市场在单日调整之后，又重整旗鼓，上证指数在日内走出较为强势的上升三角形走势，并在尾盘小幅度突破，再次完成对3190附近缺口的上攻准备工作。
从原则上看，我们继续维持之前观点，上证指数的弱势反弹在穿越上方缺口后，留下的空间已经非常狭小，需要格外注意风险，年线和两年线之间的整理最多还留下；创业板指数则弱势毕露，处于MA20和MA60之间的三角形盘整区间内，目前整理区间已经基本耗尽，将首先短线选择方向，目前的市场需要最为虚弱的创业板指数首先上行突破MA60并作出攻击MA120动作，方能有所作为，一旦该指数向下选择方向，则上证指数更不可能有所作为。
宏观：工业整体趋缓，利润移至下游，库存周期转向
宏观：通胀的昨天、今天与明天
有色金属：有色金属牛途再获推力 低估值洼地需瞩目
交通运输：解读百世物流IPO—亏损中前进，多元化能否后来居上？
电力设备：南瑞、许继接连拿下海外直流输电项目—直流产业方兴未艾，中国企业具有全球竞争力
有色金属：锌：将短缺进行到底——为何近期锌价如此疯狂
纺织服装：跨境通—股权结构进一步理顺，前海帕拓逊利益绑定促共赢
电力设备：许继电气—接连拿下海外直流订单，受益于全球直流产业发展
中小市值：合力泰—产业链纵深提供竞争壁垒，未来将持续披荆斩棘
恒生行业指数仅能源业下跌1.04%，其余行业均上涨，其中原材料业和金融业领涨，涨幅分别为2.36%和2.32%。
昨日人气降到冰点后，今天市场进行反弹，不过上证却几乎创了2月反弹来的地量（除去6.6），作为市场刚开始走弱后的反弹，并不算积极。上午，虽然煤炭比较强势，保险也企稳，但对其他行业的涨幅带动有限，水泥表现相对较好。白马股，科技类的反包较多，食品饮料也有部分，家电较少，总体的反弹情况不如6.23。另外，市场又现高位闪崩股顺威股份、凯瑞德。
创业板相对好些，MSCI的科大讯飞（曾涨停，全球50大最聪明企业位第6）、恒生电子、二三四五分别带起了人工智能、互金、国产软件，午前创业板权重发力（东方财富），5G（邦讯技术等）、移动支付（新大陆等）也表现。只是自然涨停仍在10只以下，不够强势。次新、高送转有所回暖，或许现在是中小创人气恢复好的观测点。
雄安继续活跃，上午填权的太空板业、下午冀东装备、华建集团等都有不错表现，“雄安新区率先部署开通5G移动通信设备”，可跟踪。其他主题，“恒大回归A股方案预计在6月底或7月初提交”相关概念股早盘冲高回落，石墨烯的渝三峡A带动了重庆本地股，午间“国机集团与中国恒天实施重组”旗下公司开盘异动。
异动股筛选：渝三峡A，北特科技（填权）
市场在单日调整之后，又重整旗鼓，上证指数在日内走出较为强势的上升三角形走势，并在尾盘小幅度突破，再次完成对3190附近缺口的上攻准备工作。
上证指数全天以3185附近点位为水平阻力位置，以28日14:51、本日9:42、10:50、13:48为逐步抬高的底部，形成4个小时级别的上攻波段，构筑了一个上升三角形走势。几波上攻的主力各不相同，早盘先以煤炭为主力，山西焦化涨停；汽车电子又在日内支撑指数；到尾盘保险一波流，把指数拉升到上方的缺口的攻击准备阵地。
创业板指数却走出略微不同的浪形，在午前依托于部分强势权重，例如机器人的反击做出全天高点，在下午反而回落较深。全天形成大强小弱，二线蓝筹好于一线蓝筹格局。
从总体上看，各个宽基指数在收出不到0.5%的小阳线以后，350多个板块中有超过330多个上涨，涨幅超过1%的有32个，个股涨跌停板26比1。多头有一定优势但并不明显，市场宽度明显不足，热点较为涣散，绝大多数板块跟风翻红，涨幅低微。
