腾讯“证券研究院”特约 姜伯静首届世界互联网大会最佳新闻评论奖得主
之前，笔者曾经写过两篇文章，对水泥股的前景表示看好，这两篇文章分别是：《钢铁煤炭苦尽甘来，水泥股能否跟上》和《忧喜参半，水泥股还能继续坚挺吗》。
而随着雄安新区利好的出现，水泥股至少在目前的表现是很抢眼的。
尽管我在《三只股票“三清”，雄安概念有股虚火》一文中表达出了对雄安概念股的谨慎乐观，但建材企业在未来雄安新区的建设过程中会扮演重要的角色，这一点毋庸置疑。
不过，在雄安新区的消息公布之后，有的水泥股却不被机构看好，甚至被极度看衰。比如，金隅股份。
日前，根据国内媒体报道，摩根士丹利发表报告称，“雄安新区建设虽然对金隅集团的水泥业务有正面推动作用，但市场对此利好作用过于兴奋，而未将2017-2019年房地产对其盈利的拖累因素纳入考量。金隅在北京的低成本土地储备已经消耗殆尽，此外，冀东发展集团的非水泥业务亏损亦形成拖累。”基于此原因，“摩根士丹利将金隅股份H股评级由增持下调至减持，目标价由4.65港元下调至3.10港元，A股评级由中立下调至减持，目标价由3.9元人民币下调至2.7元人民币。”
与摩根士丹利研报相呼应的是港股的股市反应，一度在港股大涨的金隅股份H股，4月6日收盘时，跌去了超过7%。这种跌幅，与其几日前的大幅攀升相比未免太过于泾渭分明。而随后的几天，金隅股份H股或涨或跌，并不稳定。
而与在港股的表现不同，在A股，连日来，金隅股份与“涨停”二字紧紧的联系在一起，丝毫没有受到摩根士丹利的影响。
那么，雄安利好中，如何看待金隅股份被大摩唱空呢？
我认为，金隅股份在雄安新区的发展中会有好的前景，但应该谨慎。大摩的唱衰，有道理，却未免过于苛刻。
首先，我看好金隅股份，是因为金隅股份的“优势”。
A雄安新区利好之下，金隅股份水泥业务在京津冀地区具有“优势性”意义和“近水楼台先得月”效应。
金隅股份及其控股的冀东水泥，传统上主打建材业务。新区建设，离不开水泥建材。我认为在雄安新区建设的未来前景中，金隅股份（包括冀东水泥）在京津冀地区水泥市场上具有“优势性”意义。
在香港举办金隅股份2016年业绩发布会上，董事长姜德义称公司“水泥产能主要集中在京津冀区域，水泥产能53.8%在京津冀地区，产能占京津冀地区整体水泥产能的约六成。”而4月4日冀东水泥发布的《唐山冀东水泥股份有限公司提示性公告》更是显示，“2016年（冀东水泥）公司在京津冀地区水泥熟料综合销量约为3,069万吨，约占该区域水泥熟料综合销量的30%，约占公司水泥熟料综合销量的40%。”
从上述数据可以看出，虽然谈不上垄断，但金隅股份（包括冀东水泥）在京津冀地区水泥市场上具有很强的“优势”。
而由于主要生产企业的区域位置，金隅股份（包括冀东水泥）在雄安新区的未来建设中更具有地理上的供应优势。在雄安新区的建设当中，由于地理位置的优势，金隅股份（包括冀东水泥）很有可能会“近水楼台先得月”。
结合雄安新区的前景，新区建设必然会产生巨大的建材需求，所以，我这个视角应该很是合理。
其次，我谨慎看好金隅股份，是因为一家公司需要全面发展前景。
金隅股份，有四个业务板块，而不只是水泥建材。四个板块中，包括大摩前面提到过的房地产业务。
房地产板块，是金隅股份的重头板块，扮演着非同寻常的角色，尤其是近年以来。
即便我们先不看摩根士丹利所说的土地储备消耗情况，单看金隅股份两份财报中关于房地产的内容，我们也能看出些东西。
先看2016年上半年的报告。《金隅股份2016年半年度报告》显示：“2016年上半年，房地产板块实现主营业务收入117.27亿元，同比增长80.58%，毛利额35.83亿元，同比增长21.84%。”
再看2016年全年的报告。《金隅股份2016年年度报告》显示：“（2016年全年房），房地产板块实现主营业务收入184.49亿元，同比9.02%，毛利额50.69亿元，同比-18.3%。”
两份报告，上半年报告中房地产板块的数字是很亮眼的。但是，到了全年的报告，就显得有些平常。很显然，下半年的数据有些平庸。比如：房地产板块，上半年业务收入是117.27亿元，全年则是184.49亿元，显然下半年不如上半年。上半年的毛利额是35.83亿元，同比增长21.84%，全年毛利额则是50.69亿元，同比减少了18.3%。显然，下半年不如上半年。
只简单看业务收入和毛利额这两个数据，我们就能发现其房地产业务在2016年的表现是下半年不如上半年的。客观地讲，上半年业绩亮眼，而相比较下半年则略显平淡。这个趋势，不算很好。而如果真如摩根士丹利所说，金隅股份在北京的低成本土地储备已经消耗殆尽，那对拥有北京市最大的保障性住房开发企业金隅嘉业的金隅股份来说，真的不算是一个利好消息。
更何况，目前政府对房地产市场的态度，也预示着金隅股份在房地产行业的未来会很微妙。
那么，即便是在未来的雄安新区建设中，金隅股份在水泥建材方面会有很好的收益，可是，如果与有些低迷的房地产业务相抵消呢？
这一点，是我谨慎看待金隅股份的原因。
综合以上两点，我感觉大摩的唱衰有道理，但太苛刻；而目前A股对金隅股份的反应，又未免太过于兴奋了。
那么金隅股份自己怎么看未来呢？我感觉金隅股份还是比较冷静的。不久前金隅股份2016年业绩发布会上，董事长姜德义将前段时间股价的大增归功于重组，他说：“雄安新区的建立把金隅股份在两地市场带旺，我们也非常高兴，我们在京津冀发展一直比较好，金隅重组冀东为公司未来盈利水平的提升作用比外部变动带来的更大，希望投资者应该好好看看我们自身的业务。”
目前，雄安新区利好之下，金隅股份可谓遭遇了“一半是海水一半是火焰”的待遇。港股那边，摩根士丹利有些“苛刻”；A股这厢，一片热捧。究竟信哪个？我想，我们还是冷静客观一些为好。毕竟，雄安新区是“千年大计”，是一个长期稳定的利好，我们切不可兴奋过头儿了！ 
