本报告导读：
iPhone 8将引领新一轮的硬件创新浪潮，柔性OLED、双摄、3D摄像头、玻璃外观、无线充电、双电芯、类载板、声学升级、SiP封装、激光加工已成为新趋势。
摘要：
首次覆盖给予增持评级。
我们认为iPhone 8创新力度大，是苹果又一巅峰之作，将引领智能手机行业新一轮的硬件创新浪潮，柔性OLED、双摄、3D摄像头、玻璃外观、无线充电、双电芯、类载板、声学升级、SiP封装、激光加工将成为行业发展的新趋势。
市场可能认为：
智能手机市场逐渐饱和，手机行业创新乏力，难以看到新的增长点；
我们认为：
iPhone 8从外观、显示、3D摄像到内部设计都有极大的改变，将引领整个行业变革，符合创新趋势的细分领域将迎来高成长：
（1）OLED：
柔性OLED大势所趋，未来几年供需缺口依旧很大，国内面板厂商重金切入，有望成为第二梯队领先厂商，推荐京东方A；柔性OLED带动触控结构变革，外挂式薄膜触控将成为主流，薄膜龙头欧菲光凭借技术、产能和客户优势，将尽享行业爆发红利。
（2）双摄：
iPhone更多机型导入，安卓阵营基本全部开始导入双摄，行业爆发势不可挡，推荐双摄模组龙头欧菲光、滤光片厂商水晶光电。
（3）3D摄像：
3D成像不仅是人机交互的新方式，也是人工智能时代最重要数据入口，iPhone 8将引领手机3D成像时代的到来，推荐模组厂商欧菲光、窄带滤光片厂商水晶光电。
（4）外观件：
外观件去金属化趋势已经明确，玻璃、陶瓷外观将相继爆发，双玻璃+金属中框将成为外观件主流，推荐玻璃加工龙头蓝思科技、欧菲光，金属中框加工厂商科森科技、长盈精密。
（5）声学：
iPhone8引领声学升级，立体声、防水设计带动量价齐升，推荐歌尔股份、立讯精密、国光电器。
（6）无线充电：
苹果推动无线充电生态建立，供需共振行业迎爆发，推荐立讯精密（发射端）、东山精密（接收端）、信维通信、安洁科技。
（7）双电芯：
电池扩容势在必行，iPhone8引领双电芯升级，推荐电池双雄德赛电池、欣旺达。
（8）类载板：
iPhone8带动主板向升级，PCB厂商打开成长空间。
（9）SiP：
SiP封装是集成度提升最优选择，苹果大量导入引领潮流，推荐长电科技、环旭电子。
（10）激光加工：
iPhone8采用新材料新工艺，带动激光加工高景气，推荐激光设备厂商大族激光、华工科技。
风险提示：
细分行业景气度低于预期，iPhone销量不达预期。
本报告覆盖公司估值表：
报告正文（1~4章）：
1. iPhone8引领新一轮的硬件创新
iPhone 8开启新一轮的硬件创新周期。
2017年是iPhone发布10周年，预计苹果会发布新的三款iPhone，其中包括一款OLED版iPhone，这款iPhone是近年来苹果创新的集大成者，我们暂称之为iPhone 8。iPhone 8将在外观、显示、交互、功能以及内部设计做出巨大的改进和升级，是苹果引领智能手机行业变革的又一革命性产品。
我们预计今年iPhone新品的创新主要有几点：
（1）显示：iPhone 8屏幕采用柔性AMOLED，实现超高屏占比的全面屏设计；
（2）触控：iPhone 8采用GF2外挂式触控，3D Touch从FPC结构改为Film结构；
（3）外观：iPhone 8采用不锈钢中框+双面2.5D玻璃外观，iPhone7s/7s plus采用铝中框+双面2.5D玻璃；
（4）后摄：iPhone 8和7S plus都将搭载后置双摄，iPhone 8双摄升级为双OIS设计；
（5）前摄：iPhone 8加入前置3D摄像头，采用结构光方案，实现人脸识别解锁等；
（6）声学：防水功能加强，iPhone 8 的Receiver Box大幅升级；
（7）电池：iPhone 8采用双电芯设计的L型电池，电容容量提升；
（8）充电：三款都加入无线充电设计，发射端选配；
（9）PCB：采用SLP类载板替代HDI，主板电路密度提升；
