1
、缝制机械—海外一季度面临多个大选，整体增速高于国内
根据近期中国缝制机械协会统计数据，缝制机械行业生产整体依然保持高速增长态势，
超过
2017
年水平。
1-11
月协会统计的行业百家整机企业累计完成工业总产值
191.62
亿元，同比增长
21.20%
。工业缝纫机累计产量
498.49
万台，同比增长
24.37%
。同时，
行业毛利率和主营业务收益率略有降低，我们预计行业将逐渐进入平稳发展期，行业产
品结构和市场结构将不断优化，但行业集中度愈加明显，未来整个缝制机械市场的增长
不是量上的进步，而是单价价值量上的增长。
效益:
1-11
月，行业规上企业主营业务收入
287.22
亿元，同比增长
15.39 %;
实现利
润总额
18.53
亿元，同比增长
10.72 %;
毛利率为
18.13 %
，同比增长
0.41 %;
主营业务
收入利润率
6.45 %
，同比下降
4.05 %;
亏损企业数量
26
家，同比增长
8.33 %;
亏损金额
20334
万元，同比增长
536.49 %
。
销售:
1-11
月协会统计的行业百家整机企业累计完成主营业务收入
196.15
亿元，同比
增长
15.52 %
，累计销售缝制机械整机产品
655.59
万台，同比增长
12.42 %
，产销率
94.93 %
。其中，工业缝纫机累计销量
467.01
万台，同比增长
18.13 %
，产销率
93.68 %
。
库存:
截止至
11
月底，协会统计的行业百家整机企业缝制机械整机产品库存
91.35
万
台，同比增长
52.38 %
，环比增长
10.21 %
。其中工业缝纫机库存量同比增长
61.65 %
，
环比增长
12.80 %
。
出口:
1-11
月我国缝制机械行业累计出口
22.44
亿美元，同比增长
6.72%
。其中工业
缝纫机出口量
374.43
万台，出口额
11.09
亿美元，同比分别增长
11.31%
和
20.18%;
家用缝纫机出口量
637.01
万台
(
其中含手动缝纫器
261.88
万台
)
，同比下降
2.07%
，出
口额
2.09
亿美元，同比增长
0.27%;
缝前缝后设备出口量
94.06
万台，出口额
2.96
亿
美元，同比分别增长
6.22%
和
16.99%;
零部件出口额
3.37
亿美元，同比下降
6.68%;
刺
绣机出口量
3.29
万台，出口额
2.92
亿美元，同比分别下降
24.62%
和
18.03%
。
工用机出口呈增长态势，家用机出口疲软。
2018
年我国累计出口工业缝纫机
406
万台，
出口额
12.17
亿美元，同比分别增长
9.80%
和
19.30%
。家用缝纫机出口
683
万台，出
口额
2.27
亿美元，分别同比增长
-4.9%
和
-2.7%
。
一季度后海外格局会更加明朗，整体上海外增长将好于国内。
节后第一周调研缝制设备，
了解到大部分服装厂在正月十五以后才会陆续开工，服装厂设备采购一般在正月二十后
陆续开始。杰克股份正月初八已正式开工，工人到位率接近
100%
，现阶段完成一些年
前遗留订单，预计十五过后订单将逐渐增加。
18
年
10
月、
11
月行业库存增长较快，
主要是小企业销量下降，库存消化慢，杰克目前还没有达到自己的库存标准，多个经销
商目前仍处于休息状态，各大经销商均充分备货，备战旺季。海外方面，印度等四个重
点地区的大选将于今年一季度落地，预计一季度后海外格局会更加明朗，整体上海外增
长将好于国内。
18
、
19
年
PE
仅
24
倍、
20
倍，维持强烈推荐评级。
2
、纺织业外需市场回暖，受贸易摩擦影响有限
2018
年纺织行业形势向好，纺织物价格稳中有升。
根据海关发布统计数据，
2018
年我国纺织纱线、织物制品出口
1191
亿美元，同比增长
8.1%
，我国服装衣着附件出口
1576.33
亿美元，同比增长
0.3%
，整体来看，对外销售继续保持良好增长。自
2018
年
1
月
2
日至今，纺织价格呈现稳中上涨。目前，
C32S
纱线价格在
23130
元
/
吨左右，
较
2018
年年初上涨
