主要观点总结
上周基金业协会公布了最新的基金保有数据，本周围绕股票基金和混合基金的市场变化展开分析。股票基金受益于指数投资持续增长，而混合基金规模仍在萎缩。当前市场热度集中在中证A500指数上，该指数因其战略意义和优质贝塔特性而受到公募基金的重视。兴证全球中证A500指数增强基金正在发行，其超额收益的来源包括指数的贝塔收益和因子的阿尔法收益两部分。该基金的核心人物是田大伟，他强调风控和超额的可持续性，追求行业和市值的中性，同时注重策略的稳定性和可持续性。兴证全球基金在量化策略方面有着丰富的经验和强大的团队支持，旨在实现更稳定、更可持续的阿尔法收益。
关键观点总结
关键观点1: 股票基金受益于指数投资增长，混合基金规模萎缩
近期基金市场数据显示，股票基金受益于指数投资持续增长，而混合基金规模仍在萎缩。投资者对于指数基金的关注度不断提升。
关键观点2: 中证A500指数成为市场热点
中证A500指数因其战略意义和优质贝塔特性成为市场热点，吸引了众多公募基金的关注。该指数的主战场地位凸显，成为量化发挥的重要舞台。
关键观点3: 兴证全球中证A500指数增强基金的特点
兴证全球中证A500指数增强基金注重风控和超额的可持续性，追求行业和市值的中性。其策略稳定，旨在实现相对指数的稳定超额收益。
关键观点4: 兴证全球基金在量化策略方面的优势
兴证全球基金在量化策略方面具有丰富的经验和强大的团队支持。其量化平台构建完善，注重策略的隐私和保密性，同时强调团队整体利益和个人主观能动性的平衡。
关键观点5: 风险提示及免责声明
投资有风险，投资者在选择基金时应认真阅读基金合同、招募说明书等文件，并选择适合自身风险承受能力的投资品种。兴证全球基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金经理的过往管理业绩不代表未来。
正文
上周基金业协会公布了10月基金保有数据，看份额变化，股票基金受益于指数投资，增长仍在继续，而主动基金为代表的混合基金规模仍在萎缩。
我们不排斥优秀主动基金的价值，但至少在新一轮阿尔法爆发前，指数基金仍然会占据主导地位。
尤其是这两个月热度最高的中证A500指数，不仅场内ETF、场外指数基金纷纷出手，A500指数增强基金的上报数量也突破了40只。
在A500争夺渐趋同质化之后，指增确实是做出差异化的一种可能。
赶上
兴证全球中证A500指数增强
(A:022473;C:022474)
正在发行，就找他们交流了一番。
不奢求多么炸裂的收益，实现可持续的超额，或许是目前大家所追求的。
挑选一个指增，和买指数的逻辑差不多，它首先是一类工具。
贝塔体现指增的工具属性，由我们自主挑选想买的指数，自主决定买卖时点。
虽说指增也会有起伏，但总体还是围绕指数本身的贝塔来波动，最终的净值大部分也不会偏离指数太多，胜在“敞口清晰”。
而阿尔法收益，其实才是区分不同量化团队，真正实力的地方。
在量化指增的超额获取方面，公募不可避免地要与私募量化做比较。
私募可以更高频的交易、更多样的工具提取更高的业绩carry，而公募的属性决定了量化的约束确实更多，不仅没法做高频，也会对很多股票的入库有限制和要求。
种种原因造成了，在收益的爆发力上，公募确实比最顶级的私募要弱。
但没关系，公募可以在超额的稳定性和持续性上多想办法。
反正业绩展示更加公开透明，如果可以有序提高策略的规模承载力，进而服务更多的客户和更大的规模，本身也更符合公募普惠金融的定义。
兴证全球量化团队的负责人田大伟是行业老兵，在公募私募量化领域，已有超10年的从业经历，对二者的商业模式和收益特征，都有比较深刻的理解。
来兴全，也是想把之前所学在公募做一次更系统的实践和反馈。
在他的主导下，兴全的量化指增会更在意两点——
风控和超额的可持续。
首先，田大伟不会在某类因子上做太大的偏离，也不会让主观选股偏好带到模型上。
他追求的就是行业和市值的中性，即使某一因子回测数据特别有效，也不会超配太多，从历史回测来看，
超额基本全部来自于个股层面。