（10） Home键：iPhone 8会取消Home键和指纹识别，采用3D 人脸识别替代指纹识别。
iPhone 8创新力度大幅领先对手，将助力苹果重回行业巅峰。在智能机创新乏力的今天，苹果再次引领智能机行业变革，iPhone 8的众多创新也喻示着整个行业的发展方向：
1） 触控显示：柔性OLED大势所趋，未来几年供需缺口依旧很大，国内面板厂商重金切入，有望成为第二梯队领先厂商，推荐国内面板龙头京东方；柔性OLED带动触控结构变革，外挂式薄膜触控将成为主流，薄膜龙头欧菲光凭借技术、产能和客户优势，将尽享行业爆发红利。
2） 双摄：今年iPhone将由两款机型导入双摄，安卓厂商基本全部开始导入双摄，行业爆发已势不可挡，推荐双摄模组龙头欧菲光、滤光片厂商水晶光电。
3） 3D Sensing：3D成像不仅是人机交互的新方式，也是人工智能时代最重要数据入口，iPhone 8将引领手机3D成像时代的到来，推荐模组厂商欧菲光、窄带滤光片厂商水晶光电。
4） 外观件：外观件去金属化趋势已经明确，玻璃、陶瓷外观将相继爆发，双玻璃+金属中框将成为外观件主流，推荐玻璃加工龙头蓝思科技、欧菲光，金属中框加工厂商科森科技、长盈精密。
5） 声学：iPhone引领声学向立体声和防水升级，声学ASP显著提升，推荐歌尔股份、立讯精密、国光电器。
6） 无线充电：iPhone新品将全部搭载无线充电功能，推动无线充电行业生态的建立，推荐立讯精密（发射端）、东山精密（接收端）、信维通信；
7） 双电芯：iPhone 8率先导入双电芯设计，电池扩充势在必行，双电芯有望引领行业风潮，推荐pack厂商德赛电池和欣旺达；
8） 类载板：iPhone8带动主板向SLP升级，为PCB厂商打开新成长空间；
9） SIP：SiP封装是集成度提升最优选择，苹果大量导入引领潮流，推荐长电科技、环旭电子；
10）激光：iPhone8采用新材料新工艺，带动激光加工高景气，推荐激光设备厂商大族激光、华工科技。
2. 柔性OLED势不可挡，产业链迎深度变革
2.1. 供给端逐渐突破，需求端iPhone引领
柔性OLED将成为第三代显示技术的主流。
与液晶显示器LCD相比，OLED显示屏具有轻薄、低功耗、快速响应、柔性透明、画质卓越五大优势，被誉为CRT、LCD之后的第三代显示技术。
AMOLED可分为硬屏和软屏（柔性屏），硬屏的基板材料是玻璃，封装材料也是玻璃；软屏的基板材料是薄膜（PI、PET等），封装材料也是薄膜，如果采用透明膜材、透明有机填充材料，可将柔性屏做成透明、可弯折的屏幕。由于硬屏OLED和LCD外观差异不大，我们认为无论是面板厂还是手机终端，都有动力迅速推进柔性OLED。
需求端：iPhone导入彻底引爆行业。
（1） 苹果从2017年开始导入柔性OLED，三星为苹果准备约9000万部产能，我们预计2017年OLED版iPhone预计出货6000万台；2018年将导入LGD作为OLED面板第二供应商，将会有更多机型采用柔性OLED屏幕。
（2） 三星S系列、Note系列从2H15起全面导入柔性OLED，近几年三星硬件创新力度大，多项技术引领行业潮流，我们认为从2017年起旗舰机销量有望从爆炸门中恢复，稳定在每年8500万左右，2019年起C系列逐步导入柔性OLED。
（3） 国产大牌HOV、小米、金立、联想等导入柔性OLED意愿强烈，主要受制于屏幕资源推进速度较慢。我们认为从2H18开始日系JDI、SHARP和国内京东方、天马、和辉等柔性OLED达产，渗透速度有望显著加快。
供给端：三星仍然一家独大，日系和大陆面板大厂发力迅猛。
（1） 三星十年耕耘迎来收获，目前是全球唯一一家大批量产柔性OLED屏供应商，目前自用产能超过10KK/月（5寸片）、且2017年成为苹果柔性OLED屏独家供应商，为其准备产能10KK/月。
