文：方正宏观任泽平，联系人：甘源
一个新时代正在到来，政经新周期正在发生一系列全新的重大变化：美欧经济先后从金融危机走出低谷走向复苏，QE和低利率正逐步退出，国内政策从“政令不出中南海”到“政令畅通”，社会主要矛盾从物质文化需要到美好生活需要，工作重心从以经济增长为中心到追求高质量发展，市场自发力量叠加供给侧改革推动从产能过剩到产能出清，房地产开始建立长效机制。这对大类资产产生了系统而深远的影响，作为2017年最早最坚定最旗帜鲜明提出“新周期”的团队，我们继续战略看多经济和A股结构性牛市，债市短期以配置为主，商品高位震荡分化。价值投资回归，做时间的朋友。
国际经济：美欧经济持续复苏，欧央行削减QE规模，美元走强美债历史新低。
本周欧美公布多项超预期好转经济数据，显示欧美经济复苏共振持续加强。美国公布三季度GDP，环比3%，高于预期2.6%；10月Markit综合PMI55.7，创1月份以来新高。欧央行决定维持零利率政策不变，明年1月起削减债券购买规模至300亿欧元，欧央行可能将逐步退出超宽松货币政策。特朗普考虑提名两位美联储主席人选，鲍威尔立场偏鸽派，泰勒立场偏鹰派，货币政策未来走向出现不确定性。本周全球股市分化震荡，美元大涨，两年期国债收益率报1.635%，刷新9年高位。
国内经济：企业盈利创五年新高，经济新周期韧性强。
9月企业盈利增速连续第二个月明显回升，再创2012年以来新高，上中下游盈利均有明显改善。企业资产负债表继续修复，新周期正从做多价格上涨到做多利润持续时间超预期。虽然短期受弱去库存和房地产调控拖累，但出口和企业资本开支支撑经济韧性强。10月30大中城市地产销售同比-45.9%，低于9月同比-44.7%，100城土地成交面积同比5.8%，低于9月同比32.8%。10月6大发电集团发电耗煤量同比19.1%，低于9月同比24.3%，水泥价格持续震荡上涨，机械市场销量持续上涨。原油大宗商品价格下行，有色高位分化。10月蔬菜、猪肉、成品油、药材价格均持续下行，油价及药价同比均回落。
货币：央行首次展开63天期逆回购，国债收益率创三年新高。
本周五历史上首次展开63天期逆回购操作，意味着今年进入11月份之后，央行已经提前开始投放跨年资金，货币中性态度未变。本周央行公开市场共有4800亿逆回购到期，累计净回笼3900亿，体现了央行对冲税期高峰因素和平滑流动性的目标。截至10月26日，R007为3.5654%，较上周上升49.12个BP；DR007利率为2.9286%，较上周上升7.56个BP；10年期国债收益率为3.7768%，较上周上升6.01个BP，创三年新高。人民币小幅贬值，远期贬值压力减小。
政策：19大闭幕、发展目标重质量不重速度、国企改革和金融地产监管推进。
中国共产党第十九次全国代表大会在人民大会堂胜利闭幕。通过了关于十八届中央委员会报告的决议、关于十八届中央纪律检查委员会工作报告的决议、关于《中国共产党章程（修正案）》的决议。党的十九届一中全会选举产生了25人组成的十九届中央政治局，选举新一届中央政治局常委。“两步走战略”不再提GDP翻番类目标，着力解决不平衡不充分的发展问题。商务部发言人高峰近日
表示，商务部正围绕建立自由贸易港区积极开展工作。多地密集出台方案推进国企改革，山东、江苏、广东、山西等省份，以及深圳、哈尔滨、洛阳等城市均出台了国企改革相关方案。保监会对5家保险公司和11家保险公司下发监管函，披露相关机构存在的公司治理问题，要求限期整改。三部委再下禁令严禁违规“首付贷”，并对三类机构提出有针对性的实质性惩罚措施。两部委部署从2017年10月30日至11月30日在全国范围内开展商品房销售价格行为联合检查。发改委办公厅发布《关于做好迎峰度冬期间煤炭市场价格监管的通知》，组织开展煤炭市场价格巡查。
市场：A股结构性牛市周期消费金融轮动，债市配置价值为主。
