行业点评：腾讯拟入股中金，O2O大资管浪潮掀起

联系人：刘洋/郭雅绮

事件：中金公司（3908.HK）2017年9月20日晚间在港交所发布公告，宣布与腾讯控股有限公司（0700.HK）签署认股协议，认购中金公司新发行2.075亿股H股，分别占中金发行后H股的12.01%及总股本的4.95%。此次发行尚需获得相关监管机构批准。

1）腾讯入股中金最明确的信号是指明了金融行业线上线下流量打通和Fintech是未来行业发展的唯一路径。现阶段券商服务已经转向以客户为中心，互联网平台具备流量入口，海量数据和精准客户画像，可以为券商的经纪业务与财富管理业务做导流。券商则通过证券交易、融资融券、基金、债券、资管等多元化产品反哺互联网平台。因此具备线上流量与综合金融服务的公司目前看走在了最正确的赛道上。

2）市场担心，BAT进入金融领域将产生垄断。实际上除了腾讯之外，阿里等也是对境内券商牌照觊觎已久，然而证监会“收紧”的口径从未放松。目前BAT均未获得境内券商牌照。

3）市场认为，中金公司与腾讯未来将在财富管理业务有进一步合作，财富管理及投资管理业务将受益。我们认为，中金在服务高财富净值客户上领先同业，此次合作也是主要针对腾讯理财通线上的高净值客户进行对接。中金公司17H1财报显示，截止2017年6月30日，户均资产超过1900万元。高净值客户对个性化定制服务要求苛刻，需要强大的线下团队深度接入，因而是线上流量急需通过线下服务打通的市场。

东方财富系互联网平台中最新获得境内券商牌照的公司，具备卡位优势。并且公司的线上流量主要覆盖财富管理长尾市场，公司现阶段快速将平台垂直流量转化为公司证券业务用户暂时不存在瓶颈。因此在公司证券业务的发展上，我们坚定看好东方财富网相对高风险偏好的垂直流量的转换率持续提升；在公司打造综合线上金融服务商的战略上，我们也认为中期，天天基金网的长尾用户群ARPU值提升的逻辑更具备互联网思维，也更适合轻资产的互联网公司。