（2） LG切入柔性OLED时间仅仅慢于三星，柔性OLED已经开始量产，目前为AppleWatch、小米手机等供货，预计在2018年将成为苹果柔性OLED供应商；
（3） 大陆厂商凭借敏锐的嗅觉，几乎和日系厂商同时导入柔性OLED，且凭借资金优势有望实现弯道追赶；天马武汉、京东方成都6代柔性OLED产线已于2017年5月宣布点亮，我们预计快则2H18,、慢则1H19将开始小批量量产，该速度也仅仅慢于JDI两个季度左右，已经拉开和其他面板厂的差距。
（4） 按照面板公布的达产计划，4Q18将有超过6亿片柔性OLED产能（年化、等效5寸），2H19将有超过9亿片产能，我们认为面板厂对其量产进度和达产能力都估计过于乐观，但应能满足我们预期的2018年2.85亿片、2019年4.3亿片的5寸屏幕需求。
2.2. 结构变化改变供应链格局，大陆产业链精彩纷呈
大陆面板巨头大干快上，已在第二梯队中获得领先优势。
在经历了十年逆周期大规模投资、承受巨亏之后，大陆TFT-LCD终于在全球面板市场扬眉吐气；在AMOLED上，大陆面板巨头嗅觉灵敏，重金投入争相扩产，目前除了韩系的三星与LG之外，已经在第二梯队取得领先优势。
京东方是国内最早布局OLED的厂商之一，目前在该领域有雄厚的技术积累。
公司共规划了三条OLED产线：1）鄂尔多斯5.5代线已于2014年7月量产，可以生产刚性LTPS/AMOLED产品。2）成都柔性6代线已于今年5月点亮投产，投资额465亿元，设计产能48K/月，预计将于17年年底实现量产。3）绵阳柔性6代线已于2016年12月开工建设，投资额465亿元，设计产能48K/月，预计将于2019年下半年实现量产。
2.3. 柔性OLED确立薄膜行业趋势，龙头欧菲光最受益
2.3.1. 外挂式film柔性OLED最佳触控方案
外挂式薄膜触控综合性能优于水氧隔绝膜on-cell。
由于驱动原理制约，OLED触控不能做在显示面板里面（即没有in-cell），只有外挂式方案和on-cell方案。外挂式技术路线包括：OGS、TOL、GFF、GF2SITO和GF2DITO，其中最优的是GF2 DITO薄膜方案（代表机型是苹果iPad系列），on-cell技术路线包括偏光膜on-cell和水氧隔绝膜on-cell方案，目前偏光膜on-cell没有实际应用，水氧隔绝膜on-cell三星已经量产（代表机型三星Note 7），综合比较，我们认为GF2DITO方案综合性能更优。
优势明显，外挂式film将成为柔性OLED首选。
与on-cell相比，外挂式薄膜方案具有三大优势：生产良率高、易于集成其他触控功能、专利不受制于人；他的两大劣势（厚度增加、透光率降低）在使用高端材料和先进工艺的情况下（80uM屏幕厚度的增加和2%的透光率损失）已经不是影响屏幕性能的核心问题。成本方面，目前on-cell良率很低价格高企，外挂式优势明显；即便日后on-cell良率问题解决，我们认为面板厂凭借其专业壁垒没有较强的降价意愿，外挂式film优势仍然明显。
正因如此，大客户将外挂式film作为其OLED手机首选方案，同时为了提升性能更好配合OLED屏，其3D touch的sensor也从FPC换成薄膜；我们认为国内手机也会跟进，外挂式film将成为主流方案。
2.3.2. 大客户导入OLED，欧菲光成Film最大赢家
公司优势精准对接客户需求，大客户film舍我其谁：
1、 供给端：大客户原来只有pad产品用film触控，两道工序镀膜和刻蚀各由一家日本公司负责，NittoDenko（日东电工）镀膜，100%份额；NisshaPrinting（日本写真印刷）刻蚀，100%份额；