我们在2014年提出“新5%比旧8%好”，2015年提出“经济L型”，预判2016年中国经济会见底。2017年2月我们提出“新周期”（《新常态 新周期 新牛市——2017年宏观经济和大类资产展望》），4月初步论证并提出相关现实证据（《站在新周期的起点上——来自产能周期的多维证据》），6月以来加码推荐。新周期正从做多价格上涨到做多利润持续时间超预期，符合我们此前的判断。2017年四季度－2018年初经济L型，需求侧偏平略有下降，但受坚决严格的供给侧改革、环保督查等制约，新增产能难以释放，供求缺口有助于价格持续保持在相对高位区间，企业盈利持续时间超预期，将提升相关行业的估值。随着部分行业集中度提升、盈利持续时间超预期，周期属性下降，公用事业属性上升，提升估值水平。经济L型的韧性强，改善DDM模型的风险评价因子。我们维持战略看多股市结构性牛市周期消费金融轮动。我们认为，股市逻辑的关键是产能出清加快，债市逻辑的关键是需求波动、货币松紧和监管进程，2017年四季度-2018年初由于名义GDP增速小幅放缓，存在短期交易时间窗口，但受制于美联储缩表、金融去杠杆以及经济多头的一致预期逐步达成空头观点逐步被证伪等，空间可能有限，整体上债市利率区间配置价值为主。商品有短期调整压力，但从基本面和政策意图
看，幅度可能不会太大，而且品种存在分化，弱需求+强供给的品种压力较大，强需求+弱供给的品种支撑力较强。
风险提示：
地缘政治；美联储加息缩表；国内金融去杠杆；房地产调控；改革低于预期；债务风险。
1 国际经济：欧美多项数据超预期转好，欧央行削减QE规模，美元走强美债历史新低
1.1
欧美多项数据超预期转好，全球经济复苏共振可期
1.2
欧央行维持零利率，明年起削减购债规模
1.3
特朗普考虑提名鲍威尔和泰勒接任美联储正副主席，或影响耶伦货币政策连贯性
1.4
全球股市分化震荡，美元走高，美债历史新低
2 国内经济：企业盈利创五年新高，经济新周期韧性强
2.1
量价齐升盈利持续改善，经济韧性强
2.2
地产土地同比回落，黑色有色高位震荡
3 货币：央行首次展开63天期逆回购，国债收益率创三年新高
3.1
央行历史首次展开63天期逆回购操作
3.2
央行维持“削峰填谷”，国债收益率创三年新高
4 政策：19大闭幕、发展目标重质量不重速度、国企改革和金融地产监管推进
4.1
19大胜利闭幕，新一届中央领导机构产生
4.2
“两步走”战略：发展目标重质量不重速度
4.3
商务部：围绕建立自由贸易港区积极开展工作
4.4
多地密集出台方案推进国企改革
4.5
保监会对多家保险公司下发监管函，三部委再下禁令严禁违规“首付贷”
4.6
各部委部署商品房销售价格行为联合检查和煤炭市场价格巡查
5 市场：A股结构性牛市周期消费金融轮动，债市配置价值为主
1
国际经济：美欧经济持续复苏，欧央行削减QE规模，美元走强美债历史新低
本周欧美公布多项超预期好转经济数据，显示欧美经济复苏共振持续加强。美国公布三季度GDP，环比3%，高于预期2.6%；10月Markit综合PMI55.7，创1月份以来新高。欧央行决定维持零利率政策不变，明年1月起削减债券购买规模至300亿欧元，欧央行可能将逐步退出超宽松货币政策。特朗普考虑提名两位美联储主席人选，鲍威尔立场偏鸽派，泰勒立场偏鹰派，货币政策未来走向出现不确定性。本周全球股市分化震荡，美元大涨，两年期国债收益率报1.635%，刷新9年高位。
1.1 美欧经济持续复苏，全球经济复苏共振可期
本周欧美公布多项超预期好转经济数据，显示欧美经济复苏共振持续加强，新周期外需改善持续向好。美国公布三季度GDP，环比3%，高于预期2.6%，前值3.1%。美国10月Markit综合PMI55.7，创1月份以来新高。其中制造业PMI54.5，高于前值53.1；服务业PMI55.9，高于前值55.3。美国耐用品新增订单环比增长2.2%，高于前值2.0%。德国公布10月IFO商业景气指数116.7，高于预期115.1，前值115.3。英国公布三季度GDP，环比增长0.4%，高于预期0.3%，前值0.3%。
