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首次出现“加强超常规逆周期调节”，中央政治局会议释放重磅信号

每日经济新闻 · 公众号 · 生活 · 2024-12-10 08:12

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中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。

会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

《每日经济新闻》记者注意到，此次中央政治局会议的表述中，首次提出“加强超常规逆周期调节”；同时，近14年来，中央首次定调“适度宽松”的货币政策。

会议通稿内容发布之后，富时中国A50指数期货迅速拉升超4%，港股尾盘也出现大涨，恒生科技指数收盘涨幅为4.3%，恒生指数涨幅为2.76%。截至9日美股收盘，纳斯达克中国金龙指数收涨8.54% 。离岸人民币兑美元9日一度涨穿7.26，但随后下跌，截至发稿报7.267。从资本市场的反应来看，投资者对于本次会议表达了积极态度。

加强超常规逆周期调节

会议指出“加强超常规逆周期调节”，被认为是历史上首次提出。

对此，东方金诚首席宏观分析师王青接受《每日经济新闻》记者文字采访时表示，关于2025年的宏观政策安排，今年会议的政策基调较去年底会议更为积极。具体来看，今年会议要求“加强超常规逆周期调节”；去年12月中央政治局会议则要求“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”。这意味着2025年宏观政策逆周期调节力度将较2024年进一步加大。

中航证券首席经济学家董忠云接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，“加强超常规逆周期调节”应是历史上首次在重大会议中提出，其主要内涵是货币和财政政策突破传统框架束缚，如采用新的货币政策工具、大量发行特别国债、赤字率大幅抬升等。

启铼研究院首席经济学家潘向东接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，会议首次提出“加强超常规逆周期调节”，体现出政府将以更加有力的逆周期政策，来应对中国经济发展的多重压力和外部冲击的挑战，整体来看明年宏观调控政策将是超常规的，一系列有力度且有储备的宏观政策落地将值得期待。

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平接受《每日经济新闻》记者文字采访时表示，2025年的“超常规”逆周期调节可能体现在政策思路更加积极、工具更加丰富、操作力度更大、更有针对性、更具综合性等多个方面。具体来看，政策工具操作规模将持续加码，如实现赤字率4%的突破，大规模增加财政赤字；发行更大规模的特别国债；实施更大力度的降准，释放更多流动性；实施更大幅度的降息，推动社会融资成本持续下行。

实施更加积极的财政政策

会议指出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，相较于往年，突出“更加”。

对此，董忠云表示，今年包括财政政策在内的宏观调控政策已经明显转向积极，本次政治局会议提出“更加积极的财政政策”，也显示积极财政的力度将在目前基础上进一步提升，目前市场高度期待的是政府发债融资和财政支出进一步扩张，包括在民生、地产、消费等领域加大财政支持力度。

潘向东表示，这突出了财政更加积极作为的基调。预计明年赤字率、新增专项债和超长期特别国债发行规模均将明显提升，进而体现出“更加积极”。

连平预计，2025年更加积极的财政政策将推出更大力度的措施。比如，全年有望安排赤字率4%至4.5%，赤字规模5.5万亿元以上，以释放政策加码信号、稳定预期、增强信心；中央对地方的转移支付规模有望超过11万亿元，着力补充地方财力，支持地方持续加大财政支出规模，加快各项措施落地进度、增强积极财政政策效应；新增减税降费及退税缓费规模有望超过3万亿元，涉及增值税、所得税、购置税、契税、出口退税等，将更加重视结构性减税降费，重点支持科技研发与成果转化、先进制造业、小微企业、购房购车大宗消费、出口等领域。

王青预计明年目标财政赤字率会上调至4.0%左右，赤字将主要由中央财政承担；新增地方专项债规模预计会扩大到7万亿元左右，这包含了2.8万亿元化债额度；预计明年除了发行1万亿元左右特别国债补充大行资本外，超长期特别国债还会继续发行，估计发行规模会提高至1.5万亿至2万亿元，除继续支持“两重”投资外，对“两新”的支持力度会加大到6000亿元左右。这将对2025年扩投资、促消费形成强有力的支撑。

