【华创·每日最强音】机械/地产/军工/电子（20170627）

机械：

轨交行业事件跟踪点评：三季度铁路建设审批提速，标动“复兴号”于京沪线首发

事件1： 国家发改委近日召开铁路建设项目前期工作协商会议，提出要“决战第三季度”，并要求按照9月底前批复可研的要求倒排时间表，铁路项目批复会在三季度扎堆。

事件2： 由中国铁路总公司牵头组织研制、具有完全自主知识产权、达到世界先进水平的中国标准动车组25日被正式命名为“复兴号”，并将于26日在京沪高铁正式双向首发。

点评

1、铁路投资三季度加速，全年确保完成8000亿投资，地方铁路基建接力国家铁路发力。

今年铁路投资将呈现前低后高，数据显示，今年1-5月铁路固定资产投资的同比增速为2.5%，为近四年来同期最低。此次会议提出三季度加速，确保全年完成8000亿既定投资额。且此次会议讨论审批流程缩减，多个东部省份今年的铁路投资计划均出现了较大幅度的上调，个别省份的投资计划超过400亿元。

铁路建设周期一般在4-6年，目前审批项目大多将在十四五期间通车。

2、从通车里程来看，十三五高铁呈现前低后高局面，16-18年为小年，19-20年恢复增长，动车组招标将提前反应。

从我们统计的铁路通车里程数据来看，17-20年预计通车里程分别为5312公里、3906公里、9351公里、12321公里，同比增长54.88%、-26.46%、139.4%、31.76%。

2016年动车组招标100标列，今年截至目前招标48标列，相较14-15年大幅减少。随着后三年通车里程恢复增长，动车组招标量将提前反应。

3、标动首发，标志我国拥有完全自主知识产权动车组，标动比例的提高利好高铁走出去以及零部件自主化。

铁总将以“复兴号”为平台，根据世界上其他国家的实际需求，量身打造，设计研制具有国际竞争力的动车组成套技术和产品，积极拓展国际市场，推动中国高铁“走出去”。

标动零部件自制化率要求高。标动要求三大系统（牵引系统、制动系统、信号系统）完全自主化，零部件自制化率要求高，预计标动上线将带动国产零部件公司市场份额进一步提升。

4、相关标的

铁路基建：中国中铁、中国铁建

整车制造：中国中车

零部件：春晖股份、康尼机电、永贵电器、鼎汉技术

相关电话会议预告：

轨交行业最差时点已经过去？

主讲人：李佳/华创机械首席分析师

时间：2017年6月27日下午4点

请联系对口销售获取具体接入方式，期待您的加入！

【华创机械】李佳 / 鲁佩/赵志铭/胡刚/娄湘虹

（完整报告请联系分析师或对口销售）

地产：

基于小周期延长逻辑之下集中度持续快速提升，依然看多龙头房企，目前主要推荐：招蛇、保利、侨城、新城、金地、绿地等，维持推荐万科等

我们从5月底开始看多龙头地产股，主要基于我们周期延长、棚改货币化以及集中度快增等逻辑。而目前我们上述逻辑并没有变化，依然认为，在反常周期下，行业集中度快速提升，并预计随周期延长而持续跳增，龙头房企基本面获得提升，同时近期MSCI纳A未来也将给予龙头房企的估值上涨空间，龙头房企优势持续显现。 而在延长周期之下龙头主要优势体现为：

1）龙头推盘能力强：连续拿地、连续开工、连续推盘优势

今年以来，供应收缩快于需求下降，导致去化率持续高位，推盘能力成为关键，而大企业在拿地和开工方面的连续性较大幅强于中小企业，中小企业拿地过早无意愿推盘或者拿地过高则无法推盘，渐渐会让出市场份额，而龙头的集中度将持续跳增；

2）龙头拿地能力强：保证金优势、马甲优势、以及制度优势

今年以来，土地溢价率依然持续处于高位、各地方政府对保证金的变态要求、摇号过程中大企业的马甲优势（越多马甲保证金要求越多）、上海拍地只选前三房企的规则（今年有案例）等等土地市场自我筛选过程中自然会留下大企业，过滤掉小企业，集中度再跳增；

3）龙头融资能力强：融资相对更好、猜想融资龙头有限度放开

目前各项融资成本都快速提升，而龙头目前基本仍可以通过开发贷和中票融资，融资成本仍可控制相对较低，而中小企业借道信托增多，资金成本上升较快，另外，我们猜想后续融资可能会有限度向大企业放开，以达到增加一二三线供给平抑价格的诉求，集中度再跳增；

4）龙头并购能力强：小企业资金爆之前龙头先并购了，市场份额扩大

在以往两轮周期下降周期中，行业差、大小企业都拆，大小企业遭遇资金链问题时间差不多同期，并且当时基本处于库存过高位置，小企业的资金问题会连锁反应，但在这轮周期中，小企业遇到降价甚至遭遇资金链问题之前，鉴于大企业资金更好以及库存低位的局面，大企业可能在此之前先将其并购了，因而行业降价以及资金链问题也会来的更晚一点，那么反倒是大企业通过并购份额扩大，集中度再跳增。

