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导读 过去的2016年定增市场备受关注，参与定增市场的主力，除了传统的产业资本、公募专户、私募基金外，公募基金也纷纷参战。从2015年至今，公募发行的定增基金（不是公募专户）发展迅速，目前共有41只定增基金，总规模近530亿元，其中32只已上市或即将上市交易，定增基金逐渐成为我国资本市场上一项重要的投资工具。
公募定增基金在2016年大爆发
2015年2月5日，国内首只以定增为主题的基金国投瑞银瑞利成立，随后定增基金逐步涌现。根据wind资讯的统计，截至2017年1月18日，共有定增基金41只，总规模近530亿元，其中32只已上市或即将上市交易。
上市交易的定增基金中大多数是契约封闭式，也有少量开放式基金。封闭式基金的封闭期一般在18个月到5年之间，封闭期为18个月的定增基金居多，封闭期间不能申购赎回，以二级市场上市交易的方式换手，采用这种方式的有：嘉实惠泽定增、博时睿远定增、财通多策略福享等。上市交易的开放式定增基金则采用定期开放的形式，封闭期间可在二级市场交易，如博时弘盈A、九泰锐益定增、九泰锐丰定增等。
一些开放式定增基金不上市交易，但可以进行申购赎回操作，如泓德泓富A、博时弘盈C。极少数定增基金，既不能申购赎回，也不能上市交易，一旦认购，只能持有到期，如博时弘裕18个月。
从布局公募定增基金的机构数据来看，财通基金旗下3只定增主题基金总资产净值为120.51亿元，占公募定增基金总规模的26.8%，无疑是公募定增市场的最大赢家。博时基金和九泰基金各布局了6只定增基金，总资产净值分别为96.4亿元和49.57亿元，分列定增公募基金规模的二、三位。事实上，虽然布局公募定增基金的公募机构越来越多，但“强者恒强”的格局正在形成。
数据显示，财通、博时、九泰三家公募机构已经成立的公募定增基金为15只，占定增基金总量的48.39%；合计资产净值为266.47亿元，占据定增基金总规模的59.26%。这也意味着，财通、博时、九泰三家公司的定增基金规模已经超过公募定增基金市场的“半壁江山”。
2016年四季报公募定增基金规模排名
投资业绩首尾相差超40%
从公募定增基金的业绩来看，wind数据显示，截至1月23日，九泰锐智定增自成立以来收益率为33.03%，大幅领先同类基金。泓德泓富A、前海开源再融资主题精选分别以12.43%、12%收益率位列二、三位。
然而，随着定增破发股的增多，公募定增基金的亏损现象也在加剧。证券时报数据宝统计数据显示，截至1月23日收盘，近一年以来已实施完成定向增发的上市公司共584家，其中股价跌破定增发行价的有162家，占比为27.74%。其中，86只个股折价率超过10%，31只折价更是超过20%。
从当前公募定增基金的收益率看，正、负收益的定增基金也是各占其半，收益率最高的九泰锐智定增基金与亏损最多的华安智增精选基金，首尾业绩相差41.4%。从基金公司旗下定增基金平均收益率来看，前海开源、泓德、九泰基金参与定增基金的赚钱能力最强，分别以12%、8.13%、4.57%收益率位列前三。华安、国投瑞银等基金公司旗下定增基金亏损最多，分别以-8.37%、-4%暂列末位。
公募定增基金自成立以来业绩排行（数据来源：wind）
名义折溢价率与实际折溢价率
对于上市交易的定增主题基金，由于交易价格常常与基金净值不一致，存在折价或者溢价的现象，名义折溢价率衡量了交易价格与基金公布净值的比值关系。从2016 年初开始，定增主题基金基本处于名义折价状态。
根据证监会的规定，对于非公开发行且有明确锁定期的股票分两种情况确定公允价值：
若股票的市场价格低于定增价，采用市场价计算股票的公允价值，即亏损一定性计提；若股票的市场价格高于定增价，定增股票存在盈利时，按照股票持有天数与锁定期的比例计算收益，即采用均匀纳入的方式计算盈利。
这一点特别重要，这是和公募二级市场投资基金有最大的不同，也是很多新加入定增并购圈的小伙伴，最不容易理解的部分。
基金公司每日公布的净值数据就是根据这种方式来计算的，我们称之为名义净值。假如我们不论定增股票是否盈利，均采用股票市场价确定公允价值，这样计算得到的净值数据我们称为实际净值。根据实际净值计算的折溢价率称为实际折溢价率。
在投资过程中，实际折溢价率往往比名义折溢价率更具有指导意义，它更加准确地衡量了在二级市场买入某只定增主题基金享受了多大的“折扣”。下表列出了18 只定增主题基金的名义折溢价和实际折溢价等相关数据：
从上表可以发现，名义折价率几乎都比实际折价率小，部分基金的名义折价率和实际折价率相差较大，例如信诚鼎利定增名义折价率为1.6%，实际折价率达8.01%，两者相差6.41%左右，财通多策略升级的名义折价率和实际折价率也相差近6%。这表明，使用名义折溢价率不能准确衡量定增主题基金的投资价值，实际折溢价率更加有效。在忽略市场趋势等因素的影响下，根据实际折价率和基金到期日或最近开放日综合判断，当前财通多策略升级（501015.SH）、国泰融丰定增（501017.SH）、信诚鼎利定增（165528.SZ）具有较高的投资价值。
定增基金的投资策略
定增主题基金主要投资于非公开发行股票，丰富了普通投资者的投资方式，它的业绩表现受大盘走势的影响非常大，投资定增基金应注意防范市场风险，有条件的投资者可以利用衍生品进行对冲操作，控制市场风险。可以根据是否上市，将定增基金分为两种不同的类型，其投资策略有较大的差异：
（1）非上市交易的定增基金。采取申购赎回的方式进行投资，申购时需考虑当前市场趋势、名义净值相对于实际净值的折价幅度等因素，综合衡量，做出理性的投资决策。
（2）上市交易的定增基金。这类基金多封闭运作，到期转LOF，或者定期开放，接受申购赎回。目前，上市交易的定增基金基本上处于名义折价状态，实际折价更大，在场内买入具有相当大的优势：在市场上行时，持有到期，选择赎回，能够获得股价上涨和实际折价消失这两部分收益；当市场下跌时，买入实际折价大的定增基金，相当于为市场下跌提供了一层“保护垫”；在市场走势平稳时，持有到期并赎回能够获得实际折价部分的收益。另外，也可以利用定增基金构建套利组合，运用衍生品对冲锁定定增基金的实际折价，以求获得到期折价收敛的收益。（本文综合西南证券研究报告、中国基金报等编辑报道）
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