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【零售丨倪华】 重庆百货(600729):2017H1点评:收入降幅收窄,利润显著改善,消费金融利润加快释放

方正证券研究  · 公众号  · 证券  · 2017-09-01 07:40

正文



观点


收入降幅收窄,利润率提升,现金流放大至10年高点。公司2017H1实现营收169亿元(-6.8%),归属净利润4.7亿元(+22%),扣非4.5亿元(+30%)。上半年CFO大幅改善至6.2亿元为最近10年以来新高,毛利率方面,百货降低0.2pcts至18.8%,超市提升1.7pcts至19.5%。费用方面,整体费用率提升0.6pct至13.4%,主要因职工薪酬、租赁费用率提升0.9pct,而租金和折旧摊销费率合计降低0.2pct。

门店、业态调整促基本面改善。报告期内关闭超市5家、电器1家,新增超市1家,电器1家。报告期末门店总数258家,合计建筑面积212万平方米,百货收入与去年同期基本持平,同店基本持平。

消费金融拓展良好,贡献投资收益4200万元,在净利润4.9亿元中占比8.5%。马上消费上半年营收12.7亿元,净利润1.3亿元,期末总资产209亿元为净资产14.7X,估计全年将贡献1亿元以上利润。

盈利预测:公司为西南地区国资商企龙头,引入战投、混改方案走在前列。考虑马上消费金融利润贡献,预测2017-2019年分别实现净利润6.6/7.9/9.3或EPS=1.63/1.94/2.30元,对应2017-2019分别为16.1x\13.5x\11.4x PE,强烈推荐!


风险提示:转型和门店调整进展缓慢;竞争加剧致毛利率降低。



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