去年是《通胀削减法案》生效的第一年，而美国财政部和国税局(IRS)在2023年发布了几份指导意见，阐述了太阳能项目和光伏制造如何利用立法中规定的税收抵免可转让性自由。
今年上半年，由于指南草案仅在6月发布，因此几乎没有任何太阳能项目交易。
但 Crux(一个供开发商、税收抵免购买者和金融机构交易和管理可转让税收抵免的生态系统)最近的一份报告称，随着关键指南的公布，
2023年税收抵免的交易量将飙升至 70-90 亿美元。这将使清洁能源税收抵免的总投资达到300亿美元，而传统税收权益估计为230亿美元。
“对于一个交易不到六个月的市场来说，这是一个巨大的壮举。”报告称，“这不仅对试图出售信贷的项目开发商或想要管理其纳税义务的企业纳税人来说是个好消息。高效的税收抵免市场是推动美国经济新投资的重要工具。
新玩家入局，
税收抵免衍生的新机会
除了投资税收抵免(ITC)或生产税收抵免(PTC)之外，太阳能项目还能够转移税收抵免，这将使美国的开发商能够将全部或部分抵免出售给第三方。
“我们看到税收抵免市场出现了大量新参与者，其中许多是大型企业、保险公司或定制经纪服务，这为利用这些税收抵免开辟了另一条途径，我们也看到现有玩家调整了商业模式来适应这些变化。”McDermott Will & Emery律师事务所驻华盛顿特区的合伙人Carl
Fleming
说。
2023年的数据显示，对税收抵免市场的需求越来越大，随着12月下旬发布的第45X条(该条款为电池、硅片和组件等某些符合条件的组件国内生产和销售提供抵免)的指导，吸引了更多人对整个太阳能行业的兴趣。
First
Solar在利用《通胀削减法案》为光伏制造商提供的税收抵免转移自由方面迅速摆脱了困境。图片来源：First Solar
“现在(第45X条)的指导意见已经出炉，这将促使投资者不再持观望态度，”Troutman Pepper律师事务所的合伙人Anne C. Loomis说。
2024年，对清洁能源抵免可转让性的需求也在增加，这不仅体现在数量上，而且还表现在规模上。Crux调查数据显示，预计今年的交易规模将会增长。
另一家总部位于瑞士的融资机构Credit Suisse预计，到2031年，
清洁能源税收抵免和其他项目税收属性的投资将达到830亿美元。
在IRA法案中，
除了基本的生产税收抵免(PTC)和投资税收抵免(ITC)外，还有一项针对储能的新的独立税收抵免。除此之外，在特定地区建设的项目还可以获得各种附加抵免(额外的抵免额度)。
Fleming说，这个“游戏规则改变者”开辟了一个全新的市场。有了这个用于优化项目的新剧本，开发商最终会尝试从一个项目中获取尽可能多的附加值。
这其中，如何将这些抵免货币化是关键，不仅开发商，还有私募股权和银行也对此感兴趣，因为它开辟了新的业务来源。
IRA包括为清洁能源项目提供的附加条款，这些项目之前主要依赖化石燃料生产，或者可能面临与能源转型相关的挑战。Fleming表示，能源社区是一个立法已经足够清晰的领域，对于项目是否符合要求，已经具备足够的确定性。
Crux 报告指出，2023年税收抵免买家和卖家的态度差异很大，买家更关注风险。
“与卖家或中介相比，他们更有可能称自己仍在了解市场，他们认为更清楚地了解风险将有助于改变这种情况。”Crux说。
另一方面，卖家则全力以赴，93%的人表示他们计划或已经寻求税收抵免协议。
卖家面临的最大挑战是价格透明度，并了解他们是否获得了最优惠的抵免价格。
Crux报告的另一个重要方面是中介机构在帮助缩小买卖双方市场预期差距方面的重要性。
“在整个研究过程中，一个共同的主题不断出现，值得一提的是，我们一次又一次地观察到中介机构(银行、经纪人、税务顾问、技术平台等)在建立这个新市场的信任和透明度方面发挥着重要作用。
”报告说。
税收抵免的一个积极方面是，一些较小的交易也可以达成，而在此之前，较小的参与者可能无法为其项目获得税收优惠。