5）观点：维持看多龙头，基本面和估值双双提升

基于我们周期延长、棚改货币化以及集中度快增等逻辑，我们看多龙头已经有一段时间了，目前依然维持看好龙头观点，目前主要推荐：招蛇、保利、侨城、新城、金地、绿地，维持推荐万科等。

【华创地产】 袁豪13918096573/鲁星泽/曹曼

（完整报告请联系分析师或对口销售）

军工：

星网宇达（002829.SZ）点评：控股凯盾环宇，推进海上通信导航业务布局

事件： 公司于2017年6月26日晚发布了对外投资公告，公司与北京凯盾环宇科技有限公司及其全体股东签订了增资协议。增资完成后，公司持有凯盾环宇51.22%股权，凯盾环宇成为星网宇达控股子公司。凯盾环宇原有股东承诺2017、2018、2019年经审计的归母净利润均值不低于1000万元。

点评：

1）凯盾环宇及其参股公司从事海上通信导航及激光遥感探测相关业务，将为公司带来增量业绩

凯盾环宇主要从事海上通信导航系统集成业务，产品包括AIS基站、电子海图系统、航标灯、浮标等助导航产品，客户包括中国海事局，以及天津、上海、广东、浙江等省市的海事局。此外凯盾环宇还拥有三家参股公司，分别是北京视酷伟业科技股份有限公司（以下简称“视酷股份”，持股比例31.45%）、北京视酷基业股权投资合伙企业（持股比例37%）、凯盾（洛阳）智能科技有限公司（以下简称“洛阳凯盾”，持股比例18.18%），其中视酷股份业从事智能船舶交通管理系统业务，为海事、港航、航道、引航、电力、石油等政府部门和国有企业提供海事电视监控系统、导助航平台、E航海工程、智能船舶交通管理系统等解决方案和服务，洛阳凯盾以激光遥感技术为核心，产品包括激光雷达探测设备、违禁品探测仪、气象观测传感器等。我们认为，凯盾环宇及其参股公司从事的海上通信导航及激光遥感探测业务成长性较好，按照此次业绩承诺（凯盾环宇2016年净利润为424.69万元，承诺2017、2018、2019年经审计的归母净利润均值不低于1000万元），未来将为公司带来增量业绩。

2）凯盾环宇与上市公司具有良好协同效应，将提升公司整体竞争力

公司自成立以来一直围绕惯性技术拓展业务领域，已有的动中通、光电稳控等产品应用领域都包括航海，我们认为，此次公司认购凯盾环宇股份，有利于完善公司在海上通信、海上导航、海上交通安全等方向业务部署，此外洛阳凯盾所从事的激光探测技术也能与公司的惯性导航、 雷达、红外等传感器业务形成互补，未来有望应用于公司的无人机等系统级产品上。我们认为，凯盾环宇及其参股公司所从事的业务与上市公司具有良好的协同效应，能够提升公司整体竞争力。

投资建议

公司的现有产品中，综合导航系统、“动中通”系列产品、智能驾考产品等已经实现大量应用，未来还将继续贡献稳定收入；正在重点拓展的铁路弓网检测、铁轨检测等产品已逐渐开始放量，带来增量业绩；而长期来看，公司布局的红外、雷达和无人机技术，民用方面能够与惯性技术结合形成综合解决方案，向更多的下游行业推广，军用方面能够集成各类技术形成系统级产品，直接面向军方招标，从而带动公司整体业绩的大幅提升。因此我们认为，公司业务在短期和长期内都具有高成长性，看好公司发展前景。

【华创军工】姚婕/周佳莹/龚星宇

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电子：

全面屏或是电子行业2017下半年最大机遇，坚定看好，深天马受益涨价最确定

主要观点：

6月5日我们发布专题报告《全面屏拐点已至，指纹识别、COF、激光加工、模组小型化等面临大机遇》，报告观点显明提出全面屏是大势所趋并且行业拐点就在现在（iPhone 8、Galaxy S8标配），我们梳理出行业的核心逻辑是： 屏占比大幅提升会对整个产业链有重大影响， 无孔化、精密化和小型化是趋势， 整个产业链面临重大投资机会。

1.趋势： 全面屏的核心优势是能提供显示的沉浸感以及大屏化和手握感完美融合的绝佳用户体验，将是未来智能手机大势所趋；

2.拐点： 目前三星S8和iPhone 8的标杆性作用基本确定行业将迎来确定性爆发拐点。

3.核心变化： 全面屏具体比例是18:9还是18.5:9都不是核心，核心是屏占比和沉浸感，屏占比的提升大幅提升手机的设计难度，主要影响环节有：（1）结构设计，（2）摄像头，（3）听筒，（4）天线设计，（5）软件UI，（6）指纹识别，（7）工艺设计，（8）光距离传感器，（9）玻璃盖板。

根据以上对曲面屏产业链格局变化的分析，我们梳理全面屏大趋势下A股受益标的有：

（1）面板： 深天马 （投行项目无评级），京东方

（2）光学指纹：汇顶科技

（3）激光加工：大族激光

（4）COF设备：联得装备，智云股份

（5）声学：AAC，歌尔声学，共达电声

（6）ODM：中茵股份（闻泰）

【华创电子】张健/张劲骐/黄浩阳

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