潘向东表示，会议提出实施“适度宽松的货币政策”，这反映出2025年政策力度将强于今年。明年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。随着货币政策基调转向“适度宽松”，预计央行降准、降息和结构性政策工具规模力度都将加大。

货币政策时隔14年

重回“适度宽松”

近14年来，中央首次定调“适度宽松”的货币政策。

邮储银行研究员娄飞鹏接受《每日经济新闻》记者采访时指出，中央政治局会议明确实施适度宽松的货币政策，这是14年来首次。

娄飞鹏分析认为：“近年来，货币政策作为重要的宏观调控政策，在保持总体稳健的情况下，综合考虑总量和结构、稳增长和防风险、以我为主兼顾内外平衡，为经济社会发展营造适宜的货币金融环境，有力地支持了经济社会发展。”

娄飞鹏指出，当前，我国经济在恢复发展的同时，仍然面临预期偏弱、需求不足等问题，需要货币政策更好地发挥宏观调控作用稳定经济增长，扩大内需等。娄飞鹏说：“物价水平总体较低也为货币政策宽松提供了良好的环境。”货币政策将通过降准、降息、公开市场操作等总量工具，以及用好现有的结构性政策工具，并根据需要创新的政策工具等，加大调控力度，加大逆周期调节，推动经济持续回升向好。

图片来源：国家统计局

记者注意到，11月8日央行发布三季度货币政策执行报告时，权威人士指出，货币政策将坚持支持性立场。今年以来，货币政策名义上是稳健，实际是适度宽松的。

大力提振消费

全方位扩大国内需求

会议指出，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。

《每日经济新闻》记者发现，本次会议提出“大力提振消费”，并将其放在了更加靠前的位置。

中国宏观经济研究院研究员张燕生接受《每日经济新闻》记者电话采访时表示，这是将扩内需放在了战略性和全局性的高度来贯彻和落实。大力提振消费首先要解决收入问题，收入的增长对扩大消费来说非常重要。

图片来源：国家统计局

商务部国际贸易经济合作研究院学术委员会副主任张建平接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，大力提振消费，意味着中央高度重视最终消费对经济增长的拉动作用，并且决心通过系统性的支持措施，使潜在消费需求转化为有效需求，支持稳增长和稳就业。

“大力提振消费是一个系统性的工程。”张建平认为，既包括加强社会保障覆盖面和力度，让居民敢于消费，也包括千方百计扩大就业，提升居民的可支配收入水平，让居民有能力去消费。国家层面则要打造消费的新业态和新场景，通过优化消费的各种条件来使得消费者在衣食住行方面，特别是在服务消费方面可挖掘的潜力得到释放。

北京大学国民经济研究中心主任苏剑接受《每日经济新闻》记者电话采访时表示，全方位扩大国内需求，这意味着扩内需不再是单一的举措，而是消费、投资，包括政府购买都要提振。政府支出方面，对于基建的投资力度要加大，财政政策的支持力度也要进一步扩大。

图片来源：国家统计局

张燕生则向《每日经济新闻》记者表示，全方位扩大国内需求，就是要让老百姓过上好日子，满足人民对美好生活的向往。所以要解决消费能力和信心不足两大问题。

潘向东表示，相较去年，本次会议扩内需和建设现代化产业体系的次序做了调整，显示出明年经济工作将会向稳增长方面倾斜。

张建平接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，全方位扩大国内需求，要求我们要挖掘消费内需的潜力，特别是现在服务消费需求增长迅速，动能充沛，相关的服务业发展也要加速，服务贸易扩大开放要继续推进，从而支持消费潜力的释放。

“另外，国家支持以旧换新的政策要延续。”张建平认为，全方位扩大内需，要努力扩大固定资产投资，无论是老基建还是新基建，包括重点产业的支持，以及农田水利、生态环境的改善，都需要增加新的投入。

