【浙商化工】20170914心连心化肥（01866）跟踪点评

浙商证券研究所 · 公众号 · 证券 · 2017-09-15 07:02

正文

总结

在尿素行业几乎全行业都亏损下，公司还能有不错的盈利，今年预计利润在3.5-4亿，对应PE在5-6倍；随着新增30万吨甲醇利润释放，四季度煤矿投产，18年Q1高盈利的三聚氰胺二期投产，叠加尿素行业编辑稍许改善，明年利润中枢值在6-7亿人民币，公司市值有望达到50亿以上成为深港通标的，流动性也将大幅度改善。当前市值仅18亿人民币，严重低估，建议积极关注。

公司具备产能

260万吨尿素、185万吨复合肥以及60万吨甲醇的年生产能力,6万吨三聚氰胺。

1公司业绩情况

公司上半年营收35.74亿元，同比增24%；净利润1.87亿元，同比增129%，预计今年全年业绩在3.5-4亿利润人民币，对应PE在5-6倍。明年合理利润在6-7亿，对应估值在3倍左右。

2尿素行业供需关系逐步改善

1）.供给端多年亏损下，高成本固定床产能逐步退出；2）国家大力推广玉米制备乙醇拉动玉米需求提升，从而带动尿素需求增加；印度尿素招标价格上涨带动出口增加。

3产品价格上涨业绩弹性大

8月中旬以来，尿素从1500元/吨上涨到1580元/吨，价差也扩大月80元/吨；甲醇价格从2500元/吨上涨到2900元/吨，价差扩大380元/吨。尿素价差每扩大100元/吨，利润增厚2.0亿元，EPS增厚0.21元；甲醇价差每扩大100元/吨，利润增厚0.42亿元，EPS增厚0.05元。

4近期公司不断增持

心连心化肥近期在二级市场上不断在进行回购，累计回购近300万股，占比0.15%，与此同时心连心近期成交量也开始放大
新增量：近期30万吨甲醇达产、90万吨煤矿改造煤矿改造四季度达产、6万吨高盈利三聚氰胺二期在18年1季度达产（单吨利润在1500-2000元）；
分红情况：公司分红比例在30%左右，预计17年股息率在5%左右，明年10%。

图1 甲醇及价差走势图