上升，而产品售价调整有所滞后，导致当年公司利润有所下滑。
二、报告期经营活动产生的现金流量净额恶化
2014年、2015年、2017年上半年经营活动产生的现金流均为负数，分别为-392万元、-2063万元、-3713万元，只有2016年度是正数，但也只有可怜的275万元，占2016年度扣非归母净利润的不到10%。
三、失去高新技术企业资格
招股说明书披露，由于公司铁心及中间产品销量的快速上升导致收入规模增长较快，研发费用占销售收入的比例未来将难以满足高新技术企业所需的“近一年销售收入在二亿元以上的企业，研发费用占销售收入比例不低于 3%”的要求，因此公司 2015 年未申请高新技术企业资格复审。这一来，高新技术企业资格的桂冠没有了，自2015 年始未享受所得税优惠。
四、重点产品销售价格总体呈现下跌趋势
公司主要从事电力变压器铁心及其中间产品的研发、生产和销售。公司产品有三类：定尺硅钢、铁心柱、铁心。其中铁心为重点产品，2014年、2015年、2016年、2017年上半年铁心的销售收入占公司总营业收入的比重分别为了70.22%、54.79%、53.54%、52.88%，占半壁江山。公司的盈利也主要来源于变压器铁心及其中间产品的销售溢价。
遗憾的是，这个主要产品的销售价格整体上呈现持续下跌的趋势，
2014年、2016年、2017年上半年的销售价格分别是12961元/吨、12757元/吨、12280元/吨。
虽然2015年的销售价格高达15236元/吨，比2014年涨20%，主要是因为原料取向硅钢价格上涨30.76%所致。而取向硅钢占整个铁心生产成本的90%左右。因此，2015年的销售价格上涨还抵销不了原材料价格上涨对盈利的影响程度。
五、主要产品产能利用率总体呈现下降趋势，募投项目还扩大产能超过200%
公司主要产品铁心的产能、产量及产能利用率情况如下表所示：
单位：吨
可见，铁心的现有产能为26400吨，产能利用率总体上从2014年度的89.76%，跌到2017年上半年的78.01%。
公司本次拟公开发行不超过 2500 万股新股，扣除发行费用后，用于一个募投项目：
年产6万吨变压器铁心项目
，是现有产能的227%。一旦完工，铁心产能将达到86400吨，是现有产能的327%。
对于新增如此大的产能消化问题，招股说明书倒是信心满满：本次募集资金投资项目达产后，公司产品的产能将大幅增加。公司对本次募集资金投资项目做了充分的市场调研与行业分析，并且计划通过加强组织管理、人才激励、市场营销及销售等一系列措施来消化新增产能。鉴于当前铁心市场需求较大，公司也具备较强的市场竞争力，公司认为新增产能可以得到较好消化。
现有产能利用率已然一路下滑，销售价格又持续下降，再新增产能227%，能顺利消化吗???发行人的信心从何而来?真是几万个不解！！！
六、报告期内员工人数持续下降
从2014年的313人，降到2015年的294人，再降到2016年的277人，2017年又降到251人。
七、员工、监事分别设立两家公司专门为发行人服务，去关联化存疑
（一）总经理的姐姐、姐夫设立公司，成为发行人绝缘件的唯一供应商
成信绝缘
为发行人董事、总经理王向阳的姐姐王一香及姐夫刘国庆共同投资设立
的公司，是发行人的关联法人。
刘国庆原为发行人员工
，2004 年普天有限成立伊始即加入公司，一直以来负责绝缘件、夹件等辅助材料的采购和加工，对绝缘件的原材料采购、加工非常熟悉，
刘国庆一直有独立创业的愿望
，得知公司真正寻找专业的绝缘件供应商后，向公司提出由其负责向公司供应绝缘件，因此 2012 年刘国庆从发行人处辞职，与其妻子王一香共同设立成信绝缘，向发行人提供绝缘件产品。自发行人与成信绝缘合作以来，成信绝缘均能及时、保质、保量完成发行人的订单，双方建立了良好合作关系。
成信绝缘2014、2015、2016、2017上半年的营业收入分别为：404万元、414万元、480万元、222万元，净利润分别为5.74万元、13.2万元、18.48万元、8.19万元。
（二）发行人股东、原监事成立公司为发行人提供运输服务
普天物流设立于 2013 年 4 月 3 日，是由罗彬方和罗苏荣共同出资设立的有限责任公司，注册资本 50 万元，法定代表人为罗彬方。罗彬方为发行人原监事，目前仍持有发行人1.41%的股份。
2014 年 9 月 19 日，罗彬方与其妻子将该公司全部股权转给无关联的第三方自然人李小攀及李本和，上述股权转让价格以普天物流净资产为定价依据。罗彬方于 2013 年辞去公司监事职务。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》 （2014 年修订）规定，2013 年及 2014 年普天物流为发行人关联方，2015 年起普天物流不再作为发行人的关联方。
2014 年 9 月 15 日，股东罗彬方将 47 万股权转让给李小攀；股东罗苏荣将 3 万股权转让给李本和。