“2023年发生了大量太小而无法作为税收抵免交易的小型交易。
这些开发商在IRA通过之前无法将其税收优惠货币化。”Crux解释道，
根据收到的数据中，有80%(包括所有技术，而不仅仅是太阳能光伏)的交易是抵免销售，总额在5000万美元以下。
“大多数在2023年有可交易的税收抵免额度的大型风能和太阳能项目在年初就已获得税收抵免合作伙伴的承诺资金，可能没有可交易的额度了。
”Crux 解释说。
根据ITC的数据，
Crux太阳能光伏项目的平均交易规模为1832万美元(包括工商业项目)，或仅限于大型地面电站项目的5000万美元；而平均抵免价格为每美元0.907美元(包括商业和工业项目)，仅限于大型地面电站太阳能项目的价格为每美元0.92美元。
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当下美国光伏工厂就是“印钞机”，和时间赛跑
这不仅适用于太阳能行业的下游部分，因为上游也将能够利用税收抵免的可转让性。
First Solar就是一个很好的例子，他充分享受了市场与政策红利。
2023 年底，这家总部位于亚利桑那州的公司
签订了两项单独的税收抵免转让协议 (TCTAs)，向科技公司 Fiserv 出售5亿美元和高达2亿美元的先进制造业生产税收抵免。
就在不久前，美国财政部和美国国税局发布了关于先进制造业生产抵免的第45X抵免的拟议指南。
Troutman Pepper的Loomis表示，First Solar的可转让易是太阳能制造业可以考虑的几种选择之一。他们还可以选择典型的建筑贷款，并设想一旦从美国政府收到45X的直接补贴，就会用资金来偿还贷款。“这将是传统债务和通过直接支付的税收抵免的结合。
Loomis补充说，
在未来几个月和几年中，还有另一种可能性，即太阳能制造商与一家税收权益合作伙伴签订协议，以拥有一家生产产品(从多晶硅到组件和其他太阳能组件)的工厂，这些产品可获得45X的抵免额度。
First Solar很快达成交易的主要优势之一，是这家公司已经在美国进行了生产，不仅获得补贴还赢得市场。
“他们有一些制造工厂在 2023 年就产生了实际的税收抵免，
试图建立工厂的新制造商，他们还没有生产和销售任何东西，他们可能需要通过举债来建立自己的工厂，这里面有一个时间差
。“Loomis解释道。
此外，Loomis补充说，
与迄今为止宣布新产能或增加产能的大多数太阳能制造商相比，First Solar的垂直整合程度更高，这使得该公司能够叠加不同的45X抵免额度。
“从税收抵免的角度来看，他们在销售产品时能获得更高的回报。”
去年，咨询机构清洁能源协会(CEA)在一篇关于PV Tech的博客文章中强调了一个问题，即宣布的
组件产能与上游供应链的其他部分之间存在不均衡问题。
事实上，到目前为止，只有少数几家公司宣布至少将在美国建造组件和电池产能，韩国太阳能光伏制造商Qcells是少数几家有从铸锭到组件的制造能力的。
随着指南的发布，Loomis预计这将使制造商更加放心，“他们将能够在IRA下产生一定数量的激励措施”。
如果First Solar是太阳能制造业签订45X交易的催化剂，
那么预计今年和2025年将出现更多类似的交易，但由于上述原因(已投入生产的产能以及比大多数美国公司更垂直整合)，交易金额不会相同。
最后，去年12月发布的45X抵免指导方针将为美国太阳能制造业建设国内产能提供急需的推动力。
不仅如此，随着工厂的投入运营，开发商也将从中受益，因为本土内容附加条款将使他们能够获得10%的额外投资税收抵免。
然而，
如果组件与电池产能之间的差距继续扩大，制造商仍然需要依赖进口太阳能电池，那么太阳能项目要获得这额外的10%的难度可能会大大增加。
Fleming表示，目前最大的挑战是应对IRA的复杂性。他补充说：“这既是一项挑战，也是一个机会，因为这非常复杂且极具吸引力。这为几乎所有开发者重新审视其商业模式提供了机会。”