从原则上看，我们继续维持之前观点，上证指数的弱势反弹在穿越上方缺口后，留下的空间已经非常狭小，需要格外注意风险，年线和两年线之间的整理最多还留下；创业板指数则弱势毕露，处于MA20和MA60之间的三角形盘整区间内，目前整理区间已经基本耗尽，将首先短线选择方向，目前的市场需要最为虚弱的创业板指数首先上行突破MA60并作出攻击MA120动作，方能有所作为，一旦该指数向下选择方向，则上证指数更不可能有所作为。
【宏观研究*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍/周岳：工业整体趋缓，利润移至下游，库存周期转向-2017年1-5月工业企业利润点评
事件：
2017年6月27日，国家统计局发布：2017年1-5月全国规模以上工业企业实现利润同比增长22.7%，比1-4月回落1.7个百分点；5月单月同比增长16.7%，比4月加快2.7个百分点。
核心观点：
1. 工业企业利润5月单月增速回升存在去年同期低基数的原因，而1-5月累计增速延续下行趋势，则与当前PPI增速、工业用电量增速、铁路货运量增速、PMI、产成品存货变动等数据的趋势基本一致。
2. 虽然工业生产趋缓，但总体下行风险可控，这有三个方面的依据：第一，在产品价格下降、单位成本上升的同时，主营业务收入增速仍然保持稳定。第二，利润率、回款状况、产品周转等方面继续改善。第三，导致制造业利润增速回落的主力是能耗偏高的原材料制造业，装备制造业回落幅度较小，消费品制造业仍有缓慢提升。
3. 本月库存周期出现转向标志。但对工业影响有限，原因一方面是中国加库存周期的力度自金融危机之后逐年降低；另一方面工业、投资对GDP的贡献逐年降低，而消费、服务业的贡献逐年提升，且相对于投资、工业而言增长更为稳定。
4. 总体而言，当前工业生产趋缓的主因是原材料涨价因素消退引发的上游行业降温。金融监管对实体经济的负面冲击有限，且能通过宏观经济政策协调配合、消费需求贡献提升、服务业贡献提升等来实现对冲，因此中国经济运行总体可控，货币政策、金融监管也将延续一定时期。
【宏观研究*定期报告】谢亚轩/刘亚欣/张一平/闫玲/周岳/林澍：【招商宏观】通胀的昨天、今天与明天—全球资产价格双周报(6.12-6.25)
核心观点：
2016年出现的通胀回升是主要国家近几年最接近于走出通缩、实现再通胀的时段。这其中，油价触底回升是CPI共同上升的重要影响力量，各国核心通胀平稳则是油价影响凸显的重要背景，2017年3月、4月以来能源分项同比的下行并非是由于当前油价疲弱，而是受基数抬升的影响较大。预计未来来自能源分项的拖累将减轻，核心通胀的影响力将加大。
近期欧美日核心通胀出现分化，美国核心CPI显著下降，通胀预期亦现低迷。通胀持续偏低已逐渐开始影响FOMC委员对短期加息的看法，但分歧仍然很大，美国通胀的核心问题在于菲利普斯曲线是否仍然成立以及在多大程度上成立，但目前劳动力市场改善对通胀的带动一直不明显，是通胀有所滞后还是他因的影响尚无法断言。相比之下，欧日失业率与薪酬增长、通胀的跷跷板关系较为显著，年初以来核心CPI的回升也更符合经济基本面的变化。
因此，在欧日较好的经济形势下，对其通胀水平的变化可以相对乐观，但从美国经济数据和近年来的核心通胀变化看，情况更为复杂、还无法断言美国通胀一定会达到更高水平。因此短期通胀变化也将相应支持欧美货币政策分化的收敛预期。
此外，BIS的研究指出，当前对G7国家菲利普斯曲线仍然成立，但是劳动力市场对通胀影响的程度有所下降，斜率从1974年的1.1下降至了2014年的0.6。通胀受劳动力市场改善带动较小可能是更广泛、更长期的现象。
【有色金属*点评报告】刘文平/刘伟洁/黄昱颖：有色金属牛途再获推力 低估值洼地需瞩目