美国9月新屋销售意外大幅增长至66.7万，创10年来新高，环比上涨18.9%，创自1992年1月以来最大涨幅，预期-1.1%，前值-3.6%。9月单户住宅销售同比增长18.9%，达到年均66.7万，为2007年10月以来新高。美国南部地区销售同比大涨25.8%，创2007年7月以来最大涨幅。
除此之外，本周卡特彼勒、联合技术、通用、3M等大型工业企业公布三季报，盈利集体超预期。其中，卡特彼勒亚太地区营收上涨57%，其中一半为中国增长所贡献；3M亚太地区营收上涨11%，中国内地和香港地区增速达23%。这显示美国经济复苏已同我国经济复苏产生共振，相互推动。
1.2 欧央行维持零利率，明年起削减QE规模
欧央行决定，维持欧元区现行零利率政策不变，明年1月起将债券购买规模从600亿欧元削减至300亿欧元，为期9个月。但必要情况下，欧央行仍可能扩大规模或延长时间。欧央行可能将逐步退出超宽松货币政策。不过，此次声明中关于如有必要将继续延长等表述，让市场普遍将其理解为“鸽派”紧缩。
欧央行行长德拉吉表示，决议并非一致通过，分歧主要在于是否设定QE结束日期。随着欧元区通缩风险降低，经济增长走强，购债规模缩减可能预示着欧央行量化宽松迎来收紧拐点。
1.3 特朗普考虑提名鲍威尔和泰勒接任美联储正副主席，或影响耶伦货币政策连贯性
10月27日，美国政治新闻网站Politico报道称美国总统特朗普考虑提名美联储理事鲍威尔和斯坦福大学经济学家泰勒担任美联储下任主席人选。报道指出，鲍威尔和泰勒将有一位接替2月任期届满的美联储主席耶伦，另一位将接替本月退休的副主席费舍尔。
据路透社报道，鲍威尔立场大致偏向“鸽派”，主张渐进加息并稳步收缩资产负债表，能够保证货币政策的连贯性，而这正是投资者所希望的。华尔街认为如果他执掌美联储，给金融市场带来的影响将会很小。与鲍威尔形成鲜明对照的是，泰勒在货币政策上的立场非常“鹰派”，耶伦任内的货币政策相比于他提出的泰勒规则宽松许多。有分析指出，一旦泰勒成为美联储的新掌门，美联储将加快加息和缩减资产负债表规模的步伐。
1.4 全球股市分化震荡，美元走高，美债历史新低
本周全球股市分化震荡。道指连涨七周再创历史新高，纳指标普高位下跌。道指涨0.31%，纳指跌1.09%，标普跌0.58%。本周欧洲三大股指也涨跌不一。英国富时100指数跌0.23%，法国CAC40指数涨2.51%，德国DAX指数涨1.80%。
美国税改推进、联储主席提名鹰派紧缩预期以及经济复苏迹象推动本周美元指数涨1.27%接近95，美元兑各主要货币均上涨：欧元兑美元跌1.32%，触及3个月低位；英镑兑美元跌0.74%；美元兑日元涨0.50%，触及5个月高位；美元兑瑞郎涨1.72%，升至5个月高点。
在紧缩预期下，美债收益率纷纷涨至历史高点，美国10年期国债收益率报2.470%，刷新7个月高位；30年期国债收益率报2.975%，刷新5个月高位；2年期国债收益率报1.635%，刷新9年高位。
COMEX黄金期货收跌0.09%，报1268.3美元/盎司，本周震荡下跌0.95%。COMEX白银期货收跌0.60%，报16.71美元/盎司，本周4日连跌达2.15%。
2 国内经济：企业盈利创五年新高，经济新周期韧性强
9月企业盈利增速连续第二个月明显回升，再创2012年以来新高，上中下游盈利均有明显改善。企业资产负债表继续修复，新周期正从做多价格上涨到做多利润持续时间超预期。虽然短期受弱去库存和房地产调控拖累，但出口和企业资本开支支撑经济韧性强。10月30大中城市地产销售同比-45.9%，低于9月同比-44.7%，100城土地成交面积同比5.8%，低于9月同比32.8%。10月6大发电集团发电耗煤量同比19.1%，低于9月同比24.3%，水泥价格持续震荡上涨，机械市场销量持续上涨。原油大宗商品价格下行，有色高位分化。10月蔬菜、猪肉、成品油、药材价格均持续下行，油价及药价同比均回落。