100
元
/
吨左右;
JC40S
纱线价格
26440
元
/
吨左右，较
2018
年年
初下跌
100
元
/
吨左右;
TC45S
纱线价格
19495
元
/
吨左右，较
2018
年年初上涨
170
元
/
吨左右;
OE10S
纱线价格
14190
元
/
吨左右，较
2018
年年初下跌
290
元
/
吨。
2
018
年全年纺织服装出口同比小幅增长。
据中国海关总署最新统计数据显示，
2018
年
我国纺织品服装累计出口额为
2767.31
亿美元，同比增长
3.66%
，
12
月当月出口金额
231.17
亿美元，同比下降
3.74%
。其中，纺织品累计出口
1190.98
亿美元，同比增长
8.50%
;服装累计出口
1576.33
亿美元，同比增长
0.29%
。
20
18
年全年服装鞋帽、针纺织品类零售总额同比增长
8.01%
。
在商品零售中，
12
月份，
限额以上单位商品零售
14174.74
亿元，同比增长
2.25%
。
2018
年全年，限额以上单
位商品零售
136074.93
亿元，同比增长
5.66%
。其中，
12
月份，限额以上服装鞋帽、
针纺织品类商品零售
1540.54
亿元，同比增长
7.4%
;全年限额以上服装鞋帽、针纺织
品类商品零售
13706.55
亿元，同比增长
8.01%
。
2018
年
12
月中国棉纺织景气指数
48.67
，与
11
月相比上升
1.4
，景气度提升。
10
月
11
月行业库存增长较快，小微企业的销量下降明显，库存消化慢。
12
月份情况有所好
转，行业景气度提升。
1
月节前效应等背景下，行业出口回升。
美对华纺织服装商品加征关税变化梳理。
2018
年
3
月
23
日，特朗普正式签署对华贸
易备忘录，称对从中国进口的
600
亿美元商品加征关税，但未发布相关商品清单;
4
月
3
日
USTR
发布据
301
调查结果公布拟加征关税的中国商品清单，其中包括编号
8446
、
8447
开头的织物、织袜等行业相关产品;
6
月
15
日
USTR
公布将对从中国进口的
1102
种商品、约
500
亿美元商品加征
25%
关税，清单较
4
月移除了
844
编号开头的机织织
物产品;
7
月
6
日，美国对价值
340
亿美元的中国进口商品开始加征
25%
关税，同日
USTR
发布豁免征收惩罚性关税办法;
7
月
10
日
USTR
再对华
2000
亿美元商品加征
关税，部分纺织品服装类产品列入清单。
8
月
2
日将加征税率提高至
25%
。
9
月
18
日，美国政府宣布实施对从中国进口的约
2000
亿美元商品加征关税的措施，自
2018
年
9
月
24
日起加征关税税率为
10%
，
2019
年
1
月
1
日起加征关税税率提高到
25%
。
近期中美进行高级别磋商，形势仍不明朗。
纺织服装出口受贸易摩擦影响有限。
此次对华
2000
亿美元关税清单主要列入蚕丝、动
物毛纱线其织物、棉花、针织钩织物、帽类、装饰品和皮制品类等产品，并且未将服
装成品鞋成品列入清单。从行业层面来看，所列产品
2017
年出口销售额占比整体出
口比例较小，同时我们认为即便美方执行现有加税清单，出口也可实现部分转移，贸易
摩擦对纺织服装出口影响有限。列入产品蚕丝(
0.4%
)、动物毛纱线其机织物(
0.7%
)、
毛皮其制品(
1.3%
)、帽类零件(
1.6%
)、羽绒人发制品(
2.2%
)
17
年占纺织
品服装出口额比重均在
2.5%
以下，棉花(
5.5%
)、针织钩织物(
6.0%
)、皮革制品(
10.5%
)
占比出口总额也基本在
10%
以下。
卓郎智能与瑞士立达公司分列全球纺机设备前两名，
2017
年，凭借在中国等地区的深
度布局，卓郎的收入以利润水平已全面超越瑞士立达。
随着卓郎乌鲁木齐智能工厂将
于
2018
年底实现投产，公司产能实现大幅提升，中国业务的比重也将进一步加大。在
一带一路(哈萨克等中亚国家)、纺机设备高端化等催化因素带动下，卓郎
18
年净利润
有望达
7.8
亿元，对应
18
年
PE
仅
18
倍。
