专栏名称: 六合商业研选

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【第400家公司】【智能电动汽车专题】全球传统车企巨头：大众集团（FWB：VOWG），电动化转型效果初显

六合商业研选 · 公众号 · · 2020-12-14 08:07

正文

智能电动汽车时代大幕开启，让我们共同见证百年汽车产业变革，洞悉智能电动汽车产业发展趋势，把握其中投资机会。为此，我们精心准备，推出【智能电动汽车专题（第一季）】，深入研究全球智能电动汽车产业及代表性公司，构建智能电动汽车产业分析框架，并做系统性梳理。

智能电动汽车专题第一季，目前规划 34 期报告，分为车企篇（ 19 期）、行业篇（ 1 期）、跨界篇（ 6 期）、产业链篇（ 2 期）、科技篇（ 5 期）、总结篇（ 1 期） 6 部分； 2020 年 8 月 17 日起，每周一更新一期（国庆、春节等假期暂停更新，自动顺延），预计持续更新时长约 8 个月。

六合商业研选第 400 家公司 441 篇研报

智能电动汽车专题车企篇第 17 期：全球传统车企巨头大众集团（ FWB ： VOWG ）

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传统燃油车时代，日系、德系、美系，三足鼎立；智能电动汽车时代，江湖势力重新划分，日德美统一归为传统车企，包袱重，转型面临挑战压力大，不能重生就是衰落。

报告摘要：

大众集团是全球领先汽车制造商，总部在德国沃尔夫斯堡，拥有汽车与金融服务两大业务板块， 2020 年排名《财富》世界 500 强第七。公司汽车部门包括乘用车、商用车、动力工程业务，主要从事乘用车、轻型商用车、卡车、公共汽车、摩托车，及相应原装零部件等的研发、生产、销售，并积极探索出行解决方案；金融服务部门提供广泛金融服务，包括与经销商、客户间的融资、租赁、保险等。

公司业务覆盖全球，在 20 个欧洲国家与 11 个美洲、亚洲、非洲国家，设立 124 个生产工厂，在 153 个国家销售汽车。公司旗下品牌包括大众、奥迪、西亚特、斯柯达、宾利、布加迪、兰博基尼、保时捷、杜卡迪、大众商用车、斯堪尼亚、曼。产品谱系齐全，涵盖摩托车、小轿车、豪华车、商用车等各种车型。

公司旗下品牌矩阵

公司汽车销量全球第一， 2020 年受新冠疫情影响大。 公司是全球领先传统车企巨头， 2018~2019 年汽车销量分别为 1,090 万辆（ +1.1% ）、 1,096 万辆（ +0.5% ），连续 2 年排名全球车企第一。 2020 年前三季度，公司汽车销量 631 万辆（ -20.9% ），主要受新冠疫情影响，导致全球汽车需求下降。

公司 2020 年受疫情影响，产销缺口较大，乘用车占据绝大部分销量。 2018~2019 年、 2020 年前三季度，公司汽车总产量分别为 1,102 万辆、 1,082 万辆（ -1.8% ）、 611 万辆（ -23.4% ），全球汽车总交付量分别为 1,083 万辆、 1,098 万辆（ +1.3% ）、 651 万辆（ -18.7% ） ; 其中乘用车交付量分别为 1,060 万辆、 1,073 万辆（ +1.2% ）、 638 万辆（ -18.5% ）；商务车交付量分别为 23 万辆、 24 万辆（ +4.0% ）、 13 万辆（ -28.7% ）。

汽车未来将成为最重要的智能设备之一，公司积极把握历史级机遇。 在基于数据的经济中，汽车具有创造价值的巨大潜力，根据公司 CEO 赫伯特 · 迪斯介绍，目前大众汽车的软件代码行数达智能手机的 10 倍，而未来自动驾驶汽车的代码行数，将是智能手机的 1,000 倍，未来汽车在获取与传输用户数据的同时，还将传输交通拥挤程度、空气质量、危险情况等有价值数据，助力开辟新的业务领域。

公司发展重点转向新能源与智能化，不断推出相关领域发展新规划，预计最迟 2050 年成为碳中和企业，实现二氧化碳 0 排放。 公司在新能源领域探索， 2013 年 3 月起步； 2014 年 3 月，分别推出 e-UP 与 e-Golf 纯电动汽车，续航里程 150km 、 134km ，当时新能源电动汽车只是内部探索多元化的小项目。

受 “ 柴油门 ” （通过作弊满足尾气排放需求）排放超标影响， 2016 年 6 月，公司发布 “ 共同 2025+” 战略，计划进行彻底转型，将电动化作为未来 10 年最核心的战略基石之一，预计 2025 年至少推出 30 款纯电动汽车产品，新能源汽车产品年销量 200~300 万辆，占公司汽车总销量 25~30% ； 2017 年 2 月，公司成立子公司 Electrify America ，计划未来 10 年分批投资 20 亿美元，用于建设新能源汽车充电基础设施项目，并推广零排放、纯电动理念。

2017 年 9 月，公司发布 “Roadmap E” 战略，全面实施电动化转型，预计 2025 年推出超过 80 款电动车，包括约 50 款纯电动汽车与 30 款插电混动汽车，电动车销量占总销量 25% ；预计 2030 年旗下所有车型均有电动版本，实现电动汽车产业化。 2018 年 9 月，公司发布 “Electric for All” 计划，预计 2020 年销售电动车 15 万辆， 2025 年销售 1,000 万辆基于新开发 MEB 平台的电动车。