2.1 量价齐升盈利持续改善，经济韧性强
1-9月份，规模以上工业企业利润总额同比增长22.8%，前值21.6%；其中，9月工业企业利润增长27.7%，前值24%。因生产和销售加快、价格上涨、成本下降等因素，9月企业盈利连续第二个月回升。生产和销售加快，9月规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，增速比8月份加快0.6个百分点；价格上涨，PPI同比上涨6.9%，较8月提高0.6个百分点；成本费用下降，1-9月规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.9元，同比减少0.5元，同比降幅较1-8月的0.41元加快。
企业利润率持续提高，负债率下降，去杠杆延续，资产负债表修复。在成本下降、价格上涨的背景下，主营业务收入利润率提高，资产负债率同比下降，库存继续去化，居民收入回升将有力支撑消费。经济已告别2010-2015年的单边下滑走势，2016-2018年经济L型筑底，外需改善具备可持续性,经过6年市场出清，叠加供给侧改革，中国经济正站在产能新周期的底部和起点。总的判断2017年4季度-2018年1季度经济偏平略有下降，但幅度不大，经过调整以后，2018年底-2019年经济有望突破L型的一横。
2.2 地产土地同比回落，黑色有色高位震荡
下游：地产销售、土地成交同比回落，运价指数增速回落。
本周30大中城市地产销售环比下降9.15%，同比-45.9%，低于9月同比-44.7%；其中一二三线城市同比分别为-55.4%、-39.3%和-50.9%，均低于9月同比-45.8%、-44.4%和-44.7%。10月土地成交面积和供应面积同比均大幅回落。100大中城市土地成交面积同比增加5.8%，低于9月同比32.8%；一二三线城市同比分别由9月的205.6%、30.2%和24.7%回落至77.9%、-9.4%和11.7%。100大中城市土地供应面积同比-16.5%，低于9月同比27.3%；其中一二三线城市土地供应同比增速分别为-41.5%、-39.1%和-5.6%，分别低于9月的49.4%、7.7%和42.1%。
10月车市表现平稳，受中秋国庆双节叠加因素影响第一周零售和批发同比下降，后逐步回升。零售方面，前三周同比分别为-15.1%、10.9%、3.2%；批发方面，前三周同比分别为-23.2%、14.3%、10.6%。10月前三周零售累计同比增长1.1%。
集装箱运价指数增速出现一定幅度回落。上周上海出口集装箱运价指数(SCFI)环比上升3.1%，10月同比-10.1%，低于9月同比3.5%。中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比下降0.1%，10月同比5.5%，低于9月同比23.4。国内外货运价格同比增速回落。本周波罗的海干散货指数(BDI)环比上升1.7%，10月同比68.8%，略高于9月同比64.7%。上周中国沿海干散货运价指数(CCBFI)环比上升4.2%，10月同比23.7%，低于9月同比33.4%。
中游：发电耗煤与钢铁水泥微降维持高位，机械延续高景气。
本周发电耗煤量环比再降，同比增速也较上周有所下降，但仍维持相对高位。6大发电集团日均耗煤量周环比下降6.7%。10月发电耗煤同比增19.1%，低于上周同比26.3%，也低于9月同比24.3%。
国内钢厂上周盈利比率85.3%，高炉开工率为73.5%，均与前周相同。9月全国粗钢日均产量239.43万吨，同比增长5.37%，低于8月同比8.78%。上周螺纹钢库存环比下跌4.57%，螺纹钢价格震荡走强，环比虽下降0.27%，但同比上涨53.82%。未来几个月钢铁行业供应将逐步受到限产的影响，价格仍有支撑。