1、铝：供改第二阶段“地方核查”6月30日大限将至，进入倒计时以来，频繁传出魏桥减产25万吨，聊城环保督察点名信发，新疆将对电解铝企业进行现场核查，新疆嘉润二期15万吨开始减产等供改相关消息，市场政策预期增强，期待地方执行力度。进入下半年，供改第三阶段即将开启，中央进行“专项抽查”，由地方上升到中央层面，持续期待供改政策红利。
推荐逻辑：氧化铝、预焙阳极、电力自备率高的企业。深加工顺应市场发展，产能符合行业规范，受供给侧改革影响小，生产成本存在下降空间的企业。推荐关注神火股份、云铝股份、中孚实业、南山铝业、明泰铝业。
2、铅锌：由于锌精矿供应紧张以及中国环保严查，2017年全球以及中国精炼锌产能释放受限，供应缺口放大。近期国内外逼仓行情轮番上演。现货供应紧张将持续贯穿下半年，支撑锌价强势。
推荐矿资源丰富，锌价上涨受益的标的：中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰、建新矿业。
3、锡：缅甸和国内雨季到来，锡精矿供给受影响，预计趋于紧张。目前锡价压力主要来自于国内锡锭供应压力。今年中国锡锭出口关税取消。云锡获批锡精矿加工贸易。预计国内锡锭供应压力有望趋于缓解。锡价压力有望逐步减弱。
推荐逻辑：缅甸矿供应高峰已过，2017年全球锡锭有供应缺口，锡锭基本面下半年将逐步利多。国内龙头锡生产企业锡业股份受益于锡价高企，利润大幅改善。
风险提示：行业供给侧改革不如预期，金属价格涨幅不及预期。
【交通运输*点评报告】常涛/陈卓/袁钉：解读百世物流IPO—亏损中前进，多元化能否后来居上？
事件：
百世物流于周一（6月26日）向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO招股书，拟融资7.5亿美元。
评论：
综合物流供应链企业
2007年，百世物流在杭州成立，最初运营供应链业务，通过收购汇通快递和全际通进军快递和快运业务。目前，公司业务板块包括快递、快运、供应链、国际物流、店加和金融业务，致力于打造一站式的物流和供应链服务平台。
虽然曾有过“四通一达”的称谓，但是相较于“三通一达”专注快递业务，百世物流多元化特征恒更为显著。
【电力设备*点评报告】游家训/赵智勇/陈术子：南瑞、许继接连拿下海外直流输电项目—直流产业方兴未艾，中国企业具有全球竞争力
中国装备企业接连中标海外直流项目。5月以来，许继集团、南瑞集团先后在海外直流及柔直项目中中标换流阀等核心产品。其中，5月2日许继中标巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660kV直流换流阀、直流保护等关键设备；6月7日，许继中标土耳其凡城背靠背换流站的换流阀。近期，南瑞集团中标英国设得兰柔直项目，除提供核心的换流阀产品外，还承担两座换流站的设计、生产、施工、接入和维护等。
全球直流产业方兴未艾。中国远距离输电、区域联网仍有较大需求，国内直流产业还有一定发展空间。同时，南美、非洲、东南亚、南亚等区域人均用电量较低，未来水电大开发、区域电网联网将产生更广阔的特/超高压直流与背靠背直流需求。近几年，随着IGBT等器件的成熟，柔性直流产业化加速，我国在新能源并网等领域的大容量柔性直流进入发展快车道；欧洲、美国的柔性直流产业也已经进入推广时期。
我国直流产业已有全球竞争力，将加快向海外输出。直流及柔直输电是技术壁垒较高的业务，我国在直流输电的快速发展中，培养了具有自主知识产权的直流产业集群，换流阀、控制保护、直流开关、换流变等核心产品以及系统设计与管理运营能力，都已经具备全球竞争力。
投资建议：继续推荐国电南瑞、许继电气；推荐或关注特变电工、四方股份、中国西电。
风险提示：全球用电量复苏低于预期。
【有色金属*点评报告】刘伟洁/刘文平/黄昱颖：锌：将短缺进行到底——为何近期锌价如此疯狂
