以往文章曾提到过，在财报季过后，化工板块正在悄然走强，而关注的分析师也开始多了起来。这其中的关键点在于，随着新产能的见顶回落，在行业供给稳定甚至收缩的环境下，部分化工品趁着制造业复苏
/
行业补库存的势头，一点点地慢慢往上提价。
图片来源于：东海证券
虽然在此之后，随着中美制造业
PMI
持续走低，推动市场对于化工终端需求的预期持续恶化。但在供给层面，近期出现了一些更具标志性意义的事件冲击，或许会部分化工品带来一些边际变化。今天这篇文章，就来整理下维生素、有机颜料行业的动向。
复盘这轮
VE
上涨行情，截至
2024
年
5
月下旬，巴斯夫因
VE
油缺货，在
VE
粉的供应已经出现问题。而后续路德维希港工厂的爆炸事件，则是进一步收紧了
VE
和
VA
的供给产能。
图片来源于：国盛证券
巴斯夫
VA
占全球供给约
26.7%
、
VE
占全球供给约
13.8%
。其中，路德维希港工厂是全球主要的
VA
、
VE
生产基地之一。但需要注意的是，在维生素市场上仍存在有客观的规划或拟建产能。比如万华化学，近期刚刚宣布
4.8
万吨
/
年的柠檬醛装置各工序成功投料试车并顺利产出合格产品，这标志着全球单套产能最大的柠檬醛装置一次性开车成功。在维生素的生产中，柠檬醛是重要的中间体原料，后续可继续生产
VA
和
VE
等产品。
图片来源于：国盛证券
也就是说，随着万化的柠檬醛顺利投产，后续
VA
和
VE
的产线建设也将加快，或能补上巴斯夫爆炸后产能的供给缺口。此外，像是新发药业、花园生物等公司，也披露了相关产线的建设计划。这或许给目前交易的逻辑，发生了一定的改变。所以目前许多上游生产厂家已经停止了向市场报价，似乎也在观望。
图片来源于：长江证券
此外，在需求层面，维生素的主要下游需求是养殖业，其提价顺畅度和猪养殖利润有将强正相关性。虽然巴斯夫工厂爆炸带来了额外的
Alpha
涨幅，但维生素生产厂商
(
主业
)
和养殖板块的走势均较为趋同。而近期养殖板块的持续走弱，则也从需求侧影响到了上述逻辑的推进。
图片来源于：
wind
二、德国高端颜料巨头破产，中国企业能否抢得市场空缺
?
据德国辉柏赫官网，
2024
年
4
月
22
日，德国辉柏赫提交破产申请，在之后
3
个月的政府资助期内，德国辉柏赫的出售并未有重大进展。全球前
3
大有机颜料企业分别为：日本
DIC(
迪爱生
)
、德国辉柏赫、印度苏达山化学，其中德国辉柏赫有机颜料总产能为
4.5
万吨。此次申请破产的为其在德国公司的产能，涉及产能为
2.5
万吨，约占全球有机颜料总产能的
5.56%(
全球总产能约为
45
万吨
)
图片来源于：开源证券
自上世纪
80
年代后，全球有机颜料的生产逐渐由欧美发达国家向亚洲国家
(
如中国、印度
)
转移，亚洲目前已成为全球最大的有机颜料生产和消费地区。以
2021
年为例，国内有机颜料产量为
26
万吨，约占全球有机颜料产量的
62%
，约占亚洲有机颜料产量的
74%
。
图片来源于：广东省涂料与油墨行业协会
目前，全球有机颜料厂商已经形成了三个主要梯队。第一梯队为国际巨头巴斯夫、科莱恩、
DIC;
第二梯队以七彩化学、百合花、常州北美、胜达化工、山东阳光等规模性中国厂商为主，以中端市场为主，部分高端
;
第三梯队拥有近
100
家小企业
(
主要集中在中国
)
，品种结构单一且同质化严重。目前对于海外巨头申请破产，或对中国高端颜料龙头提升市占率产生正向作用，“中国少量企业掌握核心技术，有望填补市场缺口。
图片来源于：开源证券
但需要强调的是，在
4
月份出现德国辉柏赫可能破产的消息后，行业已经完整交易了一轮该逻辑。在需求层面，一般而言，油墨、涂料、塑料是有机颜料三大主要应用领域。根据有机颜料消费量占比，
2023
年油墨行业用量占比约为
40%
、涂料行业用量占比约为
28%
、塑料行业用量占比约为
27%
、其他行业用量占比
5%
。其中，汽车金属面漆、高档油墨、食品包装等快速发展的行业，将对高性能有机颜料的需求增长提供支撑。即汽车、可选消费等行业需求，和高端有机颜料的需求较为相关，或受益于近期加码的以旧换新等消费刺激政策。
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