水泥价格持续震荡上涨。本周水泥价格环比微涨0.26%,截至目前10月全国水泥价格同比上涨23.1%，略低于9月同比26.6%。因市场价格上涨氛围较浓厚、熟料库存一直处于偏低水平，大部分地区水泥企业继续推涨价格为主。
机械市场销量持续上涨。据中国工程机械工业协会挖掘机分会行业统计，2017年1－9月纳入统计的25家挖掘机主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品10.19万台，同比增长一倍。9月，共计销售各类挖掘机械产品1.05万台。
上游：联储主席未定美元疲软利好黄金，大宗商品回落油价下行有色分化。
本周CRB工业原材料指数环比0.6%，10月同比9.5%，低于9月同比12.7%。南华工业品指数环比-1.4%，10月同比24.4%，远低于9月同比44.3%；南华农产品指数环比0.6%，10月同比-0.7%，低于9月同比2.4%。
受美联储新任主席提名尚未公布的影响，美股美元下挫。本周美元指数环比-0.04%，10月同比-4.3%，低于9月同比-3.5%。美元承压走低利好黄金价格，金价低位反弹。本周伦敦黄金环比-0.2%，10月同比1.3%，高于9月同比0.1%。
OPEC与非OPEC产油国减产协议延期的预期影响为油价带来一定支撑，但美国原油库存和产量双双攀升利空短期原油价格。本周WTI原油价格环比上涨1.4%，10月同比2.3%，低于9月同比8.3%。10月20日当周EIA原油库存增加85.6万桶；精炼油库存减少524.6万桶；汽油库存下降546.5万桶。
有色价格走势高位分化。LME铜本周环比-0.5%，10月同比43.4%，略高于9月同比41.5%。LME铝价格周环比下降-0.4%，10月同比27.5%，低于9月同比31.4%。LME锌价格周环比增长1.4%，10月同比41.5%，远高于9月同比35.4%。
价格：菜价下降猪价降幅缩窄，非食品价格增速回落。
本周农业部28种重点监测蔬菜平均批发价环比下降0.37%，前海蔬菜批发价格指数环比上升0.53%，山东地区蔬菜批发价格指数环比上涨1.65%。三项指数10月同比分别为-3.2%、-6.8%和-9.4%，分别高于9月的-5.8%、-9.0%和持平-9.4%。猪肉价格止跌回升，同比降幅持续缩窄。本周农业部猪肉平均批发价环比下降1.10%，10月同比-12.3%，高于9月同比-17.2%。36个城市猪肉平均零售价环比上升0.06%，10月同比-8.3%，高于9月同比-9.0%。36个城市牛肉和羊肉平均零售价，10月同比分别为0.7%和1.6%，均高于9月同比0.4%和-0.9%。36个城市草鱼和鲢鱼平均零售价，10月同比分别为7.9%和4.0%，均高于9月同比7.7%和3.5%。
非食品方面，油价和药价同比均回落。93号汽油市场价10月同比5.8%，低于9月同比7.6%。中国成都中药材价格指数10月同比7.2%，低于9月同比8.1%。
3 货币：央行首次展开63天期逆回购，国债收益率创三年新高
本周五历史上首次展开63天期逆回购操作，意味着今年进入11月份之后，央行已经提前开始投放跨年资金，货币中性态度未变。本周央行公开市场共有4800亿逆回购到期，累计净回笼3900亿，体现了央行对冲税期高峰因素和平滑流动性的目标。截至10月26日，R007为3.5654%，较上周上升49.12个BP；DR007利率为2.9286%，较上周上升7.56个BP；10年期国债收益率为3.7768%，较上周上升6.01个BP，创三年新高。人民币小幅贬值，远期贬值压力减小。
3.1 央行历史首次展开63天期逆回购操作
周五央行进行500亿63天期逆回购操作，中标利率2.9%。，这一期限的逆回购为历史首次，主要出于稳定资金面的考虑。