1、锌价年初至今上涨7%，铅下跌1%。年初到现在的均价比2016年分别高34%和19%。上市公司盈利水平接近或超过历史高点。
2、估值历史低位：2017年P/E 20倍左右，处于历史低点，仅次于2014和2015年；P/B也在历史低位，仅次于2008年债务危机、2014年和2004的部分时间。股价也处于短期低点。
3、短期压制股票的因素缓解：金融去杠杆造成的债券收益率上行，短期告一段落；对2017年下半年的需求预期修复，市场认为行业的盈利持续性增强。
4、锌锭短缺持续发酵，库存历史低位，逼仓行情轮番上演，锌价创新高的概率大幅提升。
5、推荐标的：锡业股份、西藏珠峰、驰宏锌锗、中金岭南、盛屯矿业、盛达矿业、宏达股份、西部矿业。
风险提示：锌消费不及预期，矿企业超预期复产。
【纺织服装*点评报告】孙妤：跨境通（002640）—股权结构进一步理顺，前海帕拓逊利益绑定促共赢
事件：
今日公司公告，跨境通实际控制人之一樊梅花（百圆裤业董事长妻子）拟将其持有的7200万股（占总股本5.03%））受让给前海帕托逊董事长邓少炜，转让后，樊梅花持股比例由11.64%降至6.61%，邓少炜持股比例为5.6%。
点评：
公司控股股东百圆裤业董事长及其一致行动人樊梅花分别持股19.79%和11.46%，环球易购董事长徐佳东持股18.47%，此次转让实施后，公司控股股东地位不变，但百圆董事长及妻合计持股将由31.43%降至26.4%，前海帕托逊董事长被纳入股东席。此次股权转让利于稳固公司优秀管理团队人才的稳定性，同时激励前海帕托逊发展动力。
为何自14年重组后坚定看好跨境通？经过3年时间长期研究，主要核心逻辑如下：1）跨境电商发展空间较大，特别是出口跨境行业景气度高，资本化加速将助推行业快速增长，预计未来2-3年出口跨境B2C行业增速仍有望保持30%以上的增长；2）出口跨境行业竞争格局相对宽松，市场份额较为分散，16年平台色买通市占率不足10%，垂直自营龙头跨境通市占率仅为1%；3）出口B2C龙头正经历粗放发展向精细化发展转向阶段，龙头渠道商凭借先发和规模化优势具备精细化整合的时间基础和实力，同时，自主品牌化产品导向发展利于提升内生增长质量及盈利性，跨境通作为龙头今年主动进行从业务到管理等多方面精细化调整；4）进口电商增速快，但竞争激烈，获取核心供应商资源成为胜出的必备条件，跨境通在风险可控的背景下，持续布局供应商资源，上周四收购优壹电商项目顺利获批。
跨境通出口业务精细化整合持续，进口业务运营潜在风险可控供应商布局再下一城。公司今年精细化改革及供应链整合措施正在稳步推进，此外公司积极引入外部专家资源、开拓免费流量渠道等措施成效已逐渐显现，服装自有品牌网站Zaful流量上升势头及3C主网Gearbest流量优势明显，随着Q2基数降低，收入同比表现好于Q1，且库存及现金流等增长质量指标也将较Q1略有好转，考虑到前海的贡献，预计中报收入增速有望达到60-70%左右，而利润仍有望保持90-100%的高增长。考虑到下半年基数将进一步降低，且公司改革成效下半年有望加强，预计下半年业绩支撑力度更强。另外，公司进口业务发展策略明确，且风险防范意识加强，在聚焦供应商资源积累的同时，减缓线下千家门店的扩张计划，重在培育现有百家门店的盈利性。中长期而言，精细化整合有助于强化公司长期发展的根基，当前定增及公司债资金已到位，雄厚的资金实力仍将对后期业务的发展起到关键性作用，有助于推进新老业务的发展及业内资源的整合，进一步推进“跨境电商综合生态圈”战略的实施。目前仍处于环球董事长增持窗口期，不考虑优壹增厚，公司预计全年收入及利润分别增长80%+和90%+，目前总市值288亿，对应17PE 38.7X，18PE23.4X；考虑优壹并表，17年备考净利润为9+亿，对应17PE为33X，18年PE 21X，维持“强烈推荐”评级。