2、 需求端：柔性OLED用薄膜式触控方案、3Dtouch的感应sensor从FPC换成薄膜式方案，手机对film需求从零激增至单机2张，尽管经验丰富的日系供应商加紧扩产，同时腾出原有平板资源去准备手机新品，仍有产能缺口，而且随着2018年LGD加入大客户OLED面板供货行列，届时大客户OLED产品占比将进一步提升，产能缺口还将进一步增大；另一方面，对客户而言手机比平板重要很多，重要零组件依赖单一供应商风险太大；综合上述原因，我们认为大客户引入第二供应商意愿强烈；
3、 产业链：欧菲综合实力全球最强，已成大客户唯一选择。我们对比日系、台系、大陆外挂式薄膜供应商，得出如下结论（不考虑玻璃方案供应商，如TPK、长信科技等）：
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大客户产业链外的供应商ALPS、FujiFilm等公司，技术全球领先，公司体量很大，这块业务对其业绩贡献较小，同时经营比较保守，扩产意愿不强；
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台系供应商在龙头老大Wintek 2014年破产后，film方案供应商介面、洋华等虽然质地也很优秀，但综合竞争力已经难以位列第一梯队；
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大陆除欧菲以外的其他供应商，技术、产能方面与欧菲有较大差距；
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欧菲光外挂触控当前产能25KK，film触摸屏全球市场占有率近30%；技术能力比肩日系一流厂商，突破镀膜、刻蚀、贴合、模组的全部关键工艺；服务HOV、联想、小米、金立等一流客户多年，服务响应能力行业有口皆碑，综合实力冠绝全球，理所当然成为大客户新供应商的首选。
2.3.3. 平板手机相继发力，带来极大业绩弹性
（1）2017年大客户OLED版本手机供应链，我们判断：
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盖板玻璃由康宁提供，蓝思科技、伯恩光学完成玻璃加工，之后发给三星；
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触摸屏有两套供应商，一是日系的Nitto和Nissha，各自负责一道工序，Nitto镀膜做好后发给日写，Nissha刻蚀，做好后发给三星；第二就是欧菲独立完成两道工序，之后发给三星。
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3Dtouch模组的感应sensor，供应链与触控sensor相同，模组环节由TPK、GIS、欧菲光三家完成；
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三星自己生产显示面板，之后以盖板玻璃为基础，先贴上触摸屏；盖板玻璃和触摸屏贴在一起的产品可以叫做CGS（coverglasssensor），该环节今年由三星100%完成；之后再贴上显示屏、3Dtouch制作成触控显示一体化模组。
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2018年LG大概率加入显示屏供应的行列，届时CGS环节可能外包，但触控显示一体化模组大概率仍两家面板厂分别完成。
（2）2017年大客户平板供应链和之前最大的变化就是加入了欧菲光，我们认为一直到CGS这个环节，将由两套供应链组成，一是Nissha、Nitto、TPK/GIS各自负责镀膜、刻蚀和贴合；另一套是欧菲光完成镀膜、刻蚀和贴合。
（3）产品导入进度，我们判断：
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2017年，所有产品作为报价供应商（二供）进入，2H17平板触控、CGS开始量产，并完成手机3Dtouchsensor、3D touch模组和touchsensor的产品验证、产能准备工作；