跨年流动性已被提前平滑。2016年8月及9月央行分别把逆回购期限拉长到14天和28天，之后14天和28天逆回购就成为了相对常态的工具。两个月期的逆回购我们认为也不会浅尝辄止，这意味着今年进入11月份之后，央行已经提前开始投放跨年资金，货币中性态度未变。
推出更长期限的逆回购和近日的债市下跌可能存在因果关系，政策环境已经在逐渐利于债市，市场已慢慢占得先机。
3.2 央行维持“削峰填谷”，国债收益率创三年新高
本周一至周五央行公开市场分别有600亿、1100亿、1600亿、1000亿和500亿逆回购到期，无正回购和央票到期。周一至周五，央行分别进行2000亿、2500亿、1600亿、1200亿和1400亿逆回购操作。周一、周二延续了上周的连续大额净投放，周三转为零投放零回笼，周五开展了历史上首次63天期逆回购操作，体现了央行对冲税期高峰因素和平滑流动性的目标。市场资金面维持紧平衡，受维稳结束和央行结束大额净投放带来的市场情绪影响，短期货币市场利率有所上行。
截至10月26日，1天期银行间回购加权利率为2.7397%，较上周上升12.82个BP；7天期银行间回购加权利率为3.5654%，较上周上升49.12个BP。1天期存款类机构回购加权利率为2.6691%，较上周上升10.88个BP；7天期存款类机构回购加权利率为2.9286%，较上周上升7.56个BP。1年期国债收益率为3.4969%，较上周上升0.32个BP；10年期国债收益率为3.7768%，较上周上升6.01个BP，创下三年新高。
珠三角票据直贴利率（月息）和长三角票据直贴利率（月息）均较上周上升0.5个BP，票据转贴利率（月息）较上周上升0.3个BP。本周不同期限的信用利差部分缩窄，1年期AAA企业债的信用利差放宽3个BP，10年期AAA企业债的信用利差缩窄6个BP。
人民币汇率小幅贬值，远期贬值压力减小。本周人民币兑美元中间价贬值0.30%，人民币即期汇率贬值0.20%，离岸人民币贬值0.48%。在岸和离岸人民币汇率价差由上周的0.0219缩小至0.0030,美元兑人民币1年期外汇远期买报价下降5个BP。
4 政策：19大闭幕、发展目标重质量不重速度、国企改革和金融地产监管推进
中国共产党第十九次全国代表大会在人民大会堂胜利闭幕。通过了关于十八届中央委员会报告的决议、关于十八届中央纪律检查委员会工作报告的决议、关于《中国共产党章程（修正案）》的决议。党的十九届一中全会选举产生了25人组成的十九届中央政治局，选举新一届中央政治局常委。“两步走战略”不再提GDP翻番类目标，着力解决不平衡不充分的发展问题。商务部发言人高峰近日表示，商务部正围绕建立自由贸易港区积极开展工作。多地密集出台方案推进国企改革，山东、江苏、广东、山西等省份，以及深圳、哈尔滨、洛阳等城市均出台了国企改革相关方案。保监会对5家保险公司和11家保险公司下发监管函，披露相关机构存在的公司治理问题，要求限期整改。三部委再下禁令严禁违规“首付贷”，并对三类机构提出有针对性的实质性惩罚措施。两部委部署从2017年10月30日至11月30日在全国范围内开展商品房销售价格行为联合检查。发改委办公厅发布《关于做好迎峰度冬期间煤炭市场价格监管的通知》，组织开展煤炭市场价格巡查。
4.1 19大胜利闭幕，新一届中央领导机构产生
10月24日上午，中国共产党第十九次全国代表大会在人民大会堂胜利闭幕。大会在选举产生了新一届中央委员会和中央纪律检查委员会，通过了关于十八届中央委员会报告的决议、关于十八届中央纪律检查委员会工作报告的决议、关于《中国共产党章程（修正案）》的决议。
大会强调，经过长期努力，中国特色社会主义进入了新时代，这是我国发展新的历史方位。中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。我国社会主要矛盾的变化是关系全局的历史性变化，对党和国家工作提出了许多新要求。大会一致同意，在党章中把习近平新时代中国特色社会主义思想同马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观一道确立为党的行动指南。同时将中国特色社会主义文化、实现中华民族伟大复兴的中国梦、我国社会主要矛盾的转化、推进国家治理体系和治理能力现代化、供给侧结构性改革、“绿水青山就是金山银山”、人类命运共同体、“一带一路”、全面从严治党、四个意识、“党是领导一切的”、实现巡视全覆盖、推进“两学一做”等写入党章。
