宝能接管南玻A，原高管集体出走...…控制权之争永远都是你死我活？

编者按

宝能系与万科的拉锯战还未落幕，前者在南玻A却取得“胜利”：原高管团队集体出走，资本方宝能系全面接管。由此看来，南玻A的职业经理人已经败给手握重金的“野蛮人”宝能。

近些年来，围绕企业控制权的争夺频频发生，而许多陷入风波的公司都有过引进资本的经历。管理层或创始人团队与资本方的矛盾究竟是怎样的矛盾？应该如何解决？

文  / 彭钦文  深圳新财董投资管理有限公司董事长

国内企业控制权争夺的频发，很大程度上是由国内市场经济，尤其是资本市场的发育状况和发展阶段决定的，正如期望一个5岁的孩子拥有成年人的智商和情商并不现实。

抛开当事者的命运不谈，围绕企业控制权发生的每一次争夺都是一次很好的机会，使市场可能在某个方面变得更加规范和理性。尤其是一些被大众贴上了鲜明标签的案例，多年后提起仍值得深思。比如，国美电器的黄陈之争让人反思，老板和经理人之间是否天然是一种主与仆、领导与服从的关系？经理人维护自己的利益被打上“篡位”的道德标签是否合适？雷士照明风波则为公利与私利孰先孰后的问题给出了现实中的答案。

当然，仅凭几个案例唤醒市场也不太现实。正如革命不可能在一天干成，无数人长时间的斗争和牺牲才能换来进步和成功，资本市场的进步也一样。我们要做的是，少谈无谓的八卦是非，多做真正有益的冷思考。

从内外部视角看，控制权之争无非三种类型：

第一，内部与外部的争斗，比如万科与宝能；

第二，内部力量之间的争斗，比如原本一起打江山的老大和老二出现矛盾；

第三，外部力量之间的争斗，比如外部其他力量联合起来，抗衡原大股东。

几乎所有的控制权之争里都少不了资本的身影，但无论哪一种，都不应简单归结为人与资本的较量。真正的控制权争夺都是资本与资本的较量，因为往往只有同类属性才能发生正面的冲突。比如，对一个纯粹意义上的职业经理人来说，工资、期权更实际，谁是大股东也许不是最重要的。

这就牵涉一个问题：我们对资本到底怎样认知？尽管碰到现实问题时，大家对资本的定义会变得不一致，但从根本上讲，无论是钱，还是人，都是资本的要素之一。万科事件中，王石管理团队的人力资本是极其重要的资本，如果把现有团队全部赶走，万科还是不是万科，大家都没底。宝能以真金白银几百亿元买入股票成为大股东，而万科团队经营企业，每年盈利百亿元。人究竟值多少钱？谁都说不好。于是，货币资本与人力资本谁更重要就成了争议的话题，对抗也因此发生。

尤其需要注意的是， 发生冲突的每一方资本属性都是综合的，绝不是只有人或只有钱。 宝能只有钱吗？宝能本身也是一家有一定知名度的地产公司，对于地产行业并非一无所知，至于宝能的团队是否拥有在万科团队全走的极端情况下接盘万科的能力，虽然无法确定，但至少宝能确实拥有货币资本之外的人力资本筹码。万科管理团队只是纯粹的职业经理团队吗？也不是。他们也通过员工持股资产管理计划持有股权，也是股东，此外也许还有外部基金公司基于现实利益支持现有团队保持稳定。双方凭什么斗争？正是凭这些各自的筹码。

只有认识到双方是资本与资本之间的关系，才能理解斗争的根源，否则很容易走偏，去探究双方道德层面的东西，这就丧失了讨论的价值和意义。