【电力设备*点评报告】游家训/赵智勇/陈术子：许继电气（000400）—接连拿下海外直流订单，受益于全球直流产业发展
连续中标海外直流输电项目关键产品。5月以来，公司先后拿下海外直流核心设备订单。其中，5月2日，公司中标巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660kV直流换流阀、直流保护等关键设备；6月7日，公司中标土耳其凡城背靠背换流站的换流阀等产品。
直流订单交货如期，快速增长有一定确定性。公司在手直流项目订单饱满，预计2017年将是交货大年，直流换流阀、控制保护门槛高、格局稳定，产品盈利能力较强，我们预计，2017年公司业绩的快速增长有比较强的确定性。
海外直流发展将给公司带来新增量。公司在直流换流阀、控制保护等核心设备上已具有领先的行业竞争力，并已经具备了海外项目的经验与案例。我们分析，海外发展中国家的特/超高压直流中长期将有广阔的市场需求，而正在加速产业化的柔性直流产业，在发达国家的新能源并网等市场也进入发展快车道。海外直流、柔性直流的发展，将给公司带来新增量。
新一轮配电自动化发展可能开始。今年的配电自动换主站、终端招标开始高速增长，后续一二次融合如果能顺利推动，公司的配电自动化业务，可能有超预期表现。同时，公司与集团的配网租赁业务，也将逐步开始放量。
企业管理更加规范，未来公司探索市场化激励的宏观、微观条件更成熟。近几年以来，公司的营销平台、采购平台更加规范和优化，业务布局更清晰，财务报表质量也显著提升。公司作为竞争性装备公司，未来探索市场化激励与管理的条件更成熟。
投资建议：公司2017、2018年估值分别为15.5、11.5倍，较快增长具有较大的确定性，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：直流订单交货不达预期、配网租赁等模式创新低于预期。
【中小市值*点评报告】董瑞斌/张景财：合力泰（002217）—产业链纵深提供竞争壁垒，未来将持续披荆斩棘
事件：
公司收购蓝沛科技50%以上的股权，蓝沛科技为国际先进材料优秀企业，为合力泰打开未来成长空间。
点评：
合力泰收购蓝沛科技52%股权。2017年3月29日，合力泰宣布通过受让股权以及可转债的形式获得蓝沛科技52%的股权，成为蓝沛的控股股东。蓝沛2016年销售收入3692万元，净利润亏损2933万元。
蓝沛为全球领先的研发型企业。蓝沛为研发型企业，依托中航系资源与持续投入，在大尺寸触摸，超细线路，无线充电，LTCC材料等较多领域录得世界领先水平。之前已经有信维通信，东软载波等企业与之合作，技术实力强。
无线充电、大尺寸触控以及超细线路板有望率先贡献业绩：
无线充电接收方核心材料为fpc软线以及磁性材料。磁性材料方面蓝沛与信维通信合资公司（蓝沛49%，信维51%）上海新材料掌握，fpc软线方面合力泰已经具备量产能力。后续两家合作将直接具备量产能力，伴随2017年Apple新一代产品大概率规模推广无线充电，我们判断市场将会爆发，而公司将显著受益。
大尺寸触控方面，公司采用透明线路板，贴合采用roll 2 roll工艺。目前方阻不到1欧姆，且屏幕越大，成本越低，效果越好。目前已经开始出货给42寸-86寸的客户，销售额和利润都开始增长。单个屏幕价值约在2000-4000元，视屏幕大小而定。我们预计2017年出货量将达到50K上下，销售收入可过亿，而大屏触控的潜在市场量级为百亿元，公司竞争力强劲，后续将可快速贡献较大规模业绩。
