2024年第四季度货币政策执行报告专栏 | ①进一步完善央行公开市场操作体系

中国人民银行 · 公众号 · 银行 · 2025-02-14 10:00

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公开市场操作是央行实施货币政策调控的重要手段。中国人民银行自1998年恢复公开市场操作以来，经过不断探索实践，操作的品种增多，频率、透明度也都显著提高。2024年，中国人民银行坚持支持性的货币政策立场，落实党的二十届三中全会“进一步全面深化改革”要求，完善公开市场操作体系，提升流动性管理的主动性和灵活性，进一步增强货币政策的调控和传导能力。

一是明确主要政策利率，推动向价格型调控转型。 国际上看，发达经济体央行一般选用短端利率作为政策利率，通过公开市场操作并辅之以利率走廊机制进行精准调控，中长期利率交由市场交易形成。中国人民银行的货币政策工具既有公开市场逆回购，又有中期借贷便利（MLF）和各类再贷款，工具利率水平和期限各不相同且关系较为复杂。2024年7月，中国人民银行明示公开市场7天期逆回购操作利率是当前的政策利率，将操作方式调整为固定利率、数量招标。逆回购利率不再是中标结果，而是由央行根据货币政策调控需要确定，以此推动货币政策框架向价格型调控转型。同时，增加午后的临时正、逆回购操作，利率分别在7天期逆回购操作利率的基础上加减点确定，进一步突出其政策利率地位，框住货币市场利率波动范围。在此基础上，通过延后操作时间、调整中标机制等方式，淡化MLF政策利率色彩，逐步理顺由短及长的利率传导关系，向市场传递更加清晰的利率调控目标信号。

二是开展国债买卖操作，丰富基础货币投放渠道。 2023年中央金融工作会议提出，“要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”。近年来我国国债市场得到长足发展，目前市场规模已居全球第三，深度和流动性明显提高，为央行在二级市场买卖国债提供了有利环境。2024年8月起，中国人民银行在公开市场操作中逐步增加国债买卖，并定位于基础货币投放和流动性管理工具，有买有卖、双向开展。2024年累计净买入国债1万亿元，与其他工具综合搭配，保持了流动性合理充裕。中国人民银行还就长期国债收益率与市场加强沟通，防范长期国债收益率单边下行潜藏的系统性风险。同时为更好平衡债券市场供求，2024年10月中国人民银行启用买断式逆回购操作，有效盘活债券押品，增加可交易债券规模；买断式逆回购操作期限不超过1年，弥补了公开市场7天期逆回购和1年期MLF之间的工具空白，进一步提高了流动性管理的精准性。

三是充实货币政策工具箱，维护金融市场平稳。 资本市场既是信心的“风向标”，也是金融资源配置的重要渠道。为促进资本市场健康稳定发展，2024年10月中国人民银行创设证券、基金、保险公司互换便利，打通了央行向非银机构提供流动性支持的渠道，有效改善市场预期和社会氛围，带动股市交易量和市场指数明显回升。为巩固和提升香港国际金融中心地位，增加香港高等级人民币资产供给，中国人民银行坚持常态化在香港发行人民币央行票据，2024年末香港央票余额较上年末增加1150亿元，2025年1月再次增发600亿元，为历史单次最大发行规模。海内外多种类型投资机构认购踊跃，显示出对离岸人民币资产和中国金融市场的信心。

下一步，中国人民银行将持续完善相关制度框架，优化工具设计，根据市场情况灵活搭配政策工具，保持流动性充裕，维护金融市场平稳，为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。

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