方正证券丨周报聚焦 1223-1227

【策略 | 徐嘉奇】本周A股估值收敛——A股TTM&全动态估值全景扫描（20241214）

【金工 | 曹春晓】主动权益军工、传媒等行业仓位占比提高，“球队硬币”因子今年以来多空收益31.6%（20241222）

【地产与建筑 | 刘清海】如何看待央企分拆上市机会？——2024W52建筑周报（20241222）

【地产与建筑 | 刘清海】城中村改造如何展望？——2024W52房地产周报（20241222）

【ESG&北交所 | 郑豪】北交所建立上市公司信息披露评价体系，林泰新材上市首日上涨245.11%（20241222）

【ESG&北交所 | 郑豪】ESG周报：企业可持续披露准则正式印发，2030年建成国家统一可持续披露准则体系（20241215）

【零售美护纺服 | 周昕】微信小店灰测送礼物功能，Nike短期表现持续承压（20241223）

【电新 | 郭彦辰】数据中心带来电力设备发展机遇，江苏2024海风竞配启动（20241223）

【汽车 | 文姬】广汽挑战15%销量增长目标，蔚来萤火虫品牌正式发布（20241222）

【煤炭&公用 | 金宁】日耗抬升煤价企稳在即，低利率下煤炭高股息值得关注（20241222）

《本周A股估值收敛——A股TTM&全动态估值全景扫描》

备注： TTM估值数据来自于方正策略TTM估值数据库。全动态估值数据均来自于方正策略全动态估值数据库，基于分析师重点跟踪公司的当年盈利预测计算而得。TTM估值数据库与全动态估值数据库均由重点公司个股数据汇总整理而成，具体个股数据来自wind。

从静态估值的角度看：

本周A股总体PE（TTM）较上周从18.89倍降至18.76倍，PB（LF）较上周从1.59倍降至1.58倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）较上周从29.68倍降至29.41倍，PB（LF）较上周从2.13倍降至2.12倍；

创业板PE（TTM）较上周从61.47倍降至60.76倍，PB（LF）较上周从3.52倍降至3.47倍；科创板PE（TTM）较上周从131.46倍升至133.20倍，PB（LF）较上周从3.80倍升至3.85倍；

创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）较上周从4.84倍降至4.77倍，相对PB（LF）较上周从2.64倍降至2.60倍；科创板相对于沪深300的相对PE（TTM）较上周从10.34升至10.47；相对PB（LF）较上周从2.85升至2.88；

A股总体总市值较上周下降0.69%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降0.91%；

本周A股非金融ERP较上周从1.55%升至1.66%；股债收益差较上周从0.17%升至0.28%。

从动态估值的角度看：

本周A股重点公司总体全动态PE较上周从13.60倍降至13.58倍；A股重点公司总体剔除金融服务业全动态PE较上周从19.14倍降至19.07倍；

创业板重点公司全动态PE较上周从29.05倍降至28.84倍；科创板重点公司全动态PE较上周从66.69倍升至67.72倍；

创业板与沪深300重点公司的相对全动态PE较上周从2.45降至2.43；科创板与沪深300重点公司的相对全动态PE较上周从5.62升至5.70；

本周A股非金融重点公司全动态ERP较上周3.41%升至3.50%。

核心假设风险： TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。

《主动权益军工、传媒等行业仓位占比提高，“球队硬币”因子今年以来多空收益31.6%》

1、市场估值

截至2024年12月20日，沪深300指数股债收益差为6.15%，位于均值与+1倍标准差之间，从中长期角度来看仍具备投资价值。

截至2024年12月20日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为10.87倍、12.73倍、28.39倍和34.30倍，分别位于历史65.52%、55.48%、46.90%和16.03%分位数。

从相对估值来看，截至2024年12月20日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为2.69，位于历史11.1%分位数，相对PB为3.07倍，位于历史41.5%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为2.92倍，位于历史11.6%分位数，相对PB为3.86倍，位于历史28.8%分位数。

2、资金流动观察

上周新成立权益型基金46亿元，十一月以来主动权益基金国防军工、传媒等行业仓位占比提高。

3、量化组合绩效跟踪

上周，方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为0.38%，中证500指数增强组合周超额收益为1.20%，中证1000指数增强组合周超额收益为1.62%，中证2000指数增强组合周超额收益为0.89%，“预期惯性”组合超额收益为0.17%。