超细线路方面，公司采用加法工艺，普通线路的线宽目前最细可以做到40+微米，而采用加法工艺极限可以做到2微米。目前加法超细线路量产工艺已经进入中试阶段，我们预计2017年可以开始量产并贡献业绩。超细线路后续为电子学发展的主流方向之一，随着线路板以及芯片的小型化，精细化，超细线路板市场将获得爆发式增长。我们预计未来市场规模将在百亿美元，而蓝沛的超细线路独此一家，发展空间无限。
我们看好公司发展。我们判断蓝沛后续将与合力泰产生显著的化学反应，先进技术+规模化制造将助推合力泰业绩与空间更上一个台阶。我们预计合力泰2017-2019年净利润分别为13.61/19.14/25.12亿元，EPS分别为0.44/0.61/0.80元，对应PE分别为22.4/16.0/12.2倍，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示。业务推进不达预期、与蓝沛合作不顺利。
工业和信息化部部长苗圩今天在第二十一届中国国际软件博览会上表示，作为行业的主管部门，工信部将进一步研究完善激发软件产业发展的内生活力和动力的政策措施，支持加快突破软件产业核心技术，积极培育新业态新模式，提高网络信息安全的保障能力，努力构建具有国际竞争优势的软件产业的生态体系。
可跟踪：常山股份、中国软件、榕基软件等。
百度董事长兼首席执行官李彦宏6月29日在世界智能大会上进行《人工智能·现在进行时》的主题演讲。李彦宏表示，百度即将发布一个重大的名为阿波罗计划的整体战略，主要方向是无人驾驶、自动驾驶。
可跟踪：亚太科技、巨星科技、兴民智通等。
商务部：支持香港参与广东自贸试验区和粤港澳大湾区建设29日讯，商务部副部长高燕表示，目前，有关部门正在研究粤港澳大湾区发展规划。商务部将积极支持广东自贸试验区发挥其在粤港澳大湾区的支点功能，打造粤港澳大湾区城市群发展的新引擎。支持香港参与和助力“一带一路”建设。
可跟踪：东旭蓝天、粤电力A等。
周三美国三大股指全线上涨，科技股反弹。美国参议院推迟对医改议案的投票。欧洲三大股指全部下跌。英国央行行长表示移除部分宽松措施可能是必须的，英镑兑美元大幅上涨。欧元区6月经济景气指数111.1，创10年新高。人民币兑美元中间价调升113个基点，报6.7940。今日亚太股市多数上涨。港股今日上涨，截至收盘，恒生指数收报25965.42点，上涨281.92点或1.10%；恒生国企指数收报10423.02点，上涨23.83点或0.23%。大市成交808.82亿港元，较前一交易日回升。恒生行业指数仅能源业下跌1.04%，其余行业均上涨，其中原材料业和金融业领涨，涨幅分别为2.36%和2.32%。香港本地金融股大幅上涨，汇丰控股（5 HK）上涨6.28%、渣打集团（2888 HK）上涨4.38%。原材料板块继续上涨，五矿资源（1208 HK）上涨7.51%、玖龙纸业（2689 HK）上涨5.77%。地产板块大幅上涨，中国金茂（817 HK）上涨8.33%、旭辉控股（884 HK）上涨8.31%。华虹半导体（1347 HK）控股股东配售，股价下跌10.77%。
6月29日，“沪股通”今日净流入，每日130亿元额度，截至收盘净流入22.17亿元，当日剩余107.83亿元，占全日额度82.95%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入17.14亿元，当日剩余87.86亿元，占全日额度83.68%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入10.21亿元，当日剩余119.79亿元，占全日额度92.15%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入4.10亿元，当日剩余100.90亿元，占全日额度96.10%。
欢迎关注“招商策略研究”微信公众号：zhaoshangcelve