10月25日上午，党的十九届一中全会选举产生了25人组成的十九届中央政治局，选举习近平、李克强、栗战书、汪洋、王沪宁、赵乐际、韩正为中央政治局常委，选举习近平为中央委员会总书记；通过了中央书记处成员；决定了中央军事委员会组成人员；批准了十九届中央纪委一次全会选举产生的领导机构。
4.2 “两步走”战略：发展目标重质量不重速度
党的十九大报告明确了从2020年到本世纪中叶分两步走全面建设社会主义现代化国家的新目标。第一个阶段，从2020年到2035年，在全面建成小康社会的基础上，再奋斗十五年，基本实现社会主义现代化；第二个阶段，从2035年到本世纪中叶，在基本实现现代化的基础上，再奋斗十五年，把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。
中央财经领导小组办公室副主任杨伟民在新闻发言中表示，两步走的战略安排没有再提GDP翻番类目标主要考虑的是，我国经济发展已由高速度增长的阶段转向高质量发展阶段。产能不足已不再是我国经济发展的主要突出问题，最突出的是发展的质量还不够高。在这一阶段，要通过质量、效率、动力“三个变革”，着力解决不平衡不充分的发展问题。
4.3 商务部：围绕建立自由贸易港区积极开展工作
商务部新闻发言人高峰在10月26日召开的例行发布会上表示，商务部正会同相关省市和部门，在高标准高水平建设自贸试验区的基础上，围绕建立自由贸易港区积极开展工作。
在国务院3月份印发的《全面深化中国（上海）自由贸易试验区改革开放方案》中，就明确提出设立自由贸易港区，对标国际最高水平，实施更高标准的贸易监管制度。目前，商务部正会同上海市和相关部门研究制定有关的建设方案。
此外，浙江自贸试验区，也制定了初步建成自由贸易港区先行区的发展目标，对接国际标准，推动以油品为核心的国际大宗商品贸易自由化。
4.4 多地密集出台方案推进国企改革
进入四季度，随着年终大考渐近，多地密集出台方案，加速推进、进一步深化国企改革。近期，山东、江苏、广东、山西等省份，以及深圳、哈尔滨、洛阳等城市都出台了国企改革相关方案，其中，重组整合、混合所有制改革、公司制改制等成为改革重点。
混改作为国企改革的突破口，多个城市近期陆续出台相关改革方案。日前，深圳市属国资全系统混合所有制改革工作方案制定，提出全面推进市属国企的混合所有制改革，“不再试点、不限层级，应改尽改、能混尽混”。哈尔滨市制定了《关于深化全市国资国企改革的指导意见》，以及《国资国企混合所有制改革意见》《员工持股试点意见》等相关配套文件。构筑国资国企改革的“1+N”政策体系，为哈尔滨新一轮国企改革筑牢政策基础。
公司制改制方面，江苏省本月公布了“国有企业改革近期工作要点”。根据该工作要点，2017年年底前，全省国有企业公司制改制工作将全部完成，10户员工持股试点企业完成改革方案实施。
4.5 保监会对多家保险公司下发监管函，三部委再下禁令严禁违规“首付贷”
近日，保监会分别对珠江人寿等5家保险公司以及华汇人寿、长江财险等11家保险公司下发监管函，披露相关机构存在的公司治理问题，要求公司限期整改。监管函中明确要求相关公司接到监管函后立即实施整改，制定切实可行的整改方案，并限期向保监会报送整改报告。同时要求公司以此次评估和整改为契机，全面查找公司治理问题，完善制度，规范运作，有效防范风险。特别是针对关联交易问题，明确禁止部分公司与其重点关联方的关联交易六个月，目的是督促其进一步规范关联交易管理，严防股东将保险公司当成“提款机”。这是保监会第一次对涉及关联交易的市场行为直接采取监管措施，体现出关联交易监管从以制度建设为主，转变到制度建设与市场行为监管并重的阶段。