4、量价因子绩效跟踪

在方正金工多因子选股系列研究中，我们分别构建了“适度冒险”、“完整潮汐”、“勇攀高峰”、“球队硬币”、“云开雾散”、“飞蛾扑火”、“草木皆兵”、“水中行舟”、“花隐林间”、“待著而救”、“多空博弈”等11个特色量价因子。上述因子虽然由高频数据计算得到，但是在月度频率上仍然有较为出色的选股能力，我们对十一个量价因子的测试，可以看到，所有因子的RankICIR绝对值都在4.0以上。今年以来，其中11个细分因子合成的综合量价因子今年以来全市场十分组多空组合相对收益为15.57%，多头组合超额收益为3.28%。

风险提示

本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。

《如何看待央企分拆上市机会？——2024W52建筑周报》

周观点：如何看待央企分拆上市机会？

国务院国资委出台针对中央企业控股上市公司的市值管理意见。12月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，对比11月15日证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》，除了并购重组、股权激励、分红、投资者关系管理、信息披露、回购等方式外，还提到了业务分拆上市等具体措施。

建筑央企分拆上市具备现实逻辑，或将明显提升估值水平。针对大型控股集团，背后逻辑为：①投资者并不需要一个不可拆分的资产组合，有损于流动性；②单独披露业务细节信息的板块对于投资者更透明，折价少。据我们测算中国铁建持股资产在铁建重工上市后360天平均市场价值为1257亿元，较上市前360天的平均市场价值1122亿元增长了12.1%。目前建筑央企旗下有一定数量的新质生产力业务板块，具备上市潜力。

行业动态：国务院国资委推动中央企业市值管理

本周的主要新闻有：国务院国资委近日印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，要求中央企业将市值管理作为一项长期战略管理行为，明确市值管理目标和方向，用好市值管理“工具箱”。

经济数据：年度专项债发行进度基本达成，静待资金项目落地

2024年11月新增人民币贷款0.58万亿元/-46.8%，新增中长期企业贷款0.21万亿元/-52.9%，2024年11月，新增政府专项债券856亿元，新增政府一般债券195亿元。截止2024年11月底，年度3.9万亿的专项债计划发行额度基本完成，静待资金项目兑现。

资本市场：建筑装饰跑输大盘（沪深300）

本周A股建筑装饰跑输大盘（沪深300），本周A股建筑装饰涨跌幅为-2.01%，跑输大盘1.88个百分点，涨跌幅在31个行业板块中由高到低排名第11名。

投资建议：此次国资委发布市值管理意见相关文件，重点提到中央企业作为市值管理的主要载体，新提出了可以通过分拆上市、将回购纳入基础性工作、解决破净问题纳入年度重点等方式进行市值管理，我们认为应当重点关注建筑央企的破净重估路径，重点关注分拆上市进展,建议关注龙头建筑央企。此外建议关注三大主线①高股息央国企，如中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工等；②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等；③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。

风险提示： 政策落地不及预期；股市或有调整风险；新增合同订单不及预期。

《城中村改造如何展望？——2024W52房地产周报》

本周观点：城中村改造如何展望？

①中央明确市场止跌回稳，11月北上深二手房屋价格环比回升，随着市场逐步企稳，城投等市场主体将更有意愿深度参与城中村改造；②专项债可以用作城中村改造的成本支出，还可用作项目资本金，专项债投放速度与力度值得期待；③专项债介入后，并不要求短期内一定要实现资金平衡，资金平衡能够延长至长期来实现。后续整体城中村改造有望提速；④郑州的房票安置模式对去库存起到显著带动作用，房票安置作为特殊的货币化安置方式，有望向全国推广。

通过我们测算，100万套城中村与危旧房改造目标约涉及改造规模1.1亿㎡，货币化安置资金需求约为1.4万亿，假设其中80%的货币化安置款会再次流入商品房市场，共将拉动1.1万亿商品住宅销售额（约为2023年商品住宅销售额的10.9%）。

股票市场与信用债：A股与港股跑输/跑输大盘。

本周A股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为-4.83%和-4.22%，分别跑输大盘4.69pct/跑输大盘2.96pct。本周地产信用债发行99.87亿元，净融资额-8.02亿元。截至2024年12月20日，地产信用债累计发行4107.43亿元，同比下降14.94%，净融资额-172.22亿元，去年同期为216.5亿元。

