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中国经济的核心问题是什么？是“高投资、高耗能、高污染、低人工成本”的“老经济”已难以为继，但“新经济”发动机尚未见给力——此即所谓的“经济转型”期。如果供给侧改革最终变异到一场“被淘汰者的复辟与狂欢”，变异成一场资本市场短视之徒的“饕餮盛宴”，那我们对我们整个民族的未来，都真的只能自求多福了。
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来源： 青朴山 港股那点事（ID：hkstocks）
▌一、
感谢有这个机会与中欧的同学们沟通一下经济与投资。
交流之前我做个调查：你们各自的企业，今年有做扩大再生产的，也就是有在追加固定投资的，举个手。
一个，七十分之一。
中欧是中国最顶级的商学院，在座的也全都是掌握诸多资源的大企业家，是中国经济肌体的最基础细胞，经济是冷是暖，该怎么办，都是聪明人，其实你们心里比我更清楚。请我来讲，无非是希望通过第三者听到一点与你们感受不一样的结论，安慰一下自己的忐忑与忧虑。
刚才在台下交流时，其实我已经表达了我对经济与投资的基本看法。看得出来，很多人听了还是很失落，说宏观的核心数据都不错啊，比如航运和出口，比如PMI，比如PPI。
很遗憾，我可以给大家做做心理按摩，但我成不了你们需要的那根稻草。我们不能自欺欺人，掩耳盗铃。我刚才统计了一下，在座的有不下十家公司是最近“火气正旺”的原材料、有色、煤炭等周期行业，也在借机收缩，在可着劲填过去的坑，在大力回收、储备现金。
如果你对整体有信心，告诉我，你的公司为何不追加投资，扩大规模？
微观企业都在收缩，宏观整体数据的丰满，你信吗？
至少上交所都不信。 昨天有个非常有意思的事情，中孚实业等周期股，光涨股价不涨业绩，遭上海交易所连续发函问询，理由均为公司产品价格大涨同时股价也顺势上扬，但业绩却难有起色，中孚实业、广晟有色也双双因股价异动停牌。其中，上交所表示上半年稀土产品价格大幅上涨，但广晟有色盈利状况未有明显改善，仍亏损3300万元左右；另外，上半年中孚实业的电解铝等产品价格大幅上涨，而一季度公司盈利状况未有明显改善，归母净利同比下降96.8%。但上述两家公司近期股价均大涨，上交所要求公司分析原因及合理性。
上交所是清醒的。
中国钢铁工业协会也是清醒的。在螺纹钢一口气窜到了一吨4000块，期货一天成交1073万手，按1手10吨换算，成交量超1亿吨，超过今年上半年全国的螺纹钢产量（9959万吨）后，协会郑重发文说，当前钢材期货价格大幅上涨，并非市场需求拉动或市场供给减少所致，而是一部分机构对去产能、清除“地条钢”和环保督察以及“2+26”城市大气污染防治计划进行了过度解读。
微观企业也是清醒的。他们非常清楚这波周期产品价格上涨是怎么回事，当然不可能正常去释放业绩。傻瓜才释放业绩。抓紧填坑，备冬粮。后面冬天可能长着呢。
反倒是那些投身周期股炒作的投资人，打着自欺欺人的“新周期”旗号，今朝有酒今朝醉，互相挖坑，互相忽悠，所有人都相信自己是幸运的那一个，都相信自己不会接最后一棒。
这就是经典的博傻。
▌二、
下面我们来聊聊刚才你们一直在争论的“新周期”。
其实这个是没什么好争议的。我在大学学了十年的经济学，我尽我所能阅读了能阅读的所有西方经济学经典著作，我从没看到过一个不需要需求支撑的经济周期。这次“新周期”争论，把经济学研究弄成网红闹剧，刷流量，就一点意思都没有了。
有个“熊鹏先生日记”，是这样表达对此事的看法的：“从2011年开始，但凡中国经济有复苏苗头，就总有人跳出来高呼中国经济走出了新周期。这种人，不是无知就是投机。投政治的机。”
说资本市场的人无知，有点过了，这里应该都是聪明人。但投机的定性是没有错的。资本市场也喜欢听“好话”，喜欢报喜不报忧，新周期论只是投其所好而已。在这个市场混口饭吃，大家都不容易，人艰不拆。
但如果你是作为操盘实业的，或者拿着真金白银做资产配置的，也天真到相信“新周期”，那就真的“死不足惜”了。
很多人会争论说“新周期”成立的核心逻辑是压供给。这里存在两个显而易见的认识误区：
第一，翻阅全球有文字记录的经济史，你见过单靠压供给能带来新周期的吗？