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2018年，1H18开始生产手机3Dtouchsensor、模组和touchsensor，同时完成手机CGS的扩产和认证；同时作为研发供应商（二供）参与预研2018年的项目。
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2019年，1H19开始量产手机CGS项目，其他项目逐渐扩大份额，有可能作为研发供应商（一供）参与新项目预研。
（4）我们认为，大客户屏幕触控显示业务公司三年耕耘迎来收获，2017-19年新增营收13亿、73亿、152亿，考虑前期亏损和研发费用，2017-19年新增净利润-1.3亿、4.8亿、9.6亿净利润。
此次导入大客户OLED产品供应链对公司而言具有重大意义：
3. 双摄：苹果渗透率继续提升，安卓阵营开始爆发
3.1. 双摄引领手机拍照升级，打开千亿市场空间
3.1.1. 双摄大幅提升手机摄像性能，已成手机升级大趋势
画质提升、功能多元化、3D摄像是手机摄像升级的大方向，双摄相对于单摄在三个维度上都有巨大提升，升级趋势已经明确：
1）提升拍照画质，双摄通过算法融合能够实现更好拍照画质，典型代表是华为旗舰机采用的RGB+Mono结构的双摄，能够显著提升弱光环境下的拍照效果；
2）功能多元化，包括光学变焦、背景虚化、AR应用等功能，iPhone所采用的双摄就是通过广角+长焦的结构实现两倍光学变焦和背景虚化等功能。
3）从行业趋势来，双摄将开启手机3D拍摄时代，双摄可以实现景深信息的计算，从而实现3D扫描、AR/VR等应用，双摄的普及为手机3D应用打下了硬件基础。
我们认为双摄相对于单摄，是在手机摄像性能方面是一次飞跃，已经成为手机摄像头升级的确定性趋势。
3.1.2. 2017年将是爆发元年，打开千亿市场空间
2017年将是双摄爆发元年，行业渗透率将从10%提升到30%。
智能手机双摄行业趋势已经确立，2016年仅有苹果和华为等部分机型配备双摄，行业渗透率约10%。2017年各厂商纷纷导入双摄，苹果将在更多机型上采用双摄，华为将双摄向中高端机型渗透，OPPO、VIVO、小米等开始从旗舰机导入双摄，金立更是在高端机S10中导入四摄（前后都是双摄），三星也将在2H17发布的中高端机型中导入双摄。我们预计2017年国产机型双摄渗透率将由2016年的8%跃升到25%，双摄进入爆发期。
双摄行业未来四年复合增速高达47%，行业规模将达到144亿美元。
未来几年，双摄将进入行业爆发期，渗透率将快速提升。我们测算，2018年双摄行业渗透率将达到49%，2020年全球智能手机双摄渗透将达到73%，其中国产机型也将达到70%，市场规模将达到144亿美元。未来四年行业复合增速高达47%，爆发力度惊人。
3.2. 终端厂商加速导入，双摄渗透率持续提升
3.2.1. 苹果引领摄像头革新，双摄占比持续提升
我们认为：摄像头是人工智能时代人机交互最核心的传感器之一，也是从移动互联网时代向人工智能时代的过渡中，变革最大的光学产品。手机作为使用频率最高的电子设备，将首先成为摄像新技术推广的试验田，我们认为前置双摄+3D、后置双摄+3D会在未来3年内逐渐成为标配。
2016年，大客户推出后置双摄并逐渐加大普及力度；2017年加入前置3D结构光摄像头以完成人脸识别和其他AR应用；2018-2019年将有可能大幅改进后置双摄技术并增加后置3D摄像头，摄像头单机价值逐渐提升，目前已达59美金，后续有望突破80美金，BOM表占比超20%，成为和触控显示模组价值量相当的重要零部件，对应市场空间超过1000亿元。
