Tesla销量开始逐步爆发，海外汽车巨头纷纷发布电动化战略，新款车型集中于2018-2019年上市，全球电动乘用车市场开始进入高速成长期：Tesla Model3今年7月初开始量产，年底产能到5000台/周，明年产能1万台/周，2018年预计产销30万辆以上，加上Model S和X，以及规划的Model Y，2020年产销有望到90-100万辆，开启电动车新时代。海外车企巨头在2016年下半年大幅转向，纷纷发布2025年电动化战略，首批新车型将在2018-2019年集中上市，规划到2025年前电动车销售比例达到10-20%之间，大众更是提出25%目标，车企巨头的加入扛起电动车全球高速增长的旗帜。政策层面一直非常鼓励电动车发展，中国政府积分制征求意见稿发布，预计四季度将正式推出，为2018-2020年及以后中国电动乘用车市场的发展提供更坚实和持续的保障。我们预计2020年全球电动车市场销量有望达到450万辆以上，电动乘用车市场达到400万辆以上，2016-2020年的年均复合增速50%，渗透率提升到5%，2020年以后电动车相对燃油车的比价优势出来，2025年前都将保持高增长，海外来看特斯拉、宝马、大众、戴姆勒、通用、雷诺-日产增长潜力最大。
三大电池巨头齐发力，松下绑定特斯拉规模最大锁定霸主地位，LG配套车企多增速迅猛。动力电池是电动车最核心的部件，根据我们的测算，2020年全球动力电池的需求量将达到193Gwh,国内和国外分别为93Gwh和100Gwh，而2016年则为42Gwh，有3倍以上的增长，海外三大动力电池企业和国内的电池巨头迎来历史性发展机会，均是大幅扩产，纷纷加强跟车企的合作研发，松下主要跟Tesla、大众、丰田等供货，2016年动力电池出货量为7.3Gwh；LG 2016年出货量为1.6Gwh，主要配套通用、雷诺、现代等；三星主要配套宝马、大众等。从趋势看，松下的巨头地位稳定，2020年出货量有望达到60Gwh，LG受益于雪佛兰Bolt（60Kwh）、现代loniq（28Kwh）放量，雷诺ZOE电量翻倍，新配套日产Leaf（33Kwh），以及福特、戴姆勒等发展，今年一倍以上增长，2020年有望超过16Gwh，甚至接近20Gwh。三星主要受益宝马主力车型销量增加以及在大众中的占比有望提升。2016-2020年中国占到全球电动乘用车市场都将保持40%以上份额，国内动力电池巨头Catl未来也有望进入海外车厂电池供应链，也将有较大受益。
高能量密度动力电池需求将爆发性增长，新技术的应用将加快，高端电池材料需求旺盛。2020年动力电池需求达193gwh，其中受益于Tesla销量的高速增长，我们测算2020年NCA动力电池需求量可达到68Gwh（2016年为不足8gwh），对应NCA正极材料需求量9.3万吨，氢氧化锂需求2.7万吨；NCM电池101gwh(2016年不足17gwh) ，LFP电池24.2gwh（19.3gwh）。其余材料方面2020年预计钴需求量达到2.7万吨（2016为0.45万吨），碳酸锂10.1万吨（2016为2.6万吨），正极材料30.4万吨（2016为7.7万吨），负极材料16.4万吨（2016为3.9万吨），隔膜31亿平（2016为8.6万平），铜箔16.1万吨（2016为3.9万吨）。锂电材料技术加速升级，高镍三元、湿法隔膜、6um铜箔、硅炭负极加速推广应用，龙头企业将强者恒强。
锂电上游资源及加工企业迎来持续景气周期，国内的电池材料龙头企业将显著受益于电池巨头的全球化采购。国内电池材料企业规模和成本优势较为明显，且有长期海外供应基础，而海外材料企业扩产较慢，随着海外电动车高速增长及中国电动车市场的爆发，电池材料全球化供应和本地化配套加强，锂电材料及上游企业迎来历史性机遇。上游钴、锂资源具备全球资源属性，国内厂商从资源渠道储备及加工产能均做了相应规划，而且供给集中，最早也最确定受益海外采购，量价弹性大。铜箔国内企业规模大，且6um技术已成熟，未来有望进入海外供应链。干法隔膜早已国产化、湿法隔膜已实现部分国产化，并且龙头企业已成功拓展海外供应链，将大幅受益；正极材料国内企业加大高镍三元的研发和产能建设，部分进入国际供应链，也将大幅受益。电解液、负极方面，国内厂商规模大，早已完成国产化并有较长时间大规模海外供应基础，负极方面硅碳技术国内领先，电解液、负极供应商将在量上直接受益海外电池厂商采购。
Tesla和海外汽车巨头国际化采购非常明显，中国零部件企业竞争优势强，也将迎来历史性发展良机。相较于传统车，电动车电气化部件显著增多，同时电动车的电子化、智能化、轻量化要求都将有明显的提升，随着电动车的高速增长和持续放量到未来10倍以上的空间，汽车电子龙头企业将迎来历史性发展机遇。目前Tesla供应链而言，开始直接供货的有高压直流继电器、热管理系统、连接器、结构件、减震器等等，单车价值在几百到几千元，未来范围也有望进一步扩大，包括电机电控未来也有望进入国际供应链，汽车巨头都将在国内实现本地化采购，核心零部件市场空间几十到几百亿空间，同时电动车产业链配套要求也会非常之高，进入壁垒很强，核心零部件龙头企业将持续受益，迎来发展良机。
投资逻辑：首选锂电材料优质龙头（上游资源和各细分领域龙头）和零部件龙头供应商，推荐龙头电池企业。1）上游资源：锂（天齐锂业、赣锋锂业），钴（华友钴业、格林美）；2）锂电材料：铜箔（诺德股份），正极材料（杉杉股份、当升科技），隔膜（关注创新股份、星源材质），电解液（新宙邦、天赐材料），结构件（科达利）；3）核心零部件：高压直流继电器（宏发股份），电控（汇川技术），热管理系统（关注三花智控），铝制零部件（关注旭升股份）等。同时推荐电池龙头企业：国轩高科、亿纬锂能。
1.全球电动乘用车5-10年高增长可期，Tesla领跑，龙头车企奔跑
2.动力电池需求爆发：松下霸主地位稳固，LG快速发展，龙头材料厂商受益
3.特斯拉：新能源乘用车领跑者，Model3量产开启电动车新时代
4.欧系车企：大众（车型最多且尤其重视中国市场）、宝马（增速迅猛且后劲足）、戴姆勒（两大品牌发力，自建电池组装厂）、PSA(规模小，但19-20年将推11款电动车)
5.日韩系车企：日产-雷诺（主推纯电，规模大）、三菱（主攻SUV）、现代（多技
术路线并行）、丰田（开始积极转型纯电）
6.美系车企：通用（最早布局优势明显）、福特（电动车被迫追随者）
7.相关标的与投资建议：看好上游资源、电池材料龙头、核心零部件龙头
（数据库及报告下载请点击阅读原文）
【电力设备新能源曾朵红团队】
曾朵红/汪林森/于潇/曹越/阮巧燕/张月
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