经济是一个生产+消费的闭环，任何经济周期成立的核心要素，永远只会是需求。任何没有需求买单的供给压缩，最多只能形成短暂的局部狂欢，既无法形成闭环传导，更会导致风险在经济产业链的某处积压，甚至令原本失衡的经济链条随时可能断掉。
你看到了煤炭的狂欢，你没看到电力企业天天在关起门骂娘。
煤炭、有色、钢铁一天一个价， PPI打了鸡血一样上窜，CPI却连续创新低（见下图），这种背离本身就是一件很恐怖的事：这意味着上游洪水滔天，下游却一片干旱。这意味着经济血管里有一个三峡大坝一样的巨大肿瘤，完全堵塞和截断了上下游的自然顺畅运行。
上游企业一片欢腾，华菱钢铁去年半年亏17亿，今年半年赚15.7亿，一家几乎没救的企业瞬间变成了绩优公司，下游CPI还不断下行，没有一点通货膨胀压力，一派歌舞升平。
这意味着，一桌麻将，大家都赢钱了，没有输家。
其实最简单有力的的一句问诘是：谁见过CPI不上行的经济周期？
第二，供给压得了吗？
这次，政府有形之手组织下山东一次停产321万吨电解铝，这事怎么看怎么不靠谱。你真觉得山东的320万吨电解铝会一直停产？除非你把人家厂子真的用推土机平了，机器设备都砸了，工人也全部遣散。
很明显，所谓的压供给，只是政府有形之手牵头的短期价格联盟。
供给，其实一直在那里，没多，也没少。
现在很多人跟着中央环保组的步伐去买股票，这是一种典型的火中取栗的“小聪明”。因为没有基本面。这波周期股行情，是典型的人造局部牛市，基本就是人为压供给、哄抬价格造就的，需求没有任何哪怕短期的改善，长期就更不用说了。
简而言之，没有新周期，只有老故事。
我们只是在赚点快钱，而现在的周期品到了赚快钱的泡沫时代，争基本面没意义。你告诉我神火的股价是基本面驱动的，我是不信的，至少不是主因。现在下车，可能错过行情最好的一段，但坚信这东西能持续，你最后一定还是会亏回去的。
对周期股，我一直的建议是和巴西狂欢节标语一样的：狂欢吧，但记得坐在离出口近一点的地方！
▌三、
其实周期股还能拿多久，并不重要。只有经济还有未来，隔个几年，轮也总会轮到它们。
更重要的判断是：我们的经济，到底在哪里？
或许也不复杂：看看我们自己在哪就对了。经济并不是雾里的那朵花，我们自己本身就是经济。
如果自己饿得老眼昏花，却寄希望经济步入一个新周期，你还不如去教堂做祈祷更靠谱。
我所担心的是：这轮堪称滑稽的“周期崛起”，不但不能带来“新周期”，反而会让我们期待的真正“新周期”越来越远，甚至南辕北辙。
中国经济的核心问题是什么？是“高投资、高耗能、高污染、低人工成本”的“老经济”已难以为继，但“新经济”发动机尚未见给力——此即所谓的“经济转型”期。
供给侧改革的本意，是对传统产业的存货出清与产能出清，为新经济腾出资源与空间。如果供给侧改革最终变异到一场“被淘汰者的复辟与狂欢”，变异成一场资本市场短视之徒的“饕餮盛宴”，那我们对我们整个民族的未来，都真的只能自求多福了。
这并非危言耸听。
这轮人为制造的表面的虚假繁荣，必然会令那些至始至终严重依赖债务支撑的传统产业，继续在千疮百孔的资产负债表上狂欢，这等于在给它们“ICU”待遇，给它们额外上了“呼吸机”：
而这种债务支撑的狂欢，本质就是对社会信用的绑架与透支。我们看到了M2下行破10%的表象，却鲜有人看到社融总额基本无法下降的无奈：
只有涉及到银行体系人民币资产负债表变动的金融行为才会改变M2，而外汇贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券融资、股票融资这些纳入社会融资总额的，基本不在M2里。
两者的剪刀差拉大，只意味着一件事： 我们其实已被传统“旧经济”深深绑架，深陷“旧经济”泥潭而难以自拔。
这就是为何在供给侧改革背景下，你竟然能看到诡异的“周期股”狂欢。
▌尾声
最后一点时间，我和大家聊点与经济和投资或许无关的历史话题。
最近几乎所有人都被电影《战狼II》刺激得热血沸腾，包括我自己。
这其中暗含的逻辑是：集体的强大与荣耀，等同于自身的强大与荣耀。
当然我们自己知道，这两者在多数情况下其实没什么关系。这和扰民的广场舞，山东一群统一服装、打着旗帜的人强行抢占机动车快车道暴走是一个逻辑：个体从集体的“荣耀”中产生虚幻的存在感与满足，并努力去寻找、维护和强化这种集体荣耀的线索与表象。离开了组织化的集体，人们似乎连灵魂都无处安放。
