主要观点总结
该文章主要介绍了华创证券客户中的金融机构专业投资者才能接收的关于顺丰控股的半年报的解读。文章涵盖了公司的业绩表现、收入、业务板块、盈利水平、投资建议等方面的详细分析。文章指出顺丰控股的业绩超预期，核心业务增速强劲，同时给出了盈利预测和投资建议。此外，还提到了公司在鄂州的业务进展和战略目标。最后，文章强调了本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，并提醒普通投资者不要单纯依靠本资料的信息，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。
关键观点总结
关键观点1: 顺丰控股的业绩表现超预期，包括归母净利润和扣非净利润的增长情况。
公司上半年实现归母净利48亿，同比增长15%，扣非净利41.5亿，同比增长12%。其中Q2的业绩尤为突出，归母净利润创单季度新高。
关键观点2: 公司的收入和业务增长速度，核心业务增速强劲。
公司上半年实现收入1344亿，同比增长8.1%。核心业务如时效快递和经济快递等收入也实现了增长。
关键观点3: 公司的盈利水平提升，毛利率和净利率的增长表现良好。
公司Q2毛利率和净利率均有所提升，且预计下半年归母净利润率将处于较高水平。
关键观点4: 投资建议及风险提示。
基于公司的业绩表现和预期增长趋势，报告上调了对公司的盈利预测并给出了投资建议和维持‘强推’评级。同时，风险提示主要关注时效件业务增速和成本投入的情况。
正文
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
1）业绩表现：
公司上半年实现归母净利48亿，同比增长15%，扣非净利41.5亿，同比增长12%。
其中Q1-2
分别实现归母净利19.1及29亿，同比分别增长11.1及17.9%，实现扣非净利16.6及24.9亿，同比分别增长9%及13.8%。
公司Q2扣非净利仅次于20Q2的26.1亿，归母净利则创单季度新高，业绩表现超预期。
同时，公司23Q3-24Q1扣非净利均为最高当季度利润。
注：
嘉里物流上半年贡献归母净利0.25亿元，扣非净利0.07亿元。
2）收入：
公司上半年实现收入1344亿，同比增长8.1%（不含丰网增长8.7%），其中24Q1实现收入653.41 亿元，同比增长 7.03%，（不含丰网增长8.2%）；Q2实现收入691亿，同比增长9.1%（不含丰网增长9.1%）。
时效快递592亿，同比增长5.6%；经济快递133亿，同比增长9.3%；快运176亿，同比增长16.1%；冷链51亿，下滑5.2%；同城40亿，同比增长18.5%；供应链及国际业务312亿，同比增8.1%。
核心产品时效快递收入增速超过GDP增速，体现公司高端产品的需求韧性。
4）分部报告利润看：
24H1 速运及大件分部净利47.96亿，同比增16.4%，贡献核心利润。同城利润0.62亿，同比翻倍。供应链及国际亏损5.74亿，去年同期为亏损3.08亿。
公司速运及大件分部净利率提升至5%，22H1、23H1分别为2.7%及4.6%，可见公司精益管理、强化运营底盘得到持续正反馈。
5）业务量：
公司上半年业务量增速6.3%，不含丰网增速为14.3%。
1）
公司Q2毛利率14.5%，同、环比均提升约1.3个百分点。
2）净利率：
H1扣非归母净利率3.1%，归母净利率3.6%，同比提升0.1及0.2个百分点。其中Q2净利率4.2%，扣非净利率3.6%，Q1归母净利率2.93%，扣非归母净利润率2.54%。
3）
公司半年报指引
预计下半年归母净利润率将处于2023全年及2024上半年归母净利润率之间，
并且2024年将高于2023 年年度，较2023年报指引更为乐观。
截至上半年公司在鄂枢累计开通国内航线55 条，国际航线13 条并触达海外15 个航站；配套的仓储场地已出租约3.7 万㎡，目前已有超30家客户入驻，囊括3C 高科技、快消、医药、汽车、工程机械等高端产业。我们始终强调鄂州有望助力公司生态体系再次飞跃。4、
4、
投资建议：
1）盈利预测：
基于公司上半年经营业绩超预期，且
我们预计可延续其趋势，上调24-26年盈利预测至98.6、117.1及139.1亿元
（原预测为93.2、114、139亿元），对应2024-26年EPS分别为2.1、2.4及2.9元，对应PE分别为16、14、12倍。
2）投资建议：
我们认为公司战略目标清晰：国内市场完善产品矩阵、构建中长期结构性成本优化、提升客户体验；国际市场立足亚洲本土优势，加快国际网络布局，打造第二增长曲线，从而在国内-国际双循环中强化公司长期竞争壁垒。
3）目标价：我们维持分部估值，根据24年预测给予目标市值约2395亿，目标价49.7元，预期较现价50%空间，维持“强推”评级。
风险提示：时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。
具体内容详见华创证券研究所2024年8月29日发布的报告《顺丰控股中报点评：24Q2归母净利29亿元，同比增长18%，上调全年盈利预测，持续强推》
解码顺丰系列研究
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团队荣誉：
2023年获：
第二十一届新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名；
