本文论述了估值与交易决策的关系，强调宏观交易员应注重形势变化和把握形势的能力，而非仅依赖估值。文章批评了仅看估值的交易方法，并分析了其背后的原因和认知误区。同时，文章也提到了定价与估值的区别，并指出定价包含了预期和变化。
文章指出，估值只是结果，真正的交易决策应该基于形势变化的分析和判断。宏观交易员需要认清形势并把握形势变化的能力，因为这才是决定股票估值的真正原因和基本力量。
文章强调，原因是深刻、复杂、多变的，分析和把握原因比只看结果难得多。仅依赖历史平均价格和估值对比的交易方式，往往忽视了真正的原因。
文章承认在某些国度，纯粹基于估值的交易方法在长期可能也不一定会亏钱。关键在于交易员分析和运用估值进行交易的水平。
文章指出定价与估值不同，定价是一个相对灵活的概念，包含了预期和变化。对定价的分析应谨慎，避免陷入仅看估值的误区。
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本文写于
2024年1月27日。
估值从来都只是一个结果，只要形成这种结果背后的原因没有发生根本变化，那当前的结果就会一直持续。
宏观交易员注重的是认清形势和把握形势变化的能力，当前的形势变化决定了未来股票的变现价值，也就是所谓的估值。我们的交易与研究从来都是基于形势，而不是估值，因为前者才是资产价格波动背后的真正原因和基本力量。
分析和把握原因当然要比只看结果难得多，因为原因是深刻、复杂、多变的，而结果是死的、表面的，是一串过于简单和意义有限的数据对比。搞个所谓的历史平均价格和估值对比，不需要对投研能力经验有任何要求，多数喜欢谈论估值的人，要么讲不清楚当前价格波动背后的原因，要么是讲清楚了，但放到交易上依旧是看估值，因为他们只是一知半解，认知和交易框架是割裂的、破碎的，或者认知上过得去，但情绪上缺乏摆脱幻想的勇气和力量，以及依据变化去行动的灵活性和执行力，所以交易上依旧还是依靠估值。
我见过的最搞笑的一个公募基金经理，是从估值角度去交易商品，用的是所谓价格将会向历史均值回归的思维，这种完全不分析宏观形势、不看品种基本面、甚至也不看技术形态的方法固然很省力，也完全不用动脑子，但这种偷懒取巧的方法要能长期挣钱那真是奇了怪了。而且国内有相当一部分基金经理都是这种三不看，只看估值，实在令人吃惊。
当然，纯粹基于估值的交易方法也并非一无是处，在某一些国度，这种策略长期而言的确也不见得一定亏钱，并且业绩可能还不错，具体取决于不同交易员分析和运用估值进行交易的水平。一直死扛或缺乏灵活性的持仓方法，在过程中必然会经历很大的冲击，比如21年美国科技股的暴跌，业绩腰斩很正常，但只要不瞎折腾，最终多少能扛回来，因为这背后存在一条经济规律，就是一个正常市场化国家的宏观经济长期而言是在不断增长的，制度优势越显著，创新和增长活力就越旺盛，所以股票市场自然会反映这种趋势。2022年以前的中国，的确也不乏一些长期上涨的个股例子，这也是现在很多人还在死扛的原因。但这些人有一天会明白，中国现在和未来的宏观形势已经完全不同了。
与估值有一定类似的一个词是定价，但两者还是有一些不同。相比于估值，定价是一个相对灵活的概念，定价一词包含了预期和变化，而估值没有。我们讲是否已经定价，是否过度定价或定价不足，是在暗示未来可能会发生的事情与当前价格水平的对比。每一个人内心对定价是否合理的判断，是主观的、不同的，判断正确与否取决于这个人对未来不确定性认知的准确程度，所以一些对定价的分析可以谨慎参考。但要注意，有些人对定价的分析经常陷入估值的误区，他们以为自己讲的是定价，其实还是在讲估值，比如认为涨太多了跌太多了，已经完全定价了，这种思路往往都是对定价的错误运用。