REITs市场：本周REITs指数涨跌幅为-0.03%。

本周产权型REITs指数收于109.49点,涨跌幅为-0.06%;本周特许经营权型REITs指数收于112.29点,涨跌幅为-0.01%;近一个月，REITs指数跑赢沪深300指数4.03pcts，本周领涨或跌幅最小的公募REITs为中金厦门安居REIT，涨跌幅为4.52%。本周REITs成交额为18.15亿元，环比-15.47%。本周REITs换手率为0.80%，环比-0.14pcts。

投资建议： 城中村改造城市扩围，市场止跌企稳将增强实施主体动力，同时专项债投放力度有望加大，资金平衡要求或将放宽，房票安置有望由郑州向全国推广。标的方面重点关注:我爱我家、新城控股、贝壳-W、金地集团。此外，建议关注：①二手房（我爱我家、贝壳-W）；②商业运营和地产开发双轮驱动（新城控股、龙湖集团、华润置地）；③高股息及现金流健康的物管公司（南都物业、招商积余、保利物业）；④一二线城市的纯开发企业（招商蛇口、中国海外发展、建发国际集团、保利发展）。

风险提示： 政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。

《北交所建立上市公司信息披露评价体系，林泰新材上市首日上涨245.11%》

北交所建立上市公司信息披露评价体系，引导上市公司提高信息披露质量。 为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》等“1+N”政策文件要求，引导上市公司将外部监管要求转化为内部规范动力，督促上市公司不断提高信息披露质量，北交所于2024年12月20日发布《北京证券交易所上市公司持续监管指引第12号——信息披露工作评价》。

林泰新材上市首日涨幅245.11%，换手率51.88%。 公司主要产品为自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，公司本次发行计划募集资金总额为1.16亿元，实际募资总额为1.33亿元，募资净额为1.12亿元。其中5900万元将用于年产3000万片汽车(新能源汽车)、工程机械、高端农机及其他传动系统用纸基摩擦片及对偶片项目。2021-2023年，公司实现营收1.32/1.76/2.07亿元，yoy+37.70/33.82/17.33%，实现归母净利润0.16/0.25/0.49亿元，yoy+12.53/50.94/98.44%。

方正阀门公告发行结果。 公司本次发行有效申购数量约为1071.59亿股，有效申购户数约为47.36万户，网上有效申购倍数为3387.35倍（启用超额配售选择权后），网上获配比例为0.03%。本周北交所共有12家公司更新审核动态。美亚科技、温多利、旭辉电气、丹娜生物、交大铁发、杰特新材、东实环境、建院股份、精创电气更新问询信息，宏海科技上市会议通过，豪钢重工、伟邦科技终止。本周北交所无新公司受理。

本周市场情况综述： 截至2024年12月20日，本周北证50指数下跌3.90%，跑输科创50指数6.06pct，跑输创业板指数2.75pct，跑输沪深300指数3.76pct；近一年，北证50指数上涨13.77%，跑输科创50指数5.78pct，跑输创业板指数7.13%pct，跑输沪深300指数4.04pct。

本周北交所个股23家上涨，237家下跌，涨幅前三的公司为亿能电力、美之高、则成电子； 本周北证50成份7家上涨，43家下跌，涨幅前三的公司为富士达、曙光数创、奥迪威。本周北交所共有2个行业上涨，21个行业下跌，涨幅中位数前三的行业为通信、纺织服饰、电子，周涨跌幅中位数分别为2.26%、0.58%、-1.17%。

公募基金表现： 截至2024年12月20日，本周北交所主题基金全部下跌，其中嘉实北交所精选两年定开A本周下跌幅度最小，本周下跌1.48%，本周北交所指数基金全部下跌。

风险提示： 宏观经济不及预期风险、政策支持不及预期风险、市场竞争加剧风险、公司业绩不及预期风险。

《ESG周报：企业可持续披露准则正式印发，2030年建成国家统一可持续披露准则体系》

国内热点：财政部印发企业可持续披露准则。 近日，财政部正式印发《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》，并进行了记者问答。与国际准则的比较，《基本准则》在主体框架和一般性要求方面与国际准则保持衔接，根据中国的实际情况提出了一些差异化的要求，如要求企业将可持续信息作为独立的可持续发展报告进行披露，并强调了企业需要建立与可持续相关信息披露相关的信息系统和内部控制机制。《基本准则》的发布，有利于提高企业可持续信息的披露质量，有助于投资者依据披露的信息，更加准确地评估企业的可持续表现和长期价值，筛选优质企业，同时，投资者也可以通过反馈机制，向企业提出更针对性、更有效的建议，推动企业的可持续发展。