我们必须看到，回顾历史，除了新中国，我们整个民族，活得其实一直都蛮辛苦的，真的可以说是一路颠沛流离。
电影能短暂麻醉一下神经，解决不了根本的温饱问题，最终总得回到严肃的现实问题：集体是否真的强大？以及，普通个体怎样从中分到一杯羹？
我大学读了十年经济学，但期间我不务正业，几乎阅遍了图书馆里能借到的历史书籍。这让我养成了一个习惯：我看问题的周期，不是按月、按年，也不是按20年、30年看，我会一个朝代一个朝代为周期来看。
每个朝代都会有它的兴衰。
判断一个朝代处在它的哪个阶段，远比研究当时时点的数据更有用——尤其是当朝代处在它的“垃圾时间”段的时候——这种时间段，对普遍个体而言，就意味着“要命时间”。你死于一个朝代垃圾时间的概率，要比其他时间段高出无数倍。
这种垃圾时间，延续得越久，杀伤力越大。大侠小恶魔兰尼特斯专门论述过这个垃圾时间：
很多人说：大清在太平天国之后，还硬撑了50年呢！
大清在太平天国之后，确实是还硬撑了50年。但这句话对于普通个体来说，得有一个前提：你一家老小得在太平天国运动之中存活下来。太平天国运动，江南“十室九空”，你如何确保你不是“九空”里的那一家呢？
满清的“垃圾时间”，其实远远不止50年。对于满清来说，白莲教起义后，就进入了“垃圾时间”。关于满清的“垃圾时间”，有很多照片可以作为物证：在清末市井生活照片中，底层P民衣衫褴褛，面无表情，目光呆泄，宛如丧尸。
中国历史上任何一个朝代都有“垃圾时间”，只是有的朝代长一些，有的朝代短一些而已。你不能被历史书上数字所欺骗。
比如：
一）东汉的垃圾时间
历史书上的数字是公元220年。但其实从公元145年，梁氏外戚集团专权开始，东汉就进入“垃圾时间”了。
也就是说，东汉的“垃圾时间”长达75年，在这75年中，底层百姓的生活，基本上是“王小二过年，一年不如一年”。
这75年的“垃圾时间”里，发生了以下事情：
一、166年第一次党锢事件，169年第二次党锢事件；
二、《太平经》入宫，太平道逐渐形成，反应了东汉末年，政治黑暗与底层百姓生活的困苦；
三、184年黄巾起义；
四、189年，大将军何进被宦官所杀，董卓进京；
五、196年，董卓西走长安，军阀割据局面形成，之后为三国乱世；
至220年，曹丕篡汉称帝，东汉灭亡。
这个时候，整个国家的人口已经死亡70%以上，两个最大的一线城市，长安被多次屠城，洛阳被夷为平地。
当然，如果你站在军阀的立场上看这75年的“垃圾时间”，尤其是最后几十年的比赛，确实打得非常之精彩，简直是群星璀璨！
只不过，群星璀璨的背后，是普通民众堆积如山的森森白骨。
二）唐帝国
唐帝国自公元618年建国，至公元907年被朱梁所篡，共历时289年。
但在公元751年高仙芝兵败恒罗斯，唐帝国就进入了“垃圾时间”，并长达156年，堪称一绝。
在这156年中，底层民众要遭遇哪些事情呢？
一、被安禄山的军队侵扰劫掠。
二、被黄巢的军队抓捕，丢进巨型磨盘中碾为肉泥，充当军粮。
三、被回鹘军队抢劫强奸。
四、被南诏军队抢劫强奸。
五、被沙陀黑又硬抢劫强奸。
六、被各地农民起义乱军抢劫抄家（浙东袁晁之乱、浙西方清之乱、苏常张度之乱、舒州杨昭之乱）
你和你的家人好不容易在以上事件当中存活下来，你以为垃圾时间到907就结束了，天下就太平了？
想得真美！
这156年，只是唐帝国的“垃圾时间”而已，接下来还有“五代十国”呢。 直到公元979年，宋军攻克太原，五代十国结束，这场耗时228年的血腥比赛才落下帷幕。
如果按30年一代人计算，整整有6代人，从出生到死亡，全部在乱世当中度过！
直到第7代人长大，才能享受到一点太平日子。
不要被历史书上的数字所欺骗！
一个朝代历时200年，不代表这个朝代200年都是风调雨顺、五谷丰登、人民安居乐业。
基本上每一个朝代，最后三分之一的时间，对于普通P民来说，都是要你命3000的“垃圾时间”。
当然，对于从小练习狼牙棒，励志要“秦失其鹿，天下共逐”的人来说，这个“垃圾时间”，正是他们建功立业、大戏连台的时间。
除了新中国建国后，可以说绝大多数普通中国人在历史上过得都是蛮辛苦的，在各朝各代的垃圾时间段尤其如此。
如果我们把自己家族看做一个连续的体系，把我们先辈遭受过的苦难看做是佛教中上辈子的“修行”，我总在想：究竟什么样的远方，才配得上这一路的颠沛流离？
我们一起努力，让我们真正能国富且民强，以配得上我们的颠沛流离！