近期住建部联合央行、银监会发文，要求严禁违规“首付贷”，坚决打击房地产中介、互联网金融从业机构、小贷公司的违规行为，并提出一系列有针对性的实质性惩罚措施。
4.6 各部委部署商品房销售价格行为联合检查和煤炭市场价格巡查
近日，国家发展改革委、住房城乡建设部联合发出通知，部署从2017年10月30日至11月30日在全国范围内开展商品房销售价格行为联合检查，检查对象为房地产开发企业和房地产中介机构，对房地产开发企业在售楼盘和房地产中介机构门店商品房销售价格行为进行检查。重点查处9个方面的行为，具体包括：销售商品房未明码标价、未在交易场所醒目位置明码标价；未按规定实行“一套一标”；标示信息不全，没有按照规定内容明码标价，未标明房源销售状态，已售房源所标示价格不是实际成交价；商品房交易及产权转移等代收代办的收费未标明由消费者自愿选择；通过虚假价格承诺、虚假价格促销等手段，诱骗消费者进行交易；以捆绑或者附加条件等限定方式，强制提供商品或服务并捆绑收费；捂盘惜售，炒卖房号，操纵市场价格；为交易当事人规避房屋交易税费等非法目的，就同一房屋签订不同交易价款的合同提供便利；其他违反《商品房销售明码标价规定》《商品房销售管理办法》《房地产经纪管理办法》的行为。
近日，发改委办公厅发布《关于做好迎峰度冬期间煤炭市场价格监管的通知》称，各地尤其是煤炭主产区、主要煤炭港口所在地要立即行动，组织部署检查力量深入开展煤炭市场价格巡查。在巡查检查中一旦发现煤炭生产流通企业、煤炭行业相关社会组织、煤炭价格指数编制企业，以及其他为煤炭交易提供服务的单位，存在捏造、散布涨价信息，扰乱市场秩序，推动煤炭价格过高过快上涨的行为，要依法严肃查处。一旦发现有关企业、港口库存存在异常情况，要深入排查是否存在恶意囤积煤炭的行为。发现苗头性、倾向性情况，要及时予以提醒告诫，经告诫后仍继续囤积，推动煤炭价格过高过快上涨的，要依法严肃查处。发改委将对重点地区检查工作进行督查，并派出检查组，对重点地区和重点企业进行直接检查。
5 市场：A股结构性牛市周期消费金融轮动，债市配置价值为主
我们在2014年提出“新5%比旧8%好”，2015年提出“经济L型”，预判2016年中国经济会见底。2017年2月我们提出“新周期”（《新常态 新周期 新牛市——2017年宏观经济和大类资产展望》），4月初步论证并提出相关现实证据（《站在新周期的起点上——来自产能周期的多维证据》），6月以来加码推荐。新周期正从做多价格上涨到做多利润持续时间超预期，符合我们此前的判断。2017年四季度－2018年初经济L型，需求侧偏平略有下降，但受坚决严格的供给侧改革、环保督查等制约，新增产能难以释放，供求缺口有助于价格持续保持在相对高位区间，企业盈利持续时间超预期，将提升相关行业的估值。随着部分行业集中度提升、盈利持续时间超预期，周期属性下降，公用事业属性上升，提升估值水平。经济L型的韧性强，改善DDM模型的风险评价因子。我们维持战略看多股市结构性牛市周期消费金融轮动。
我们认为，股市逻辑的关键是产能出清加快，债市逻辑的关键是需求波动、货币松紧和监管进程，2017年四季度-2018年初由于名义GDP增速小幅放缓，存在短期交易时间窗口，但受制于美联储缩表、金融去杠杆以及经济多头的一致预期逐步达成空头观点逐步被证伪等，空间可能有限，整体上债市利率区间配置价值为主。
商品有短期调整压力，但从基本面和政策意图看，幅度可能不会太大，而且品种存在分化，弱需求+强供给的品种压力较大，强需求+弱供给的品种支撑力较强。
风险提示：
地缘政治；美联储加息缩表；国内金融去杠杆；房地产调控；改革低于预期；债务风险。
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