在市场里浸润多年之后，他确信不管多么有效的因子，总会有失效的一天。
2024年年初的市场波动，其实就是小市值因子集中遭遇流动性冲击而导致的黑天鹅。
如果在小市值上偏离过多，那一波其实还是挺难熬的，就算管理人自己坚持策略不动摇，也很难说服客户不赎回。
资产端下跌+负债端净赎回的双杀，对投资者的账户和心理冲击会尤其大。
所以作为管理人，尤其要谨慎，不能在正反馈时蒙眼狂奔，而是在事前多考虑风险，保证组合在因子负反馈时不会太被动。
其次，田大伟也不奢求短期超额的爆发性，更不追求某一阶段在同类排名中跑到前面。
公募的商业模式已经决定了，一时的领先算不得英雄，只有持续与稳定的超额才会有出路。
所以在田大伟的预期里，公募指增如果能每年跑赢指数5%-10%，那将是非常理想的目标了。
作为新一代核心宽基指数，中证A500指数本身的战略意义就比较大；再具体到投资端，A500本身的成分股数量和编制规则，天然更适合量化的发挥。
第一，复盘历史，将中证A500放置在过去20年市场中回测显示，该指数曾三次创出新高。
本身的贝塔就更加优秀，在更优质的贝塔上做增强，后续的收益也更值得期待。
第二，量化有个不成文的共识，股票数量越多，超额越好做。
之前，量化指增的主战场是中证500和中证1000，就是因为这俩的成分股数量足够宽。
现在A500也有500只成分股，数量上已经赶上了中证500，所以它就会比中证A50指数、红利低波100指数、沪深300指数都更适合量化的发挥。
第三，中证A500在指数的编制规则上覆盖的子行业足够多，市值覆盖度更广，这也蕴藏了更多的超额、选股空间。
中证A500的编制逻辑主要看重行业均衡选样，做到了对35个中证二级行业，以及92个中证三级行业的全覆盖。
而从成分股跨度来看，中证A500的成分股横跨沪深300为代表的大盘，中证500为代表的中盘，以及中证1000为代表的小盘。
这还只是最终入选指数的成分股，在备选的股票池，仍有大量、丰富的票源可供挖掘，样本池够大，蕴含的超额机会当然也就更多。
最有代表性的，还是申庆团队的兴全沪深300指增和兴全中证800六个月持有指增。
不同于田大伟的量化指增，申庆团队的策略是主观选股，但他的超额确实比较有持续性。
尤其是成立时间够久的兴全沪深300指数（LOF
）A
，从2011-2024H1，13.5年的时间，只有1年跑输了业绩基准。
而成立时间刚满三年的兴全中证800六个月持有指数A，
也把回撤控制和较好的收益稳定性
，保持得很好。
在A500指增的风险收益特征上，田大伟团队的量化策略，当然也会借鉴申庆团队的运作思路。
事实上，田大伟来兴全之后，最要紧的就是构建量化平台。
主观基金经理可以大胆分享自己的投研观点和方法论，因为这些东西别人模仿不来；可量化最核心的就是那一串代码，曝光之后别人可以第一时间拿去实践。
所以在很多量化团队，大家都非常看重策略的“隐私”和“保密性”，每个人的策略源代码都不愿意分享。
这可以理解，最核心的知识产权当然要保护，但确实也造成了团队内部各自为战的现象。
田大伟早就注意到了这种情况，所以在他的团队，每个人都要贡献自己的因子。
目前兴全量化团队的成员，很多也都是经验丰富的行业老人，每人都有自己的策略以及追踪的因子，田大伟要求大家对因子的值数据、源代码以及因子的说明文档，做到充分的共享。
每个人做策略建组合，从中选几个因子的效果肯定好于自己的因子库。
而具体到如何挑选、赋权、调配因子的细节，这些都可以由自己掌控也不用公开，也是每个人真正需要对自己业绩负责的部分。
这样既保证了团队整体利益，又呵护了个人主观能动性，1+1＞2的效果也就实现了。
比起主观，量化投研每天的时间并不是研究公司商业模式、基本面和竞争格局；他们更像工程师，在浩如烟海的数据中，挖掘能够创造收益回报的因子，持续跟踪并做出迭代。
目前，兴全因子库里定期跟踪的因子大概有1000个，每天跟踪的因子就有500多个。
日常光交易往往就涉及上百只股票的买卖，单策略如此，如果是多产品多策略还要更复杂，没有各部门的支持协作根本实现不了。
