【安信计算机】京东二季报点评

2017年二季度业绩要点

净收入为932亿人民币，按年增长44%，高于市场预期4%。其中，网上自营净收入增长43%至854亿人民币；服务及其他收入增加52%至78亿人民币。

持续经营业务非通用会计准则经营利润为5.82亿人民币，按年增长11.1%。非通用会计准则经营利润率为0.6%，上年同期为0.8%。

持续经营业务非通用会计准则净利润为9.77亿人民币，按年增长59%，10%高于彭博一致预期8.9亿人民币。非通用会计准则净利润率为1.0%，上年同期为0.9%。

非通用会计准则下摊薄EPADS 为0.67人民币，较2016年二季度0.44人民币按年增长52%。

2017年二季度运营数据

交易额为2,348亿人民币，按年增长46%。其中，网上直营交易额（占比58%）按年增长44%至1,366亿人民币；线上平台交易额（占比42%）按年增长50%至982亿人民币。按品类来看，电子及家电商品交易额（占比49%）按年增长39%至1,152亿人民币；百货类及其他商品交易额（占比51%）按年增长55%至1,196亿人民币。

履行订单数增长41%至5.912亿单，其中移动端履行订单数占比为80% 。

截止6月30日，12个月的年度活跃用户数增长37%至2.583亿。

截止6月30日，京东网上平台约有130,000商户，除去京东金融的影响，公司共有125,835名全职员工。

2017年三季度收入指引以及全年盈利目标

除去京东金融的影响，三季度收入预期为818亿人民币至842亿人民币，对应按年增长36%至40%，其指引中间值符合彭博一致预期820亿人民币。

2017年全年非通用会计准则下净利润率为0.5%至1.5%，较上一季度给出的全年盈利指引多出0.5个百分点。

风险提示

促销活动可能导致市场营销费用高于预期，对利润率有压力。

京东二季度完成对京东金融的分拆，对毛利率影响为0.6-0.7个百分点，加上对物流费用的重新归类（将其从履约费用放入成本）造成对毛利率一个百分点的影响。二者对总毛利率的影响为两个百分点。

6月22号，京东宣布向英国奢侈品Farfetch投资4亿美元，成为后者最大股东，并且刘强东加入Farfetch董事会，两家公司将在营销、物流、技术、互联网金融等层面展开深度合作。Farfetch已经有700多个全球高奢品牌及买手店，与京东的合作将进一步提高其在中国的知名度与流量表现，也帮助京东快速的进入高奢市场，满足中国消费者追求品质的消费升级需求。

除此之外，京东自己的奢侈品平台将于三季度实行内测，有望在四季度推出。

与Farfetch相比，京东自有奢侈品平台将偏重于本地的奢侈品品牌及渠道，所以与Farfetch在运营互相补充，双管齐下，更好的服务国内消费者。

公司表示，日后如有类似Farfetch的高品质奢侈品电商平台，京东仍有收购计划。

2016年四季度开始，京东持续严厉打击刷单行为，并将其作为重点。对于影响较大的服装品类，京东采取阶段性增长策略，现阶段重点是推进头部品牌的增长，继而是通过投入拉动腰部品牌及其他中小品牌增长。抵制刷单的行为对小品牌影响较大，对京东平台上的大品牌基本没有影响。2017年二季度服装品牌增长健康并符合公司预期。

公司看到近年来，消费品牌对物流外包的需求增强，而京东的物流网络提供冷链物流，O2O物流，门店配送，电商配送，众包物流等，能够满足大中小品牌对多样化物流的需求。

京东预期2017年第三方物流收入将超过6亿美元，2018年将接近百分之百的按年增长。

除了提供物流服务之外，公司看到对未来的发展机会在于结合京东的零售经验及数据帮助品牌商提高供应链效率，这也是京东对比其他一般物流运营商的优势所在。

公司预计下半年资本开支加大，用于购买土地建造仓库等。通常公司从政府购买土地已有优惠，并有其他支持政策。

在促销旺季，例如有618的二季度和有双十一的四季度，会有更高比例的营销费用。第三方平台计佣金收入，对营销费用的影响更敏感。