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事件：

美东时间12月18日， 美联储召开 12月FOMC会议，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.5%。美联储将在当地时间2025年1月29日召开下一次FOMC会议。

核心观点：

美联储如期降息25bp，但上调明年的通胀和经济预测，将明年降息空间从100bp缩窄至50bp，基本符合市场此前预期。但鲍威尔发表鹰派观点，指出“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点，叠加特朗普政府即将正式执政，新政带来的“再通胀”压力即将从预期逐步变为现实，市场再一次集中做出降息放缓的交易——美债收益率上行，美股、黄金价格大跌。

但是，考虑当前居民消费在逐步降温，且最为顽固的住房通胀已经松动，且特朗普政策不会“和盘托出”而是逐步推动，明年美国“再通胀”风险是阶段性可控的，我们认为实际降息次数或超过美联储当前预期。美联储出于谨慎考虑，或先引导市场预期收紧，以给未来的降息创造条件。不过，因特朗普政策存在节奏和先后顺序上的不确定性，预计未来美债收益率双向波动的幅度会加大。

市场反应：

截至美东时间12月18日收盘，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数单日分别跌2.6% 、跌2.9%和跌3.6%，10年期美债收益率上行10bp至4.5%，2年期美债收益率上行10bp至4.35%，美元指数收于108.3。

风险提示： 美国通胀上行速度超预期， 经济下行速度超预期。