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每周观点
第四季度石化行业看点
回顾2018年前三季度，石化行业表现不错，行业指数累计上涨6.84%。展望第四季度，我们认为石化行业仍有一些热点值得关注，这些关注点包括：油价、气价、炼化项目等。
油价：
我们预计四季度油价震荡上行。
今年前三季度原油价格逐季上行，我们预计第四季度仍有望震荡上涨。11月将是重要的关注时间段。11月初，美国对伊制裁生效，或将导致伊朗原油出口大幅下降，从而推动油价上行。12月初，OPEC会议将讨论是否继续减产，会议结果也将对油价产生影响。油价超过80美元/桶后继续上行，我们建议关注上游的投资机会：（1）油气开采公司，直接受益于油价上涨；（2）油服设备公司，上游资本投入增加带动其订单、收入、利润增长；（3）煤化工及C2/C3产业链公司，其成本优势将逐步显现。
气价：
我们预计第四季度LNG价格将上涨。
根据我们的测算，取暖旺季（11月--次年3月）时我国每月天然气消费量较淡季时高出60-85亿方/月左右。虽然今年已提前做了供气准备，但我们认为季节性的供气紧张仍有可能带动国内LNG价格上涨。2017年国内LNG价格从7月3101元/吨一度上涨至2017年底的7410元/吨。我们估计今年国内LNG价格虽涨幅达不到去年水平，但仍将可能较大幅度上涨。LNG价格上涨，关注原料供应相对有保证的新奥股份、广汇能源等。
炼化项目：
第四季度陆续建成。
2016年以来，PTA-涤纶行业龙头公司陆续开工建设了几套千万吨级的炼化一体化项目。这些项目包括恒力股份建设的2000万吨炼化一体化项目、荣盛石化与桐昆股份等公司共同建设的2000万吨炼化一体化项目、恒逸石化在文莱建设的800万吨炼化项目等。随着项目的推进，我们预计今年第四季度这几套炼化装置将陆续建成并投料试车。这些项目的建成投产，一方面完善PTA-涤纶龙头公司产业链的同时，另一方面也将成为这些公司新的利润增长点。
三季度业绩：
我们预计石化公司三季度盈利同比大幅增长50%以上。
10月是上市公司三季报密集披露期，根据我们此前的分析，在油价上涨43%、石化产品价格价差扩大的推动下，石化公司第三季度盈利有望继续大幅增长。
投资建议：
油气价格上涨预期下，油气产业链公司将是四季度石化行业重要投资主线。原油产业链：油气开采公司（
中国石油、中国石化、新奥股份
）；油服设备公司（
石化机械、杰瑞股份、通源石油、中海油服、海油工程
）；煤化工（
华鲁恒升
）；C2/C3产业链（
卫星石化
）。
风险提示：
油价、气价下跌；石化产品价格、价差回落；项目进度低于预期。
建议关注
中国石化：
（1）上半年归母净利润同比增长54%。油价上涨、石化产品价格稳定是业绩大增的主要原因。（2）估值低，目前2018年PE12倍、PB1.1倍，低于国际同行业PE 17倍、PB 1.56倍的估值水平。（3）改革推进，推动公司各项业务资产重估。（4）分红预期。稳定的分红有助于股息收益率的稳定。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；改革进度不及预期。
中国石油：
（1）我国最大油气生产企业，2017年原油产量1.2亿吨，占国内总产量的60%以上；天然气产量970亿方，占国内总产量的65%以上。（2）原油价格上涨，业绩弹性大。根据我们的测算，中石油每万股原油产量48.46桶，高于中石化的24.26桶，在油价上涨时中石油具有更好的业绩弹性。
风险提示：
原油天然气价格回落、石化行业景气度下降。
新奥股份：
（1）上半年归母净利润7.06亿元，同比增长612%。油气、甲醇、LNG价格上涨是业绩大增的主要原因；（2）20万吨轻烃项目逐步进入试生产，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（3）不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升；（4）澳洲油气田受益于油价上涨，我们预计2018年其澳洲油气区块，将为公司带来不错的投资收益。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
桐昆股份
：
（1）涤纶行业龙头。上半年新增产能80万吨，目前540万吨涤纶长丝产能，预计年底达到570万吨。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，原料配套能力提升；（3）涤纶产能扩大，我们预计2019年将继续新增涤纶产能90万吨左右，进一步巩固涤纶市场龙头地位。（4）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目我们预计2018年年底建成，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示
：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
卫星石化：
（1）2018年在建项目将陆续建成（包括20万吨双氧水、45万吨PDH等）。（2）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。
风险提示
：产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
恒逸石化:
（1）PTA行业龙头，受益于PTA价格及价差的扩大，具有较好的业绩弹性；（2）通过并购与扩能等方式，实现聚酯产能扩张，完善公司产业链同时，成为公司业绩新亮点；（3）文莱炼油项目稳步推进，进一步完善上游业务产业链；（4）己内酰胺继续高景气，公司产能继续扩张。
风险提示
：PTA、聚酯价格回落将影响盈利；在建项目进展缓慢影响未来几年盈利增速。
恒力股份：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时拟配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2018年PTA的盈利弹性要好于2017年，从而为公司带来业绩弹性。（3）我们预计2000万吨/年炼化项目有望在2018年第四季度建成，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示
：原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
一周跟踪
新奥股份：
不断聚焦天然气业务。（1）我们预计内蒙煤制气项目有望年内投产；（2）山西LNG项目供气保障增强；（3）澳洲油气项目盈利增加。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
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