【一般推荐】商贸零售訾猛/陈彦辛/彭瑛：再谈新零售：“人、货、场”关系变革

投资建议：2017年开始的新零售变革，其实质是凭借线上先进技术和经营理念，对线下传统零售前端营销能力和后端供应链组织效率的提升。与以往的O2O热潮不同，此次新零售是电商企业主导的，自上而下对传统零售“人、货、场”组织关系和整个供应链进行全面改造的变革。新零售时代率先拥抱变革、积极探索企业将占据发展先机。建议增持：永辉超市、百联股份、天虹股份、苏宁云商等。线上增速趋缓、线下效率亟待改善，阿里顺势提出新零售理念。2016年中国网络购物渗透率超过70%，网络购物增速回归至30%左右，线上红利时代基本结束；仍占据85%份额的线下零售面临区域割据、效率低下等诸多问题。与此同时，品牌企业面临线上、线下渠道的割裂带来的形象、定价问题越来越突出。阿里此时顺势提出新零售理念，力图以线上先进技术与理念，改造线下传统零售的营销方式与经营模式（人）、与品牌商供应链关系（货）以及门店终端布局形式（场）。新零售的本质是对人、货、场三者关系的重构。①人：消费行为日趋复杂，随着80/90后消费者走向前台，消费者话语权由弱变强、新需求显现，新零售凭借新技术应用和线上线下数据打通，实现消费者的数字化，多维清晰画像，提升传统营销效率。②货：线下多层次区域分销商机制是线上企业这些年来的革命重点，随着线上技术和理念走向线下，柔性供应链、智能算法正重塑渠道与品牌的关系，双向化、规模化正逐渐提升传统供应链效率。③场：门店终端的变化集中表现在两个方面，一是经营模式理念的变化，线上线下融合满足高消费频次需求，提高坪效（盒马鲜生、超级物种等）；二是科技带来的成本优势（无人零售等）。新零售时代拥抱变革，线上线上巨头合作共赢。新零售时代，线上线下巨头纷纷联手，阿里参股苏宁云商、与百联集团战略合作、并入股三江购物、投资盒马鲜生；京东入股永辉超市，积极推进到家、达达业务。无论是盒马鲜生、永辉超级物种、百联RISO都是新零售“场”变化的表现形式，其背后仍需要对“人”、“货”关系的变革，最终达到坪效、盈利能力提升目的。无人零售则是“场”变化为主，以技术进步达到成本降低效果。风险提示：新零售模式探索期盈利改善不及预期，线下竞争加剧。