2019 年 11 月，公司发布未来投资规划，将 2020~2024 年电动化业务投资比例从 30% 提升至 40% ，约 330 亿欧元；预计 2029 年电动车累计销量提升至 2,600 万辆。截至目前，据公司官网最新计划，预计 2029 年将为全球客户，提供 75 种纯电动汽车与约 60 种混合动力车型。

公司新能源汽车战略

公司电动汽车销量在欧洲市场领先，大众 ID.3 成为欧洲最畅销纯电动车型。 根据调查公司 MarkLines 数据， 2020 年前 10 个月欧洲电动汽车销量 88.1 万辆，超过中国电动汽车销量 78.9 万辆；其中，公司电动汽车欧洲市场销量 18.3 万辆，市场份额 20.8% 。根据全球汽车咨询公司 JATO 数据， 2020 年 10 月大众 ID.3 欧洲市场销量 1.05 万辆，在欧洲电动车市场占据 25 ％份额，成为欧洲销量最高的纯电动汽车。大众 ID.3 自 2020 年 9 月正式交付， 2 个月时间累计销量超 2 万辆。

大众 ID.3

公司受益于在欧洲强大影响力，及当地对电动车持续增长的需求 ，大众 ID.3 表现亮眼 。根据畅销车博客网（ Bestselling cars blog.com ）发布数据， 2020 年 9~10 月在挪威、荷兰、爱尔兰等国市场，大众 ID.3 受欢迎程度已经超过汽油与柴油车型，并成为挪威汽车市场销量冠军，市场份额 19% 。

欧洲 2020 年 10 月纯电动汽车销量排名情况（单位：万辆）

资料来源：公司公告、六合商业研选

大众 ID.4 在中国发布，是大众电动车平台 MEB 在中国的首款车型。 大众 ID.4 原定于 2020 年 10 月底在中国上市，推迟至 2020 年 11 月 3 日，大众 ID.4 针对一汽与上汽，分别推出一汽 - 大众 ID.4 CROZZ 、上汽大众 ID.4 X 两个版本， ID.4 CROZZ 跟海外版本一致， ID.4 X 比 ID.4 CROZZ 稍大一些。两款车型主要指标相近，综合工况续航里程约 550km ，支持 100kW 直流充，预计 2021 年 3 月交付，补贴后售价不超过 25 万元。作为对比， ID.4 美国售价 4 万美元起，补贴后售价 3.25 万美元（ 21.3 万人民币）。

公司为应对 “ 柴油门 ” 危机，加速向电动化转型。 2006 年，公司研发新一代柴油机 EA189 ，主打低油耗、清洁环保，迎合市场趋势与监管要求，但由于技术、成本等因素，在实际使用中，无法满足尾气排放标准。公司选择安装测试作弊装置，当软件检测到汽车处于测试状态时，作弊装置控制系统通过转换发动机运行程序，使其按照根本不满足日常驾驶需求的方式运转，从而在测试中达到尾气排放标准，符合监管要求。

2014 年，美国独立非营利性机构 ICCT 国际清洁交通委员会，通过测试租来的大众汽车发现，氮氧化物排放超标 5 ～ 35 倍，公司表示是软件出错； 2015 年，美国环保局 EPA 公布对大众汽车进行调查，认为软件问题不能解释排放严重超标现象，公司最终承认作弊，涉及车辆 48.2 万辆； 2015 年 9 月，公司正式公布 “ 柴油门 ” 事件全球涉及车辆约 1,100 万辆；截至 2019 年底，公司累计为 “ 柴油门 ” 事件支付罚款、赔偿、诉讼等费用 313 亿欧元。

欧盟发布史上最严排放规定，高额罚款推动公司加快电动化进程。 欧盟 2019 年 4 月发布规定， 2025 、 2030 年新登记乘用车二氧化碳排放，需在 2021 年 95g/km 基础上，分别减少 15% 、 37.5% ，分别减至 81g/km 、 59g/km ，且 2019 年起，每超标 1g/km 罚款 95 欧元。咨询公司 PA Consulting 预计， 2021 年若公司纯电动、插电混动车型将占在欧洲总销量的 10% ，二氧化碳排放量将从 121.1g/km 降至 109.3g/km ，预计公司将支付 45 亿欧元罚款，是所有汽车制造商中最高的。

公司目前在德国法兰克福交易所、英国伦敦交易所、比利时布鲁塞尔交易所等上市， 截至 2020 年 12 月 13 日，公司在德国法兰克福交易所股价 154.05 欧元（ 186.57 美元），市值 772 亿欧元（ 935 亿美元），对应 2019 年市盈率 6 倍。

公司受疫情影响大，收入、利润大幅下滑。 公司 2017~2019 年、 2020 前三季度收入分别为 2,296 亿欧元、 2,358 亿欧元（ +2.7% ）、 2,526 亿欧元（ +7.1% ）、 1,555 亿欧元（ -16.7% ）；归母净利润分别为 111.8 亿欧元、 118.3 亿欧元（ +5.8% ）、 133.5 亿欧元（ +12.8% ）、 13.8 亿欧元（ -87.0% ）；毛利率分别为 19.0% 、 19.7% 、 19.5% 、 15.0% ；净利率分别为 4.9% 、 5.0% 、 5.3% 、 0.9% 。

公司历年财务简表（单位：亿欧元）