2017年苹果双摄渗透率进一步提升，预计三款机型中iPhone 8和iPhone 7s plus都将配备双摄，同时模组中两个摄像头都将配备OIS+VCM（iPhone 7 plus仅一个配备OIS+VCM），镜头数量也将从6P+5P升级为6P+6P。为配套渗透率提升，苹果新导入Sharp作为iPhone双摄模组供应商。
3.2.2. 安卓阵营加速导入，双摄已成燎原之势
2017年开始，双摄在安卓品牌的渗透率快速提升，已经成为手机摄像头革新的确定性趋势。
华为在双摄领域投入较早，技术水平领先，最早在旗舰机中导入双摄，旗舰机型P系列和Mate系列一直延续RGB+Mono结构的双摄，荣耀系列开始大幅导入双摄，预计双摄将向华为中高端机型渗透。
OPPO、vivo已经开始在旗舰机型中导入双摄，预计中高端机型也会普及；三星计划从2H17开始导入双摄，Note 8有望成为其首款双摄旗舰；小米、金立旗舰都已经搭载双摄甚至四摄（前后都是双摄）。可以看出，今年开始主流安卓厂商几乎全部开始导入双摄，双摄已经成为摄像头升级确定性趋势，2017年开始进入快速渗透起，爆发力度极强。
3.3. 龙头欧菲最受益，双摄业务迎来三年大爆发
3.3.1. 大客户双摄突破在即
大客户双摄渗透率持续提升，将继续引入新供应商。欧菲光依托索尼技术团队，有望成为2019年双摄一供。大客户三家主力供应商LGI、SHARP和索尼中，索尼具有最强的光学设计能力，欧菲光此番收购，不仅获得了索尼华南厂的FC工艺和产能，更重要的是获得了索尼摄像头模组设计团队和所有技术专利，我们认为欧菲客户服务能力叠加索尼技术优势，有望迅速提升公司在大客户供应链中的地位，并与2018年切入后置双摄新品，2019年超过LGI成为后置双摄主力供应商。
3.3.2. 国内双摄快速上量
相对于单摄而言，双摄模组制造具备更高的技术门槛和资金门槛，目前仅有一些规模较大的CCM厂商进入双摄行业。全球主要的双摄模组供应商包括韩国的LG-Innotek、三星电机，大陆的舜宇光学、欧菲光、丘钛，台湾的光宝等。目前iPhone双摄供应商为LG-Innotek，而国产品牌采用的是舜宇、欧菲光、丘钛、光宝以及三星电机的双摄模组。
国内终端品牌积极导入双摄，公司双摄业务迎来爆发之年。
目前大陆具备双摄制造的能力的厂商仅有舜宇、欧菲光和丘钛，舜宇凭借先发优势拿下华为第一款双摄机型P9，成为其主力供应商。欧菲光起步虽然晚于舜宇，但是进步很快，目前高端双摄的综合竞争力不输于舜宇，同时公司产能大幅扩充，2017年将是爆发之年。2016年欧菲已经批量供应华为荣耀、小米5S、红米PRO、金立、360等多款双摄，2017年公司双摄将锁定HOV、小米、金立、联想六大国产客户。我们预计2017年国内双摄渗透率将达到25%以上，欧菲光凭借技术、客户、产能优势将成为双摄市场爆发最大受益者。
4. 3D成像：人工智能时代最核心传感器
4.1. 3D成像：维度提升带来交互革命及应用创新
4.1.1. 维度提升将使成像技术进入下一世代
摄像功能成为智能手机标配的原因在于近年来摄像头性能大幅提升，体积不断减小，不再是过去的鸡肋功能。手机摄像头的像素已从最初的11万像素上升至目前主流的1200万像素，镜头分辨率不断提升，光学防抖（OIS）、自动对焦等功能不断加入提升成像品种。然而比较遗憾的是，过去摄像头的升级只在平面成像效果方面，并没有跳出平面，进入更高的维度（三维）。我们认为如果摄像头仅局限在平面成像阶段，不进入三维（获取深度信息），则无法实现突破性的变革。
其实厂商已经意识到二维成像的局限，对三维信息（深度，Z轴）的获取也一直在努力，例如背景虚化技术。背景虚化是一种退而求其次的方案，其通过2D处理实现背景虚化，并非真正的3D。真正的3D成像：能够测量视野内空间每个点位的三维坐标信息，可以实现更加正确的物体分割，合适精度的三维测量，三维数据的模型重建以及智能视觉识别和分析，令成像技术进入下一世代。