高层频频关注资本市场

传递何种信号？

9日，当中央政治局会议通稿发布之后，富时中国A50指数期货迅速拉升超4%，港股尾盘也出现大涨，恒生科技指数收盘涨幅为4.30%，恒生指数涨幅为2.76%。从资本市场的反应来看，投资者对于本次会议表达了积极态度。

恒生科技指数12月9日尾盘突然拉升

对于投资者来说，相较于2023年12月份中央政治局会议，本次中央政治局会议的通稿内容中，有四个提法变化值得重视：

首先是“稳住楼市股市”，而在2023年12月份中央政治局会议的通稿中并未出现类似的表达；

其次是货币政策方面，由“稳健的货币政策”改为“适度宽松的货币政策”；

再者是财政政策方面，由“积极的财政政策”改为“更加积极的财政政策”；

最后是“超常规逆周期调节”，而2023年的提法为“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”。

对于A股市场来说，货币政策和财政政策的变化，构成了间接利好；而“稳住楼市股市”这一提法，无疑是一种直接利好 ，有望继续提升投资者的信心。

每日经济新闻记者还注意到，这是中央政治局会议半年内第三次提及与资本市场相关的内容。

此前，在2024年7月的中央政治局会议上，提出“要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。”

随后，在2024年9月的中央政治局会议上，提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。”

从“提升资本市场内在稳定性”到“要努力提振资本市场”，再到此次提出的“稳住楼市股市”，显示出高层对于提振资本市场的决心和定力。

那么接下来的A股又将如何演绎？今年9月底至10月初的A股表现，是否值得投资者借鉴？以上证指数为例，9月24日开盘不足2800点，到了10月8日，盘中最高点达到3674.40点。

政策超预期是驱动9月底A股市场放量大涨的关键。9月24日，国新办举行新闻发布会，公布了一揽子政策，涉及资本市场、房地产等领域，发布会当天，A股市场拉出长阳，紧接着，9月26日中央政治局会议的重磅利好出台，信心大振的场外资金蜂拥入市，正式确立了市场的转势。

10日市场是否会再现9月底的强势走势呢？从A股盘后富时中国A50指数期货和港股表现可以预期，短期市场走强是没有疑问的，而截至记者发稿，在晚间开盘的富时中国A50指数期货和港股指数期货走势相对稳健。

业内人士认为，股指期货市场更多反映机构多空博弈的结果，从这一表现可以看出，机构整体对于指数再次走出快牛行情的预期不强，由于下半年三次中央政治局会议对应的股指位置也明显不同，A股更大概率是走出慢牛特征，而政策受益板块将是投资重点。

货币宽松三大受益板块
房地产、金融、信息技术

据中信证券梳理，这是自2011年以来首次将货币政策的定调定为“适度宽松”。那么本次中央政治局会议的通稿中，货币政策基调调整至“适度宽松”，在资本市场上，哪些板块行业会受益更多呢？

据中信证券研报，货币宽松主要从增强市场流动性，降低无风险利率、抬升估值，以及减少财务费用这三方面影响股市，而从行业表现来看，地产建筑、金融和信息技术，这三个对流动性和利率水平最敏感的板块表现较优，而防御性较强行业表现则一般。

《每日经济新闻》记者注意到，此次会议重点提到稳住楼市和股市，这意味着将稳楼市和股市放在同等重要的位置。

货币宽松背景下，受益较多的行业之一就是房地产。 参考过去货币宽松背景下的行业表现，中信证券判断，在美联储降息、中国央行也继续加码货币宽松的背景下，从财务角度，地产板块的偿债能力将有所提升。从总债务角度看，地产行业内公司负债金额较大，资产负债率较高，其财务费用占营业收入比例相对较高，货币宽松背景下，行业内公司财务费用面临下降，偿债能力有所提升。

首次出现“加强超常规逆周期调节”，中央政治局会议释放重磅信号

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