海外热点： 拜登设立新的气候目标，减排61-66%。美国总统拜登宣布了一项雄心勃勃的计划，目标是到2035年将美国的温室气体排放量比2005年减少61-66%。拜登在任期即将结束时设立了新的气候目标，并且包括纽约州、加利福尼亚州和新墨西哥州在内的二十几个美国州和地区组成了一个联盟，承诺继续使政策与《巴黎协定》目标保持一致，并于19日设定了一个集体的、互补的目标。但特朗普或将无视该计划，特朗普的过渡团队正建议进行全面改革，包括退出《巴黎协定》、中止扶持电动汽车和充电站的政策，以及对全球各地生产的所有电池材料征收关税等，美国是否能达到此前承诺的2050年碳中和目标，仍具有较大不确定性。

产品追踪： 本期无新成立公募基金；本期新发行债券16只，总规模208.13亿元，其中绿色债券11只、社会债券4只、可持续发展挂钩债券1只；本期无新发行理财产品。

指数追踪： 截至2024年12月20日，除沪深300ESG基准、沪深300ESG领先、中证500ESG领先外，本周主要ESG指数均下跌，其中，中证500ESG领先涨幅最大，上涨0.37%，其次为沪深300ESG领先，上涨0.16%，中证500ESG基准跌幅最大，下跌1.22%。近一年主要ESG指数均上涨，其中，万得A50ESG领先涨幅最大，上涨22.37%，中证500ESG基准涨幅最小，上涨9.05%。

碳交易追踪： 截至12月20日，本期全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量1230.74万吨，总成交额11.92亿元，收盘价98.33元/吨，较上周收盘下降2.39%。2024年12月13日-12月19日，欧盟碳期货（EUA）成交量为2.12亿吨二氧化碳当量，12月19日收盘价为65.96欧元/吨二氧化碳当量，较12月12日收盘价下降0.21%。

风险提示： 国内外ESG发展不及预期；政策出现重大变化；ESG各产品发展不及预期。

《 微信小店灰测送礼物功能，Nike短期表现持续承压》

美护主线：巨子生物骨修复材料获批首个III类证，微信上线“送礼功能”有望利好代运营公司及强运营国货品牌

核心观点：

本周美容护理板块跌幅2.75%，在申万行业板块中排名第19，预计主系社零数据整体表现低于预期，对于后续消费端复苏预期仍存在一定分歧，其中化妆品指数下跌1.8%，医美指数下跌3.07%；标的方面由于微信小店上线“送礼物”功能催化代运营板块标的领涨，关注微信电商变现潜在巨大空间有望同时利好代运营公司及强运营国货品牌。展望25全年将是积极的宏观政策的持续实施年，因此持续看好顺周期板块复苏，我们核心聚焦3条主线：（1）医美因具备显著财富效应整体弹性预计最大，其中高渗透上游龙头预计最为受益，推荐【爱美客】、【锦波生物】、【江苏吴中】；（2）个护板块关注品类线上化加速机会，有望借鉴美妆品类依托渠道红利实现格局重塑，建议关注【若羽臣】、【登康口腔】、【润本股份】等；（3）行业龙头通过渠道扩张和品牌赋能优势突出，核心关注在分化背景下具备强α的国货龙头的超预期机会，建议关注【巨子生物】、【毛戈平】、【丸美股份】、【上美股份】等

风险提示： 整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险。

《 数据中心带来电力设备发展机遇，江苏2024海风竞配启动》

本周（20241216-20241220）板块行情

电力设备与新能源板块： 本周电力设备跌幅-2.10%，弱于大盘，位列涨跌幅排名第12名。本周电网设备涨幅最大，光伏设备跌幅最大。电网设备上涨0.08%，电池下跌-1.99%，风电设备下跌-4.51%，光伏设备下跌-4.84%。

新能源汽车：新能源汽车销量持续高增。 2024年11月新能源汽车的产量和销量分别达到156.6万辆与151.2万辆，相较于去年同期增长了45.8%及47.4%。

光伏：硅料市场稳中有变，需求向好初现；硅片库存降产量升，年末排产或调优；电池片价格维稳；组件市场高库存致价格区间难破。